策略摘要
　　由于鑫海等装置尚未复产，8月沥青实际供应增量不及预期，且需求端存在提升预期，现货市场氛围有所改善，带动盘面裂解价差反弹。虽然沥青市场目前不具备大幅走强的驱动，但考虑到原油端出现调整，前期空BU裂解价差头寸的思路可以暂停。
　　核心观点
　　■市场分析
　　本周沥青盘面呈现震荡上行走势，市场表现强于原油端，裂解价差有所反弹。
　　国内供给：随着原料通关问题缓解，国内沥青装置开工负荷近期呈现回升态势，但增长幅度不及预期。参考百川资讯数据，截至本周国内沥青装置开工率录得50%，环比前一周上涨0.7%。未来一周，鑫海化工生产尚未恢复，但存在复产沥青的可能。加之华南地区的珠海华峰计划下周复产沥青，整体装置开工负荷有望继续增加。
　　需求：受到天气与资金状况的制约，近期沥青终端需求整体改善幅度有限。国内主要降雨位于东北、华北东部和南部、江南东部、华南大部分及西南地区东部、西北地区东南部等地，当地终端需求短期仍受到抑制；但华东、华中大部分地区、山东区域、西北大部分区域降雨已经明显减少，气候条件利于项目开工，加之北方部分地区或将进入赶工阶段，有望带动沥青需求增加。从季节性角度来看，国内大部分地区即将进入传统施工旺季，预计后期沥青刚性需求改善情况将愈加明显。
　　库存：沥青绝对库存水平仍不高，压力相对有限。参考百川资讯数据，截至本周国内沥青炼厂库存录得121.31万吨，环比前一周增加0.87%；与此同时沥青社会库存录得121.64万吨，环比前一周下降2.02%。
　　逻辑：近期国际油价出现回调，主要有两方面原因：一是前期多头获利离场。二是周三公布的七月联储会议纪要显示，大部分官员仍然认为通胀过高是经济运行最显著的风险，因此可能需要继续加息，这一信号对油价产生利空影响。总体而言，近期的下跌并非来自基本面驱动，在供应端受到多重因素抑制、需求具备一定韧性的背景下，石油市场或继续趋紧，并对油价形成有力的下方支撑，短期深度回调的概率有限。就沥青自身基本面而言，由于鑫海等装置尚未复产，8月沥青实际供应增量不及预期，且需求端存在提升预期，现货市场氛围有所改善，带动盘面裂解价差反弹。虽然沥青市场目前不具备大幅走强的驱动，但考虑到原油端出现调整，前期空BU裂解价差头寸的思路可以暂停。
　　策略
　　单边中性，下方存在成本端支撑；BU裂解价差空头头寸可暂时平仓
　　风险
　　无

研究报告全文：期货研究报告石油沥青周报2023-08-20供应增幅不及预期BU裂解价差反弹策略摘要研究院能源组研究员由于鑫海等装置尚未复产8月沥青实际供应增量不及预期且需求端存在提升预期潘翔现货市场氛围有所改善带动盘面裂解价差反弹虽然沥青市场目前不具备大幅走强0755-82767160的驱动但考虑到原油端出现调整前期空BU裂解价差头寸的思路可以暂停panxianghtfccom从业资格号F3023104投资咨询号Z0013188核心观点康远宁市场分析0755-23991175本周沥青盘面呈现震荡上行走势市场表现强于原油端裂解价差有所反弹kangyuanninghtfccom从业资格号F3049404国内供给随着原料通关问题缓解国内沥青装置开工负荷近期呈现回升态势但增投资咨询号Z0015842长幅度不及预期参考百川资讯数据截至本周国内沥青装置开工率录得50环比前一周上涨07未来一周鑫海化工生产尚未恢复但存在复产沥青的可能加之华投资咨询业务资格南地区的珠海华峰计划下周复产沥青整体装置开工负荷有望继续增加证监许可20111289号需求受到天气与资金状况的制约近期沥青终端需求整体改善幅度有限国内主要降雨位于东北华北东部和南部江南东部华南大部分及西南地区东部西北地区东南部等地当地终端需求短期仍受到抑制但华东华中大部分地区山东区域西北大部分区域降雨已经明显减少气候条件利于项目开工加之北方部分地区或将进入赶工阶段有望带动沥青需求增加从季节性角度来看国内大部分地区即将进入传统施工旺季预计后期沥青刚性需求改善情况将愈加明显库存沥青绝对库存水平仍不高压力相对有限参考百川资讯数据截至本周国内沥青炼厂库存录得12131万吨环比前一周增加087与此同时沥青社会库存录得12164万吨环比前一周下降202逻辑近期国际油价出现回调主要有两方面原因一是前期多头获利离场二是周三公布的七月联储会议纪要显示大部分官员仍然认为通胀过高是经济运行最显著的风险因此可能需要继续加息这一信号对油价产生利空影响总体而言近期的下跌并非来自基本面驱动在供应端受到多重因素抑制需求具备一定韧性的背景下石油市场或继续趋紧并对油价形成有力的下方支撑短期深度回调的概率有限就沥青自身基本面而言由于鑫海等装置尚未复产8月沥青实际供应增量不及预期且需求端存在提升预期现货市场氛围有所改善带动盘面裂解价差反弹虽然沥青市场目前不具备大幅走强的驱动但考虑到原油端出现调整前期空BU裂解价差头寸的思路可以暂停请仔细阅读本报告最后一页的免责声明石油沥青周报丨2023820策略单边中性下方存在成本端支撑BU裂解价差空头头寸可暂时平仓风险无请仔细阅读本报告最后一页的免责声明石油沥青周报丨2023820目录策略摘要1核心观点1图表图1内盘沥青与原油价格走势丨单位元吨元桶4图2BU对BRENT裂解价差丨单位元吨4图3沥青分区域现货价格丨单位元吨4图4山东炼厂沥青综合利润丨单位元吨4图5华东基差季节性丨单位元吨4图6山东基差季节性丨单位元吨4图7东北基差季节性丨单位元吨5图8华东-山东季节性丨单位元吨5图9焦化利润丨单位元吨5图10国内汽柴油价差丨单位元吨5图11沥青炼厂库存率丨单位无5图12沥青炼厂开工率丨单位无5图13主要地区炼厂库存率丨单位无