策略摘要
　　棉花观点
　　■市场分析
　　国际方面，本周美棉价格从上周88.83美分的高位一度下跌至83.40美分，造成大幅下跌的原因主要是德州的降雨对天气炒作的缓解，以及周度出口数据下滑所引发的市场对于需求端的担忧。在减产和消费不及预期的情况下，预计价格将维持区间震荡。国内方面，郑棉价格出现大幅回调，国储棉持续100%成交，下游需求仍在，但开机率下滑以及消费形势的不确定性或对价格形成压力。新花因天气因素或推迟上市，短期价格进一步大幅下跌的概率不大，后期需持续关注种植阶段的天气与种植进度以及下游需求情况。
　　■策略
　　单边谨慎看多
　　■风险
　　产区天气状态良好
　　纸浆观点
　　■市场分析
　　本周，各港口纸浆库存186吨，较上周增加1.95%，依旧属于高位。近期汇率接近7.31，进口成本继续维持高位。纸浆金融属性较强，需要密切关注离岸人民币兑换美元情况以及纸浆贴水情况。最近一周纸浆价格处于偏弱震荡的模式，其中最主要原因应该是下游消费对纸厂进货产生了影响，纸厂大多保持观望态度，交易市场需求延续清淡。虽然近期海外浆厂有个别上调了纸浆价格，且国内纸厂也陆续有涨价函的发布，但是有由于下游消费疲软，使得下游纸厂大多只刚需进货，维持低位的库存，从而压制了纸浆上涨的动力。随着最近期货现货的价格表现来看，可以看出目前来看期货市场应该是在交易预期，并不是在交易当下。后续应该持续关注纸浆盘面价格波动。
　　■策略
　　单边中性
　　 ■风险
　　无
　　白糖观点
　　■市场分析
　　本周内外糖价仍然维持高位震荡趋势，其中原糖对比郑糖走势来看稍显弱势。原糖方面巴西源源不断的生产依然是价格压力的主要来源，据7月下半月UNICA双周报的数据显示巴西甘蔗入榨量5296.2万吨，同比增加7.81%，创下历史同期最高水平。但是随着巴西增产在盘面上的充分体现，市场开始逐渐关注新榨季北半球主产国印度和泰国的产量预估。目前印度官方给出的预估持续偏向减产，给予了原糖价格明显的底部支撑。随着8月下旬巴西大雨天气来袭，很可能影响巴西开榨及港口出货，因此当前原糖价格不具备深度回调的条件。郑糖方面，本周国内商品期货受经济数据不景气的影响普遍出现了一定程度的回调，但郑糖价格在其中却相对抗跌，主要原因在于当前食糖基本面较为坚挺。首先截至7月底国内食糖工业库存仅为159万吨，为同期十年内最低水平，同时广西集团清库速度也快于同期，较低的库存给予现货维持7000元/吨以上高位的信心以及食糖价格底部的支撑；其次09合约即将进入交割，目前仓单接货意愿较强，同时现货有一定的放量，时间即将进入双节备货阶段，市场对销售数据有所期待；最后是进口问题，7月我国进口食糖11万吨，同比减少17.1万吨，进口量低于市场根据之前船报预期的15万吨，巴西港口的食糖出运可能有一定的影响，8月进口数字是否能达到预期还有待验证。加之市场消息称糖浆预拌粉可能进行管控以及当前人民币兑美元破7.3的不利影响，进口窗口难以打开，给予了盘面强力的支撑。总体而言，内外糖价短时间内依然维持高位震荡的趋势，其中郑糖偏强一些。要想打破震荡区间需要进一步的消息助推，留意郑糖逢低做多的机会。
　　■策略
　　单边谨慎看多
　　■风险
　　宏观及政策影响

研究报告全文：期货研究报告软商品周报2023-08-20宏观因素影响棉价偏弱震荡研究院农产品组策略摘要研究员邓绍瑞棉花观点010-64405663dengshaoruihtfccom市场分析从业资格号F3047125国际方面本周美棉价格从上周8883美分的高位一度下跌至8340美分造成大幅下投资咨询号Z0015474跌的原因主要是德州的降雨对天气炒作的缓解以及周度出口数据下滑所引发的市场对于需求端的担忧在减产和消费不及预期的情况下预计价格将维持区间震荡国投资咨询业务资格证监许可20111289号内方面郑棉价格出现大幅回调国储棉持续100成交下游需求仍在但开机率下滑以及消费形势的不确定性或对价格形成压力新花因天气因素或推迟上市短期价格进一步大幅下跌的概率不大后期需持续关注种植阶段的天气与种植进度以及下游需求情况策略单边谨慎看多风险产区天气状态良好纸浆观点市场分析本周各港口纸浆库存186吨较上周增加195依旧属于高位近期汇率接近731进口成本继续维持高位纸浆金融属性较强需要密切关注离岸人民币兑换美元情况以及纸浆贴水情况最近一周纸浆价格处于偏弱震荡的模式其中最主要原因应该是下游消费对纸厂进货产生了影响纸厂大多保持观望态度交易市场需求延续清淡虽然近期海外浆厂有个别上调了纸浆价格且国内纸厂也陆续有涨价函的发布但是有由于下游消费疲软使得下游纸厂大多只刚需进货维持低