策略摘要
　　原油和外盘价格再度出现回调，市场上行驱动有所转弱。对于内盘主力合约PG2309而言，随着注册仓单量回落，压力边际缓和，近期走势明显强于现货与远月合约。但交割期已临近，背后依然存在博弈成分，建议保持谨慎，观望为主。
　　投资逻辑
　　■市场分析
　　近期国际油价出现回调，Brent跌破85美元/桶关口，WTI也回到80美元/桶水平。我们认为油价的调整主要有两方面原因：一是前期多头获利离场。二是周三公布的七月联储会议纪要显示，大部分官员仍然认为通胀过高是经济运行最显著的风险，因此可能需要继续加息，这一信号对油价产生利空影响。总体而言，近期的下跌并非来自基本面驱动，在供应端受到多重因素抑制、需求具备一定韧性的背景下，石油市场或继续趋紧，并对油价形成有力的下方支撑，短期深度回调的概率有限。
　　随着原油端和宏观情绪转弱，外盘LPG也出现调整的迹象，也反映市场整体宽松的供需格局并未逆转。截至本周五，沙特CP丙烷掉期价格来到513美元/吨，环比前一周下跌4.1%；CP丁烷掉期价格录得518美元/吨，环比前一周下跌4.4%。具体来看，沙特减产的影响还在兑现，8月LPG发货量预计为59万吨，环比7月下降8万吨。按照计划沙特至少在9月份还会执行100万桶/天的自愿减产，其LPG供应也将持续受到抑制。美国方面，在高产量、高库存的环境下，美国LPG出口仍维持高位。参考船期数据，8月发货量预计达到537万吨，环比7月增加46万吨，同比去年提升92万吨。预计下半年美国供应从总量上保持充裕，但巴拿马运河拥堵情况将对货物到港节奏形成一定扰动。
　　国内方面，随着国际市场走势转弱，下游对高价接货热情递减，业者观望情绪有所增加。就具体的供需基本面而言，市场暂无新增开停工计划，且装置波动有限，预计国内液化气商品量变化不大。与此同时，进口端供应压力相比之前也有所回落。参考船期数据，中国8月LPG到港量预计在272万吨，环比7月下降40万吨。需求方面，下游集中补货临尾，民用气需求仍表现偏弱。与此同时，烷基化装置开工负荷有所提升，支撑碳四下游需求；但随着PDH利润转负，国内丙烷脱氢装置检修计划增加，丙烷原料需求或面临回落。
　　对于内盘主力合约PG2309而言，随着注册仓单量回落，压力边际缓和，近期走势明显强于现货与远月合约。但交割期已临近，背后依然存在博弈成分，建议保持谨慎。
　　策略
　　单边中性，观望为主
　　■风险
　　无

研究报告全文：期货研究报告液化石油气周报2023-08-20外盘走势转弱仓单压力有所缓和策略摘要研究院能源组研究员原油和外盘价格再度出现回调市场上行驱动有所转弱对于内盘主力合约PG2309而潘翔言随着注册仓单量回落压力边际缓和近期走势明显强于现货与远月合约但交0755-82767160割期已临近背后依然存在博弈成分建议保持谨慎观望为主panxianghtfccom从业资格号F3023104投资咨询号Z0013188投资逻辑康远宁市场分析0755-23991175近期国际油价出现回调Brent跌破85美元桶关口WTI也回到80美元桶水平我kangyuanninghtfccom从业资格号F3049404们认为油价的调整主要有两方面原因一是前期多头获利离场二是周三公布的七月投资咨询号Z0015842联储会议纪要显示大部分官员仍然认为通胀过高是经济运行最显著的风险因此可能需要继续加息这一信号对油价产生利空影响总体而言近期的下跌并非来自基投资咨询业务资格本面驱动在供应端受到多重因素抑制需求具备一定韧性的背景下石油市场或继证监许可20111289号续趋紧并对油价形成有力的下方支撑短期深度回调的概率有限随着原油端和宏观情绪转弱外盘LPG也出现调整的迹象也反映市场整体宽松的供需格局并未逆转截至本周五沙特CP丙烷掉期价格来到513美元吨环比前一周下跌41CP丁烷掉期价格录得518美元吨环比前一周下跌44具体来看沙特减产的影响还在兑现8月LPG发货量预计为59万吨环比7月下降8万吨按照计划沙特至少在9月份还会执行100万桶天的自愿减产其LPG供应也将持续受到抑制美国方面在高产量高库存的环境下美国LPG出口仍维持高位参考船期数据8月发货量预计达到537万吨环比7月增加46万吨同比去年提升92万吨预计下半年美国供应从总量上保持充裕但巴拿马运河拥堵情况将对货物到港节奏形成一定扰动国内方面随着国际市场走势转弱下游对高价接货热情递减业者观望情绪有所增加就具体的供需基本面而言市场暂无新增开停工计划且装置波动有限预计国内液化气商品量变化不大与此同时进口端供应压力相比之前也有所回落参考船期数据中国8月LPG到港量预计在272万吨环比7月下降40万吨需求方面下游集中补货临尾民用气需求仍表现偏弱与此同时烷基化装置开工负荷有所提升支撑碳四下游需求但随着PDH利润转负国内丙烷脱氢装置检修计划增加丙烷原料需求或面临回落对于内盘主力合约PG2309而言随着注册仓单量回落压力边际缓和近期走势明显请仔细阅读本报告最后一页的免责声明液化石油气周报丨2023820强于现货与远月合约但交割期已临近背后依然存在博弈成分建议保持谨慎策略单边中性观望为主风险无请仔细阅读本报告最后一页的免责声明液化石油气周报丨2023820目录策略摘要1投资逻辑1图表图1LPG主力合约价格丨单位元吨4图2PG跨期价差丨单位元吨4图3PG远期曲线丨单位元吨4图4PG与SC价格走势对比丨单位元吨元桶4图5PG与PP价格走势对比丨单位元吨4图6LPG基差丨单位元吨4图7华南液化气现货价格丨单位元吨5图8华东液化气现货价格丨单位元吨5图9山东液化气现货价格丨单位元吨5图10华北液化气现货价格丨单位元吨5图11CP丙烷价格丨单位美元吨5图12CP丁烷价格丨单位美元吨5图13FEI丙烷掉期价格丨单位美元吨6图14FEI丙烷掉期价格季节性丨单位美元吨6图15CP丙烷掉期价格丨单位美元吨6图16CP丁烷掉期价格丨单位美元吨6图17FEI丙烷远期曲线丨单位美元吨6图18CP丙烷远期曲线丨单位美元吨6图19LPG华东码头库存率丨单位万吨8图20LPG华南码头库存率丨单位万吨8图21国内PDH装置利润丨单位元吨8图22国内PDH装置开工率丨单位8图23国内MTBE装置开工率丨单位8图24国内烷基化装置开工率丨单位无8请仔细阅读本报告最后一页的免责声明39液化石油气周报丨2023820图1LPG主力合约价格丨单位元吨图2PG跨期价差丨单位元吨期货结算价活跃合约LPG2308-23092309-2310期货收盘价活跃合约LPG2310-23112311-23128000400200700006000-200202306202306202307202307202308-4005000-6004000-8003000-1000202204202207202210202301202304202307-1200数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图3PG远期曲线丨单位元吨图4PG与SC价格走势对比丨单位元吨元桶20238162023892023717PG00DCESCINE6000700090080050006000700500040006004000500300030004002000300200020010001000100000082023102023122023022024