策略摘要
　　上周宏观面较为稳定，基本面上燃料油相关数据利好，主要是中东高温带来的发电需求，南亚孟加拉国进口量大增，以及新加坡销售情况良好，库存下降，对盘面形成支撑，低硫短期亦无明显压力。成本端短期虽然有所回调，但预计三季度供给收缩仍旧支撑市场。整体上，市场预计维持偏多态势，逢低做多，不建议追高。
　　投资逻辑
　　■市场分析
　　本周国际油价先抑后扬，整周小幅下跌2%，宏观面较为稳定，基本面显现一定潜在影响因素，但对盘面影响不强。首先是俄罗斯油轮在黑海受到无人机袭击事件受到市场关注，黑海新罗西斯克港口是俄罗斯与哈萨克斯坦石油出口的主要港口，一旦受到封锁全部断供将影响约250万桶/日的原油供应，其次是API库存降幅超过600万桶高于市场预期，且各机构数据均显示7月下旬以来全球库存快速去化，如果将中国库存剔除后，包含美国SPR库存在内的全球总库存口径已经降至5年同期最低水平，再次是美国即将迎来飓风季，在成品油低库存，欧美炼厂高开工的背景下，一旦美湾炼厂受到台风影响出现较大规模临停，成品油裂解价差仍有进一步冲高可能，最后，随着9至10月份迎来美国炼厂秋检高峰，预计炼厂开工率将会见顶回落，届时美国国内供需偏紧的格局可能会略微缓解。另外，截至8月15日当周，WTI原油期货投机性净多头头寸减少28,752手至149,939手，为连续两周减少，市场多头情绪继续降温，反映出市场对于当下价格的谨慎态度。整体上看，原油市场暂无明显利空，基本面上三季度供给收紧局面仍将延续，技术面上目前处于前期阻力位置，预计会出现一定震荡，但基本面利多大背景下仍然维持多头思维，原油对于燃料油市场有较强支撑。
　　就燃料油而言，高硫市场整周小幅震荡，并未跟随原油下跌，裂解差出现一定扩大，对比成本端有更强的驱动因素。供给端变化不大，俄罗斯7月发货量降至223万吨的年内低点，欧洲地区，高硫供应依旧偏紧，欧洲含硫原油供应持续受到限制，伊朗方面，其燃料油出口上月达到130万吨的年内高位，但对整体燃料油市场供给冲击并不明显，Kpler的数据显示，伊拉克今年8月份的燃料油出口量已经超过上一年。需求端，中东由于夏季高温发电需求凸显，科威特，沙特与南亚孟加拉国均出现高温天气，沙特方面，JODI数据显示其6月份燃料油需求环比增长7.2%至346万吨，孟加拉国独立发电商协会（BIPPA）会长Faisal Khan表示，孟加拉国高硫燃料油进口量8月份料将大幅增长87.5%至77.5万吨左右，7月份约为20万吨。此外，亚洲销售数据向好，新加坡7月份船用燃料销量从6月份的四个月低点上升15%至451.8万吨，同比增长9.7%，查伊拉港7月份的船舶燃料销售环比增长8.8%至663,717立方米，创出了今年的最高水平。库存端，新加披库存降至四周低位，亚洲库存压力有限。整体上，燃料油基本面仍有一定的多头驱动，在原油端不出现大跌的情况下，高硫燃料油市场结构或继续受到支撑。
　　低硫燃料油方面，短期暂无明显基本面变化，盘面压力不大，市场仍然集中在供给预期。科威特发货量出现一定量的下滑，且现目前炼厂利润并无法驱动较高产量。但从中长期看，在航运无明显回暖的情况下，科威特阿祖尔炼厂第三套CUD装置完全投产后可能带来1000万吨产能的巨大增量仍是压制低硫燃料油的主要因素，低硫中长期依旧承压。
　　策略
　　中性偏多；
　　■风险
　　 原油价格大幅下跌；全球炼厂开工超预期；FU仓单量大幅增加；LU仓单大幅增加；航运业需求不及预期；汽柴油市场大幅转弱；电厂端燃料油需求不及预期；俄罗斯燃油供应降幅不及预期；伊朗燃料油出口超预期

研究报告全文：期货研究报告燃料油周报2023-08-20发电需求提升燃料油维持强势策略摘要研究院能源组研究员上周宏观面较为稳定基本面上燃料油相关数据利好主要是中东高温带来的发电需潘翔求南亚孟加拉国进口量大增以及新加坡销售情况良好库存下降对盘面形成支0755-82767160撑低硫短期亦无明显压力成本端短期虽然有所回调但预计三季度供给收缩仍旧panxianghtfccom支撑市场整体上市场预计维持偏多态势逢低做多不建议追高从业资格号F3023104投资咨询号Z0013188康远宁投资逻辑0755-23991175市场分析kangyuanninghtfccom从业资格号F3049404本周国际油价先抑后扬整周小幅下跌2宏观面较为稳定基本面显现一定潜在影投资咨询号Z0015842响因素但对盘面影响不强首先是俄罗斯油轮