位的库存从而压制了纸浆上涨的动力随着最近期货现货的价格表现来看可以看出目前来看期货市场应该是在交易预期并不是在交易当下后续应该持续关注纸浆盘面价格波动策略单边中性风险请仔细阅读本报告最后一页的免责声明软商品周报丨20230820无白糖观点市场分析本周内外糖价仍然维持高位震荡趋势其中原糖对比郑糖走势来看稍显弱势原糖方面巴西源源不断的生产依然是价格压力的主要来源据7月下半月UNICA双周报的数据显示巴西甘蔗入榨量52962万吨同比增加781创下历史同期最高水平但是随着巴西增产在盘面上的充分体现市场开始逐渐关注新榨季北半球主产国印度和泰国的产量预估目前印度官方给出的预估持续偏向减产给予了原糖价格明显的底部支撑随着8月下旬巴西大雨天气来袭很可能影响巴西开榨及港口出货因此当前原糖价格不具备深度回调的条件郑糖方面本周国内商品期货受经济数据不景气的影响普遍出现了一定程度的回调但郑糖价格在其中却相对抗跌主要原因在于当前食糖基本面较为坚挺首先截至7月底国内食糖工业库存仅为159万吨为同期十年内最低水平同时广西集团清库速度也快于同期较低的库存给予现货维持7000元吨以上高位的信心以及食糖价格底部的支撑其次09合约即将进入交割目前仓单接货意愿较强同时现货有一定的放量时间即将进入双节备货阶段市场对销售数据有所期待最后是进口问题7月我国进口食糖11万吨同比减少171万吨进口量低于市场根据之前船报预期的15万吨巴西港口的食糖出运可能有一定的影响8月进口数字是否能达到预期还有待验证加之市场消息称糖浆预拌粉可能进行管控以及当前人民币兑美元破73的不利影响进口窗口难以打开给予了盘面强力的支撑总体而言内外糖价短时间内依然维持高位震荡的趋势其中郑糖偏强一些要想打破震荡区间需要进一步的消息助推留意郑糖逢低做多的机会策略单边谨慎看多风险宏观及政策影响请仔细阅读本报告最后一页的免责声明软商品周报丨20230820目录策略摘要1棉花市场分析5纸浆市场分析5白糖市场分析6图表图1中国棉花检验量丨单位吨8图2中国棉花商业库存丨单位万吨8图3棉花折存天数丨单位天8图4纱线折存天数丨单位天8图5纺纱厂开机率丨单位8图6织布厂开机率丨单位8图7中国棉花播种面积丨单位千公顷9图8中国棉花产量丨单位万吨9图9新疆棉花产量丨单位万吨9图10中国棉花单产丨单位千克公顷10图11棉花种植成本丨单位元亩10图12全球棉花产量库存丨单位千包10图13美国棉花产量库存丨单位千包10图14巴西棉花产量库存丨单位千包10图15印度棉花产量库存丨单位千包10图16巴基斯坦棉花产量库存丨单位千包11图17澳大利亚棉花产量库存丨单位千包11图18棉花期货主力合约丨单位元吨11图19棉花基差-新疆丨单位元吨11图20棉花1-5价差丨单位元吨11图21棉花5-9价差丨单位元吨11图22棉花9-1价差丨单位元吨12图23纸浆主力期货丨单位元吨12图24山东银星现货价格丨单位元吨12图25山东金狮现货价格丨单位元吨12图26纸浆1-5月合约价差丨单位元吨12图27纸浆5-9合约价差丨单位元吨12图28纸浆9-1合约价差丨单位元吨13图29山东银星基差丨单位元吨13图30山东金狮基差丨单位元吨13图31白板纸周度开工负荷丨单位13请仔细阅读本报告最后一页的免责声明319软商品周报丨20230820图32箱板纸周度开工负荷丨单位13图33双胶纸周度开工负荷丨单位13图34白卡纸周度开工负荷丨单位14图35阔叶浆周度开工负荷丨单位14图36化机浆周度开工负荷丨单位14图37竹浆周度开工负荷丨单位14图38白卡纸周度企业库存丨单位千吨14图39生活用纸周度企业库存丨单位千吨14图40箱板纸周度企业库存丨单位千吨15图41双胶纸周度企业库存丨单位千吨15图42双铜纸周度企业库存丨单位千吨15图43青岛港周度纸浆库存丨单位千吨15图44保定地区月度纸浆库存丨单位千吨15图45中国纸浆月度港口库存丨单位千吨15图46白糖主力合约丨单位元吨16图47ICE11号糖丨单位美分磅16图48白糖01-05价差丨单位元吨16图49白糖05-09价差丨单位元吨16图50白糖09-01价差丨单位元吨16图51广西白糖现货价格丨单位元吨16图52白糖基差丨单位元吨17图53泰国配额外食糖进口利润丨单位元吨17图54巴西配额外食糖进口利润丨单位元吨17图55泰国配额外食糖加工成本丨单位元吨17图56巴西配额外食糖加工成本丨单位元吨17图57巴西乙醇折糖价丨单位美分磅17图58食糖月度进口量丨单位万吨18图59糖浆月度进口量丨单位万吨18图60白糖工业库存丨单位万吨18图61巴西年度食糖产量丨单位万吨18图62泰国年度食糖产量丨