042024062024202103202109202203202209202303数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图5PG与PP价格走势对比丨单位元吨图6LPG基差丨单位元吨PG00DCEPPDCE基差-广东基差-华东基差-山东7000120003000250060001000020005000800015004000100060005003000040002000-500202201202204202207202210202301202304202307-100020001000-150000-2000202103202109202203202209202303-2500数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院液化石油气周报丨2023820图7华南液化气现货价格丨单位元吨图8华东液化气现货价格丨单位元吨2023202220212020201920232022202120202019800080007000700060006000500050004000400030003000200020001000100000010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图9山东液化气现货价格丨单位元吨图10华北液化气现货价格丨单位元吨20232022202120202019202320222021202020199000800080007000700060006000500050004000400030003000200020001000100000010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图11CP丙烷价格丨单位美元吨图12CP丁烷价格丨单位美元吨18-22范围20232022均值18-22范围20232022均值100012009001000800700800600500600400400300200200100001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院液化石油气周报丨2023820图13FEI丙烷掉期价格丨单位美元吨图14FEI丙烷掉期价格季节性丨单位美元吨丙烷FEI掉期M1丙烷FEI掉期M22023202220212020丙烷FEI掉期M312001000100080080060060040040020020000202208202210202212202302202304202306202301202303202305202307202309202311数据来源Bloomberg华泰期货研究院数据来源PlattsBloomberg华泰期货研究院图15CP丙烷掉期价格丨单位美元吨图16CP丁烷掉期价格丨单位美元吨CP丙烷掉期M1CP丙烷掉期M22023202220212020CP丙烷掉期M312008001000700600800500600400300400200200100002022082022102022122023022023042023061月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Bloomberg华泰期货研究院数据来源Bloomberg华泰期货研究院图17FEI丙烷远期曲线丨单位美元吨图18CP丙烷远期曲线丨单位美元吨20238162023892023717202381620238920237177007006506006005005504005003004504002003501003000092023112023012024032024052024072024102023122023022024042024062024数据来源Bloomberg华泰期货研究院数据来源Bloomberg华泰期货研究院液化石油气周报丨2023820图19LPG华东码头库存率丨单位万吨图20LPG华南码头库存率丨单位万吨2023202220212020202320222021202012080701006080506040304020201000010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源隆众资讯华泰期货研究院数据来源隆众资讯华泰期货研究院图21国内PDH装置利润丨单位元吨图22国内PDH装置开工率丨单位20232022202120202023202220212020350010030002500902000150080100070500060-500-100050-1500-200040010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源隆众资讯华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图23国内MTBE装置开工率丨单位图24国内烷基化装置开工率丨单位无2023202220212020202320222021202070556550605545504045403535303025252020010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源隆众资讯华泰期货研究院数据来源隆众资讯华泰期货研究院液化石油气周报丨2023820图25LPG华东码头库存率丨单位万吨图26LPG华南码头库存率丨单位万吨2023202220212020202320222021202012080701006080506040304020201000010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源隆众资讯华泰期货研究院数据来源隆众资讯华泰期货研究院图27国内PDH装置利润丨单位元吨图28国内PDH装置开工率丨单位20232022202120202023202220212020350010030002500902000150080100070500060-500-100050-1500-200040010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源隆众资讯华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图29国内MTBE装置开工率丨单位图30国内烷基化装置开工率丨单位无2023202220212020202320222021202070556550605545504045403535303025252020010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源隆众资讯华泰期货研究院数据来源隆众资讯华泰期货研究院液化石油气周报丨2023820免责声明本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评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