在黑海受到无人机袭击事件受到市场关注黑海新罗西斯克港口是俄罗斯与哈萨克斯坦石油出口的主要港口一旦受到封投资咨询业务资格锁全部断供将影响约250万桶日的原油供应其次是API库存降幅超过600万桶高于证监许可20111289号市场预期且各机构数据均显示7月下旬以来全球库存快速去化如果将中国库存剔除后包含美国SPR库存在内的全球总库存口径已经降至5年同期最低水平再次是美国即将迎来飓风季在成品油低库存欧美炼厂高开工的背景下一旦美湾炼厂受到台风影响出现较大规模临停成品油裂解价差仍有进一步冲高可能最后随着9至10月份迎来美国炼厂秋检高峰预计炼厂开工率将会见顶回落届时美国国内供需偏紧的格局可能会略微缓解另外截至8月15日当周WTI原油期货投机性净多头头寸减少28752手至149939手为连续两周减少市场多头情绪继续降温反映出市场对于当下价格的谨慎态度整体上看原油市场暂无明显利空基本面上三季度供给收紧局面仍将延续技术面上目前处于前期阻力位置预计会出现一定震荡但基本面利多大背景下仍然维持多头思维原油对于燃料油市场有较强支撑就燃料油而言高硫市场整周小幅震荡并未跟随原油下跌裂解差出现一定扩大对比成本端有更强的驱动因素供给端变化不大俄罗斯7月发货量降至223万吨的年内低点欧洲地区高硫供应依旧偏紧欧洲含硫原油供应持续受到限制伊朗方面其燃料油出口上月达到130万吨的年内高位但对整体燃料油市场供给冲击并不明显Kpler的数据显示伊拉克今年8月份的燃料油出口量已经超过上一年需求端中东由于夏季高温发电需求凸显科威特沙特与南亚孟加拉国均出现高温天气沙特方面JODI数据显示其6月份燃料油需求环比增长72至346万吨孟加拉国独立发电商协会BIPPA会长FaisalKhan表示孟加拉国高硫燃料油进口量8月份料将大幅增长875至775万吨左右7月份约为20万吨此外亚洲销售数据向请仔细阅读本报告最后一页的免责声明燃料油周报丨2023820好新加坡7月份船用燃料销量从6月份的四个月低点上升15至4518万吨同比增长97查伊拉港7月份的船舶燃料销售环比增长88至663717立方米创出了今年的最高水平库存端新加披库存降至四周低位亚洲库存压力有限整体上燃料油基本面仍有一定的多头驱动在原油端不出现大跌的情况下高硫燃料油市场结构或继续受到支撑低硫燃料油方面短期暂无明显基本面变化盘面压力不大市场仍然集中在供给预期科威特发货量出现一定量的下滑且现目前炼厂利润并无法驱动较高产量但从中长期看在航运无明显回暖的情况下科威特阿祖尔炼厂第三套CUD装置完全投产后可能带来1000万吨产能的巨大增量仍是压制低硫燃料油的主要因素低硫中长期依旧承压策略中性偏多风险原油价格大幅下跌全球炼厂开工超预期FU仓单量大幅增加LU仓单大幅增加航运业需求不及预期汽柴油市场大幅转弱电厂端燃料油需求不及预期俄罗斯燃油供应降幅不及预期伊朗燃料油出口超预期请仔细阅读本报告最后一页的免责声明燃料油周报丨2023820目录策略摘要1投资逻辑1图表图1SHFEFU主力结算价丨单位元吨5图2SHFEFU远期曲线丨单位元吨5图3SHFEFU主力合约成交持仓量丨单位手5图4SHFEFU总成交持仓量丨单位手5图5SHFEFU对原油裂解价差丨单位美元桶5图6SHFEFU与原油比价丨单位无5图7INELU期货结算价丨单位元吨6图8INELU远期曲线丨单位元吨6图9INELU主力合约成交持仓量丨单位手6图10INELU总成交持仓量丨单位手6图11INELU对原油裂解价差丨单位美元桶6图12INELU与SHFEFU价差丨单位元吨6图13SHFEFU主力合约内外盘价差丨单位美元吨7图14INELU主力合约内外盘价差丨单位美元吨7图15新加坡高硫燃料油现货价格丨单位美元吨7图16新加坡低硫燃料油现货价格丨单位美元吨7图17新加坡高硫380现货贴水丨单位美元吨7图18新加坡MARINE05现货贴水丨单位美元吨7图19新加坡高硫380掉期价格丨单位美元吨8图20新加坡高硫380掉期季节性丨单位美元吨8图21新加坡高硫380月差丨单位美元吨8图22新加坡高硫380月差季节性丨单位美元吨8图23新加坡高硫对BRENT裂差丨单位美元桶8图24新加坡高硫裂差季节性丨单位美元桶8图25新加坡VLSFO掉期丨单位美元吨9图26新加坡VLSFO掉期月差丨单位美元吨9图27新加坡VLSFOHSFO价差丨单位美元吨9图28新加坡VLSFO对BRENT裂差丨单位美元吨9图29新加坡高硫380远期曲线