单位万吨18图63印度年度食糖产量丨单位万吨18请仔细阅读本报告最后一页的免责声明419软商品周报丨20230820棉花市场分析价格行情期货方面上周收盘棉花2401合约16955元吨环比下跌275元吨跌幅16现货方面新疆地区棉花现货价格18013元吨环比下跌34元吨现货基差CF011058环比上涨241全国棉花现货加权均价18012元吨环比向下跌106元吨现货基差CF011057环比上涨169棉花供需截至8月17日全国轧花厂开工率141周环比持平累计公检281569包合计63494万吨同比增加1690新疆棉累计公检量62323万吨同比增加1744进口棉花主要港口总库存281万吨环比下降14主流地区纺企开机负荷为749周环比减幅053同比增幅3423新疆400轧花厂预估平均利润4554元吨较上周减少380元吨全国C32s环纺纺纱即期利润为3595元吨周环比增幅75127后市展望国际方面本周美棉价格从上周8883美分的高位一度下跌至8340美分造成大幅下跌的原因主要是德州的降雨对天气炒作的缓解以及周度出口数据下滑所引发的市场对于需求端的担忧在减产和消费不及预期的情况下预计价格将维持区间震荡国内方面郑棉价格出现大幅回调国储棉持续100成交下游需求仍在但开机率下滑以及消费形势的不确定性或对价格形成压力新花因天气因素或推迟上市短期价格进一步大幅下跌的概率不大后期需持续关注种植阶段的天气与种植进度以及下游需求情况纸浆市场分析价格行情期货方面主力合约变更为2401合约截止周五收盘纸浆2401合约5434元吨相比上周上涨126元涨幅237现货方面本周山东地区银星针叶浆现货均价5380元吨较上周下调32元现货基差SP2401-45本周山东地区月亮马牌针叶浆现货均价5400元吨较上周下调55元现货基差SP2401-34纸浆供需本周数据国产阔叶浆行业开工负荷率较上周有所提升国产化机浆行业开工负荷率较上周持平非木浆方面竹浆开工负荷率提升甘蔗浆开工负荷率较上周下滑铜请仔细阅读本报告最后一页的免责声明519软商品周报丨20230820版纸开工负荷率较上周提升407双胶纸开工负荷率较上周提升013白卡纸开工负荷率较上周提升529生活用纸开工负荷率较上周下滑536后市展望本周各港口纸浆库存186吨较上周增加195依旧属于高位近期汇率接近731进口成本继续维持高位纸浆金融属性较强需要密切关注离岸人民币兑换美元情况以及纸浆贴水情况最近一周纸浆价格处于偏弱震荡模式其中最主要原因应该是下游消费对纸厂进货产生了影响纸厂大多保持观望态度交易市场需求延续清淡虽然近期海外浆厂有个别上调了纸浆价格且国内纸厂也陆续有涨价函的发布但是有由于下游消费疲软使得下游纸厂大多只刚需进货维持低位的库存从而压制了纸浆上涨的动力随着最近期货现货的价格表现来看可以看出目前来看期货市场应该是在交易预期并不是在交易当下后续应该持续关注纸浆盘面价格波动白糖市场分析价格行情期货方面截止8月18日收盘白糖2401合约收盘价6884元吨环比下跌26元吨跌幅038现货方面广西南宁地区白糖现货价格7360元吨环比无变化现货基差SR01476环比走强26云南昆明地区白糖现货价格7030元吨环比无变化现货基差SR01146环比走强26白糖供需国内方面关于进口海关总署公布数据显示2023年7月我国进口食糖11万吨同比减少171万吨降幅68852023年1-7月累计进口食糖12066万吨同比减少8379万吨降幅4098202223榨季截至7月累计进口食糖29786万吨同比减少8956万吨降幅2312国际方面关于巴西据航运机构Williams发布的数据显示截至8月16日当周巴西港口等待装运食糖的船只数量从此前一周的71艘上升至77艘港口等待装运的食糖数量为从一周前的32038万吨上升至36692万吨在当周等待出口的食糖总量中高等级原糖VHP数量为35432万吨根据Williams发布的数据桑托斯港等待出口的食糖数量为28320万吨帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为8102万吨关于印度据印度教徒报近日报道马邦合作部长DilipWalse-Patil对即将到来的新榨季产糖量情况表示担忧Walse-Patil表示由于降雨不足水坝水位不足即将到来的新榨季的情况将非常严峻Walse-Patil还表示为了解决这个问题政府计划调整供水时间表Walse-Patil保证邦政府正在积极监测局势并与糖厂密切合作此外他表请仔细阅读本报告最后一页的免责声明619软商品周报丨20230820示正在与各个糖业组织进行讨论并计划向联邦政府提议提高糖的最低支