策略摘要
　　铝：随着云南地区持续推进复产进程，电解铝供应端逐步增产，需求端重点关注政策对实际下游消费的拉动情况，当前低库存格局对铝价存一定支撑，短期建议观望思路对待。
　　氧化铝：云南电解铝复产拉动西南地区氧化铝需求，叠加部分氧化铝企业供应稍受干扰，预计价格下方存一定支撑，建议观望为主。
　　投资逻辑
　　■市场分析
　　铝方面：本周沪铝价格震荡为主。截至8月18日当周，伦铝价格-1.84%至2138.5美元/吨，沪铝主力较此前一周-0.14%至18400.0元/吨。LME铝现货升贴水(0-3)由上周的50.51美元/吨变动至-47.75美元/吨。
　　供应方面，云南地区持续推进复产进程，预计8月底完成复产，国内运行产能或将达到4,270万吨附近，电解铝产量维持增长，供应端对价格仍存一定压力。需求方面，下游逢低补库，其中光伏型材企业8月份排产较好，建筑型材方面企业订单仍显疲软。铝下游行业龙头企业平均开工率较上周下降0.3%至63.7%，其中铝型材龙头企业开工率较上周下降0.2%至67.6%，铝板带平均开工率较上周持平为76%，铝箔平均开工率较上周下降0.8%至78.6%，铝线缆平均开工率较上周持平为60%。国家宏观政策对消费方面的信心刺激仍是关键，或将支撑终端消费从而带动初级加工端开工回暖。库存方面，根据SMM，截至8月18日，国内电解铝社会库存49万吨，较上周库存-2.10万吨，位于近五年同期低位。主因一方面虽然云南等地逐步推进复产，但当地铝水比例偏高，铸锭量较少，流入华南市场的铝锭暂时有限，预计云南地区电解铝产能8月底能达到完全满产，届时华南等地的到货将会出现一定增量。另一方面，近期下游需求有一定的复苏，且今年铝产品汽运直接送厂的比例增加，对社会仓库库存的统计有一定影响。此外，受运输等原因影响局部地区铝锭的正常入库受到阻碍，因此市场近期主流消费地铝锭现货流通偏紧，对铝价存一定支撑。海外方面，LME铝库存较上周10275吨至483550吨。
　　氧化铝方面：截至8月17日，中国氧化铝建成产能为10220万吨，开工产能为8560万吨，开工率为83.76%。近期氧化铝现货价格抬升，氧化铝期货价格高位震荡。供应方面，北方部分企业受矿石供应影响生产仍不稳定，且个别企业阶段性进行检修，短期氧化铝市场供应小幅收紧，但随着现货价格抬升以及利润空间的扩大，企业增产、复产意愿有所增强，后续氧化铝供应或增加。需求方面，云南地区继续释放复产、新投产产能，下游电解铝市场开工维持高位运行，短期内氧化铝市场需求仍有上行空间。因此，氧化铝价格存一定支撑，当前价位建议观望为主。
　　 ■策略
　　单边：铝：中性氧化铝：中性。
　　 ■风险
　　1、流动性收紧快于预期。2、消费不及预期。3、国内供应大幅回升

研究报告全文：期货研究报告铝周报2023-08-20社会库存持续去化铝价震荡为主研究院新能源有色组策略摘要研究员陈思捷铝随着云南地区持续推进复产进程电解铝供应端逐步增产需求端重点关注政策对实际下游消费的拉动情况当前低库存格局对铝价存一定支撑短期建议观望思路021-60827968对待chensijiehtfccom从业资格号F3080232氧化铝云南电解铝复产拉动西南地区氧化铝需求叠加部分氧化铝企业供应稍受干投资咨询号Z0016047扰预计价格下方存一定支撑建议观望为主师橙投资逻辑021-60828513shichenghtfccom市场分析从业资格号F3046665铝方面本周沪铝价格震荡为主截至8月18日当周伦铝价格-184至21385美元投资咨询号Z0014806吨沪铝主力较此前一周-014至184000元吨LME铝现货升贴水0-3由上周的-付志文5051美元吨变动至-4775美元吨020-83901026fuzhiwenhtfccom供应方面云南地区持续推进复产进程预计8月底完成复产国内运行产能或将达从业资格号F3013713到4270万吨附近电解铝产量维持增长供应端对价格仍存一定压力需求方面下投资咨询号Z0014433游逢低补库其中光伏型材企业8月份排产较好建筑型材方面企业订单仍显疲软穆浅若铝下游行业龙头企业平均开工率较上周下降03至637其中铝型材龙头企业开工021-60827969率较上周下降02至676铝板带平均开工率较上周持平为76铝箔平均开工率muqianruohtfccom较上周下降08至786铝线缆平均开工率较上周持平为60国家宏观政策对消从业资格号F03087416费方面的信心刺激仍是关键或将支撑终端消费从而带动初级加工端开工回暖库存投资咨询号Z0019517方面根据SMM截至8月18日国内电解铝社会库存49万吨较上周库存-210万吨位于近五年同期低位主因一方面虽然云南等地逐步推进复产但当地铝水比例偏高铸锭量较少流入华南市场的铝锭暂时有限预计云南地区电解铝产能8月底联系人能达到完全满产届时华南等地的到货将会出现一定增量另一方面近期下游需求王育武有一定的复苏且今年铝产品汽运直接送厂的比例增加对社会仓库库存的统计有一021-60827969定影响此外受运输等原因影响局部地区铝锭的正常入库受到阻碍因此市场近期wangyuwuhtfccom主流消费地铝锭现货流通偏紧对铝价存一定支撑海外方面LME铝库存较上周-从业资格号F0311416210275吨至483550吨投资咨询业务资格氧化铝方面截至8月17日中国氧化铝建成产能为10220万吨开工产能为8560证监许可20111289号万吨开工率为8376近期氧化铝现货价格抬升氧化铝期货价格高位震荡供应方面北方部分企业受矿石供应影响生产仍不稳定且个别企业阶段性进行检修短期氧化铝市场供应小幅收紧但随着现货价格抬升以及利润空间的扩大企业增产复产意愿有所增强后续氧化铝供应或增加需求方面云南地区继续释放复产新请仔细阅读本报告最后一页的免责声明铝周报丨2023820投产产能下游电解铝市场开工维持高位运行短期内氧化铝市场需求仍有上行空间因此氧化铝价格存一定支撑当前价位建议观望为主策略单边铝中性氧化铝中性风险1流动性收紧快于预期2消费不及预期3国内供应大幅回升请仔细阅读本报告最后一页的免责声明铝周报丨2023820目录策略摘要1投资逻辑1图表图1LME铝升贴水丨单位美元吨4图2SHFE铝基差丨单位元吨4图3LME铝季节性升贴水丨单位美元吨4图4国内铝季节性升贴水丨单位元吨4图5国内外氧化铝价格丨单位元吨4图6电解铝及氧化铝价格丨单位元吨4图7氧化铝南北价差丨单位元吨5图8氧化铝进口盈亏丨单位元吨美元吨5图9LME铝季节性库存丨单位吨5图10LME铝库存丨单位吨5图11铝社会库存季节性丨单位万吨5图12上海交易所铝库存丨单位吨5图13海外现货升贴水丨单位美元吨6图14铝进口盈亏丨单位元吨6图15铝型材龙头企业周度开工率丨单位6图16铝线缆龙头企业周度开工率丨单位6图17铝板带龙头企业周度开工率丨单位6图18铝箔龙头企业周度开工率丨单位6图19再生铝合金龙头企业周度