丨单位美元吨9图30新加坡VLSFO远期曲线丨单位美元吨9图31西北欧燃料油库存丨单位千吨10图32新加坡燃料油库存丨单位千桶10图33富查伊拉燃料油库存丨单位千桶10图34美国燃料油库存丨单位千桶10请仔细阅读本报告最后一页的免责声明313燃料油周报丨2023820图35俄罗斯燃料油产量丨单位千吨10图36俄罗斯燃料油出口量丨单位千吨10图37巴西燃料油产量丨单位桶11图38墨西哥燃料油产量丨单位千吨11图39新加坡船燃总销量丨单位千吨11图40新加坡高硫船用燃料油销量丨单位千吨11图41新加坡低硫船用燃料油销量丨单位千吨11图42新加坡低硫MGO销量丨单位千吨11图43中国燃料油进口量丨单位吨12图44中国燃料油出口量丨单位吨12请仔细阅读本报告最后一页的免责声明413燃料油周报丨2023820图1SHFEFU主力结算价丨单位元吨图2SHFEFU远期曲线丨单位元吨FU主力合约结算价202382020238132023721520036004700340042003200370030003200280027002600220024001700220012002000202201202205202209202301202305112023042024数据来源Bloomberg华泰期货研究院数据来源Bloomberg华泰期货研究院图3SHFEFU主力合约成交持仓量丨单位手图4SHFEFU总成交持仓量丨单位手成交持仓比右轴主力合约成交量左轴成交持仓比右轴FU总成交量左轴主力合约持仓量左轴FU总持仓量左轴90000050160000020800000451400000184016700000120000035146000001000000301250000025800000104000002060000008300000150640000020000010041000000520000002000000202308202308202308202308202308202308202308202308202308202308202308202308数据来源Bloomberg华泰期货研究院数据来源Bloomberg华泰期货研究院图5SHFEFU对原油裂解价差丨单位美元桶图6SHFEFU与原油比价丨单位无FU-SCFU-BrentFU-WTIFUSCFUBrentFUWTI0110-2100-4-6090-8080-10-12070-14060-16-1805020230313202305132023071320230426202305262023062620230726数据来源Bloomberg华泰期货研究院数据来源Bloomberg华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明513燃料油周报丨2023820图7INELU期货结算价丨单位元吨图8INELU远期曲线丨单位元吨LU主力合约结算价202382020238132023721850046007500440065004200550040004500380035003600250034001500320020221272022527202292720231272023527092023112023012024032024052024072024数据来源Bloomberg华泰期货研究院数据来源Bloomberg华泰期货研究院图9INELU主力合约成交持仓量丨单位手图10INELU总成交持仓量丨单位手成交持仓比右轴主力合约成交量左轴成交持仓比右轴LU总成交量左轴主力合约持仓量左轴LU总持仓量左轴900018350000280001630000017000141250000600012150001020000014000081500001300006100000200004050000100002000000202307202307202307202308202308202307202307202308202308数据来源Bloomberg华泰期货研究院数据来源Bloomberg华泰期货研究院图11INELU对原油裂解价差丨单位美元桶图12INELU与SHFEFU价差丨单位元吨LU-SCLU-BrentLU-WTILU主力-FU主力4595040900358503025800207501570010565006002023042620230526202