持价格后市展望本周内外糖价仍然维持高位震荡趋势其中原糖对比郑糖走势来看稍显弱势原糖方面巴西源源不断的生产依然是价格压力的主要来源据7月下半月UNICA双周报的数据显示巴西甘蔗入榨量52962万吨同比增加781创下历史同期最高水平但是随着巴西增产在盘面上的充分体现市场开始逐渐关注新榨季北半球主产国印度和泰国的产量预估目前印度官方给出的预估持续偏向减产给予了原糖价格明显的底部支撑随着8月下旬巴西大雨天气来袭很可能影响巴西开榨及港口出货因此当前原糖价格不具备深度回调的条件郑糖方面本周国内商品期货受经济数据不景气的影响普遍出现了一定程度的回调但郑糖价格在其中却相对抗跌主要原因在于当前食糖基本面较为坚挺首先截至7月底国内食糖工业库存仅为159万吨为同期十年内最低水平同时广西集团清库速度也快于同期较低的库存给予现货维持7000元吨以上高位的信心以及食糖价格底部的支撑其次09合约即将进入交割目前仓单接货意愿较强同时现货有一定的放量时间即将进入双节备货阶段市场对销售数据有所期待最后是进口问题7月我国进口食糖11万吨同比减少171万吨进口量低于市场根据之前船报预期的15万吨巴西港口的食糖出运可能有一定的影响8月进口数字是否能达到预期还有待验证加之市场消息称糖浆预拌粉可能进行管控以及当前人民币兑美元破73的不利影响进口窗口难以打开给予了盘面强力的支撑总体而言内外糖价短时间内依然维持高位震荡的趋势其中郑糖偏强一些要想打破震荡区间需要进一步的消息助推留意郑糖逢低做多的机会请仔细阅读本报告最后一页的免责声明719软商品周报丨20230820图1中国棉花检验量丨单位吨图2中国棉花商业库存丨单位万吨2019202020212022202320192020202120222023700000060060000005005000000400400000030000003002000000200100000010001334965819717011317735314516119320922524125727328930532133710000001291357911131517192123252729313335373941434547495153数据来源钢联数据华泰期货研究院数据来源钢联数据华泰期货研究院图3棉花折存天数丨单位天图4纱线折存天数丨单位天20192020202120222023201920202021202220236040355030402530201520101050013579111315171921232527293133353739414345474951531357911131517192123252729313335373941434547495153数据来源钢联数据华泰期货研究院数据来源钢联数据华泰期货研究院图5纺纱厂开机率丨单位图6织布厂开机率丨单位20192020202120222023201920202021202220231009090808070706060505040403030202010100013579111315171921232527293133353739414345474951531357911131517192123252729313335373941434547495153数据来源钢联数据华泰期货研究院数据来源钢联数据华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明819软商品周报丨20230820图7棉花工业库存丨单位万吨图8棉花进口数量丨单位万吨2019202020212022202320192020202120222023120454010035803025602040151020500123456789101112123456789101112数据来源钢联数据华泰期货研究院数据来源钢联数据华泰期货研究院图9纱工业产品产量丨单位万吨图7中国棉花播种面积丨单位千公顷20192020202120222023汇总3504500400030035002503000200250015020001500100100050500001234567891011122013201420152016201720182019202020212022数据来源钢联数据华泰期货研究院数据来源钢联数据华泰期货研究院图8中国棉花产量丨单位万吨图9新疆棉花产量丨单位万吨汇总汇总640600620500600400580560300540200520100500480020132014201520162017201820192020202120222