开工率丨单位7图20原生铝合金龙头企业周度开工率丨单位7请仔细阅读本报告最后一页的免责声明38铝周报丨2023820图1LME铝升贴水丨单位美元吨图2SHFE铝基差丨单位元吨LME铝升贴水右轴LMEM3收盘价左轴SMMA00铝升贴水右轴沪铝主力左轴45006030000800400040250006003500400300020200002500200015000200001500-2010000-2001000-405000500-4000-600-6002020020720210207202202072023020720200207202102072022020720230207数据来源SMMWIND华泰期货研究院数据来源SMMWIND华泰期货研究院图3LME铝季节性升贴水丨单位美元吨图4国内铝季节性升贴水丨单位元吨2018201920202018201920202021202220232021202220236000600400040020002000000-2000-200-4000-400-6000-6001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源SMM华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院图5国内外氧化铝价格丨单位元吨图6电解铝及氧化铝价格丨单位元吨SMM氧化铝指数-平均价左轴SMMA00铝-平均价澳洲氧化铝FOB-平均价右轴SMM氧化铝指数-平均价左轴4500800300004500400070040002500035006003500300020000300050025002500400150002000200030015001000015001000200100050005001005000000201501042018010420210104202018202118202218202318数据来源SMM华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明48铝周报丨2023820图7氧化铝南北价差丨单位元吨图8氧化铝进口盈亏丨单位元吨美元吨山西河南均价-广西贵州均价氧化铝进口盈亏SMM西澳FOB价格SMM氧化铝指数-平均价左轴10004500600500400050003500400-50030003002500200-10002000100-150015000-20001000-100500-200-25000-300-3000201501042018010420210104201501042018010420210104数据来源SMM华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院图9LME铝季节性库存丨单位吨图10LME铝库存丨单位吨LME铝锭库存5年范围伦敦金属交易所铝锭库存左轴20192022伦敦金属交易所注销仓单合计左轴40000002020LME铝价右轴300000060000005000500000040004000000200000030003000000200010000002000000100000010000002020032820210328202203281月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源LMEWIND华泰期货研究院数据来源LMESMM华泰期货研究院图11铝社会库存季节性丨单位万吨图12上海交易所铝库存丨单位吨2018201920206000002021202220232504000002001502000001005000202001212021012120220121202301211月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源SMM华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明58铝周报丨2023820图13海外现货升贴水丨单位美元吨图14铝进口盈亏丨单位元吨电解铝现货美元升水欧洲进口盈亏铝现货最新价电解铝沪伦铝比值电解铝现货美元升水美国中西部20009电解铝现货美元升水日本港口现货100085100008-1000800-200075600-30007400-400065200-50000-6000620208312021831202283120200610202106102022061020230610数据来源SMMWIND华泰期货研究院数据来源SMMWIND华泰期货研究院图15铝型材龙头企业周度开工率丨单位图16铝线缆龙头企业周度开工率丨单位20202021202220232020202120222023100809070806070605050404030302020101000152535455565758595105115125152535455565758595105115125数据来源SMMWIND华泰期货研究院数据来源SMMWIND华泰期货研究院图17铝板带龙头企业周度开工率丨单位图18铝箔龙头企业周度开工率丨单位20202021202220232020202120222023959590908585807580707565706055655060152535455565758595105115125152535455565758595105115125数据来源SMMWIND华泰期货研究院数据来源SMMWIND华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明68铝周报丨2023820图19再生铝合金龙头企业周度开工率丨单位图20原生铝合金龙头企业周度开工率丨单位202020212022202320202021202220237075607050654060305520501045040152535455565758595105115125152535455565758595105115125数据来源SMMWIND华泰期货研究院数据来源SMMWIND华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明78铝周报丨2023820免责声明本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华泰期货研究院且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利公司总部广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编510000电话400-6280-888网址wwwhtfccom