6图14主要地区炼厂开工率丨单位无6图15沥青市场库存丨单位万吨6图16交易所库存丨单位万吨6图17国内沥青总需求丨单位万吨6图18国内道路沥青需求丨单位万吨6请仔细阅读本报告最后一页的免责声明37石油沥青周报丨2023820图1内盘沥青与原油价格走势丨单位元吨元桶图2BU对Brent裂解价差丨单位元吨SHFEBU主力左轴INESC主力右轴20232022202120206000900150080010005000700500400060005003000-500400-10002000300200-15001000100-200000-2500202201202204202207202210202301202304202307010203040506070809101112数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图3沥青分区域现货价格丨单位元吨图4山东炼厂沥青综合利润丨单位元吨重交沥青东北重交沥青华北2023202220212020重交沥青华东重交沥青华南重交沥青山东440080042006004004000200380003600-2003400-4003200-6003000-800202212202302202304202306202308010203040506070809101112数据来源隆众资讯华泰期货研究院数据来源隆众资讯华泰期货研究院图5华东基差季节性丨单位元吨图6山东基差季节性丨单位元吨20232022202120202023202220212020140010001200800100060080060040040020020000-200-200-400-400-600-600010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明47石油沥青周报丨2023820图7东北基差季节性丨单位元吨图8华东-山东季节性丨单位元吨2023202220212020202320222021202014007001200600100050080040060030040020020010000-200-100-400-200-600-300010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图9焦化利润丨单位元吨图10国内汽柴油价差丨单位元吨2023202220212020汽油-柴油右轴山东92号汽油01400山东号柴油120012000250010001000020008001500600800010004006000500200400000-500-2002000-1000-4000-1500010203040506070809101112202201202207202301202307数据来源隆众资讯华泰期货研究院数据来源百川资讯华泰期货研究院图11沥青炼厂库存率丨单位无图12沥青炼厂开工率丨单位无202320222021202020232022202120206070506050404030302020101000010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源百川资讯华泰期货研究院数据来源百川资讯华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明57石油沥青周报丨2023820图13主要地区炼厂库存率丨单位无图14主要地区炼厂开工率丨单位无系列1系列2系列3系列1系列2系列37010060908050704060503040203020101000202101202107202201202207202301202307202101202107202201202207202301202307数据来源百川资讯华泰期货研究院数据来源百川资讯华泰期货研究院图15沥青市场库存丨单位万吨图16交易所库存丨单位万吨202320222021系列1系列2系列34025035200302515020100151050500202101202105202109202201202205202209202301202305010203040506070809101112数据来源百川资讯华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图17国内沥青总需求丨单位万吨图18国内道路沥青需求丨单位万吨20232022202120202023202220212020450350400300350250300250200200150150100100505000010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源百川资讯华泰期货研究院数据来源百川资讯华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明67石油沥青周报丨2023820免责声明本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华泰期货研究院且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利公司总部广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编510000电话400-6280-888网址wwwhtfccom