013201420152016201720182019202020212022数据来源钢联数据华泰期货研究院数据来源钢联数据华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明919软商品周报丨20230820图10中国棉花单产丨单位千克公顷图11棉花种植成本丨单位元亩汇总汇总250035003000200025001500200010001500100050050000201320142015201620172018201920202021202220182019202020212022数据来源钢联数据华泰期货研究院数据来源钢联数据华泰期货研究院图12全球棉花产量库存丨单位千包图13美国棉花产量库存丨单位千包求和项全球-产量求和项全球-期末库存求和项美国-产量求和项美国-期末库存1400001200002500080001200007000100000200001000006000800005000800001500060000400060000100003000400004000020002000050002000010000000数据来源钢联数据华泰期货研究院数据来源钢联数据华泰期货研究院图14巴西棉花产量库存丨单位千包图15印度棉花产量库存丨单位千包求和项巴西-产量求和项巴西-期末库存求和项印度-产量求和项印度-期末库存160001800035000180001400016000300001600012000140001400012000250001000012000100002000080001000080008000600015000600060004000100004000400020002000500020000000数据来源钢联数据华泰期货研究院数据来源钢联数据华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明1019软商品周报丨20230820图16巴基斯坦棉花产量库存丨单位千包图17澳大利亚棉花产量库存丨单位千包平均值项巴基斯坦-产量平均值项巴基斯坦-期末库存求和项澳大利亚-产量求和项澳大利亚-期末库存1200035007000600010000300060005000250050008000400020004000600030001500300040002000100020002000500100010000000201320142015201620172018201920202021202220232013201420152016201720182019202020212022数据来源钢联数据华泰期货研究院数据来源钢联数据华泰期货研究院图18棉花期货主力合约丨单位元吨图19棉花基差-新疆丨单位元吨2019202020212022202320192020202120222023240004000220003500300020000250018000200016000150014000100050012000010000221597999500401783371181401591972162352542732993183568000100021732476378931091271571721872022172322472622842993143293443591421500数据来源钢联数据华泰期货研究院数据来源钢联数据华泰期货研究院图20棉花1-5价差丨单位元吨图21棉花5-9价差丨单位元吨201920202021202220232019202020212022202320001500150010001000500500020173247637893215718710912714217220221723224726228429931432934435932476378935001710912714215717218720221723224726228429931432934435950010001500100020001500250030002000数据来源钢联数据华泰期货研究院数据来源钢联数据华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明1119软商品周报丨20230820图22棉花9-1价差丨单位元吨图23纸浆主力期货丨单位元吨20192020202120222023202020212022202320008000150075001000700050065000217476378933260002472843141271421571721872022172322622993293443595001091000550015005000200045002500400017731466292300016182287362122137152167197212227242257272302317332347107数据来源钢联数据华泰期货研究院数据来源卓创资讯华泰期货研究院图24山东银星现货价格丨单位元吨图25山东金狮现货价格丨单位元吨20202021202220232020202120222023800090007500800070007000650060006000550050005000450040004000300011469216316277771631466292137182227272317362107122152167197212242257287302332347182287362122137152167197212227242257272302317332347107数据来源卓创资讯华泰期货研究院数据来源卓创资讯华泰期货研究院图26纸浆1-5月合约价差丨单位元吨图27纸浆5-9合约价差丨单位元吨202020212022202320202021202220232000100015005001000019216314662771371822272723173621221521671972122422572873023323475001075000116314662779212213715216718219721222724225727228730231733234736210710005001000150015002000数据来源卓创资讯华泰期货研究院数据来源卓创资讯华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明1219软商品周报丨20230820图28纸浆9-1合约价差丨单位元吨图29山东银星基差丨单位元吨202020212022202320202021202220232000120015001000100080050060001400163146627792107152197242137167182212227257272287302317332347362500122200100001500177163146629218228736210712213715216719721222724225727230231733234720002002500400数据来源卓创资讯华泰期货研究院数据来源卓创资讯华泰期货研究院图30山东金狮基差丨单位元吨图31白板纸周度开工负荷丨单位202020212022202320202021202220231400901200801000708006050600404003020020011046921631627713718222727231736212215216719721224225728730233234720010704001357911131517192123252729313335373941434547495153数据来源卓创资讯华泰期货研究院数据来源卓创资讯华泰期货研究院图32箱板纸周度开工负荷丨单位图33双胶纸周度开工负荷丨单位2020202120222023202020212022202380807075706065506040555030452040103503013579111315171921232527293133353739414345474951531357911131517192123252729313335373941434547495153数据来源卓创资讯华泰期货研究院数据来源卓创资讯华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明1319软商品周报丨20230820图34白卡纸周度开工负荷丨单位图35阔叶浆周度开工负荷丨单位2020202120222023202020212022202390100859080758070706560605550504045403013579111315171921232527293133353739414345474951531357911131517192123252729313335373941434547495153数据来源卓创资讯华泰期货研究院数据来源卓创资讯华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