306262023072620237420237182023812023815数据来源Bloomberg华泰期货研究院数据来源Bloomberg华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明613燃料油周报丨2023820图13SHFEFU主力合约内外盘价差丨单位美元吨图14INELU主力合约内外盘价差丨单位美元吨内外盘价差右轴内外盘价差右轴SHFEFU主力结算价换算为美元INELU主力结算价换算为美元800新加坡高硫380掉期M-1250800新加坡高硫380掉期M-1100700700802006006060040150500500204004001000300300-2050200200-400100-601000-800-50202212022420227202210202312023420237202322023520238数据来源PlattsBloomberg华泰期货研究院数据来源PlattsBloomberg华泰期货研究院图15新加坡高硫燃料油现货价格丨单位美元吨图16新加坡低硫燃料油现货价格丨单位美元吨Sing180cstHSFOcargo左轴新加坡现货高低硫价差右轴Sing380cstHSFOcargo左轴700SingMarine05左轴200新加坡现货粘度价差右轴Sing380cstHSFOcargo左轴60060600150500504004050010030030400200205010010300002000202208202210202212202302202304202306202302202303202304202305202306202307数据来源Platts华泰期货研究院数据来源Platts华泰期货研究院图17新加坡高硫380现货贴水丨单位美元吨图18新加坡Marine05现货贴水丨单位美元吨新加坡380现货升水新加坡Marine05现货升水35100308025602040151020500202001202008202103202110202205202212202307202111202203202207202211202303202307-20-5-10-40数据来源Platts华泰期货研究院数据来源Platts华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明713燃料油周报丨2023820图19新加坡高硫380掉期价格丨单位美元吨图20新加坡高硫380掉期季节性丨单位美元吨新加坡高硫380掉期M1新加坡高硫380掉期M220232022202120202019新加坡高硫380掉期M38005507005006004505004003504003003002502002001501001000202208202210202212202302202304202306202301202303202305202307202309数据来源Platts华泰期货研究院数据来源Platts华泰期货研究院图21新加坡高硫380月差丨单位美元吨图22新加坡高硫380月差季节性丨单位美元吨新加坡高硫380月差M1M2新加坡高硫380月差M2M320232022202120202019新加坡高硫380月差M3M41002580206015104052000-5-10-20202208202210202212202302202304202306202301202303202305202307202309数据来源Platts华泰期货研究院数据来源Platts华泰期货研究院图23新加坡高硫对Brent裂差丨单位美元桶图24新加坡高硫裂差季节性丨单位美元桶新加坡高硫380对Brent裂差M120232022202120202019新加坡高硫380对Brent裂差M2新加坡高硫380对Brent裂差M3500-5-5-10-15-10-20-15-25-20-30-25-35-30-40-35202208202210202212202302202304202306202308202301202303202305202307202309数据来源Platts华泰期货研究院数据来源Platts华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明813燃料油周报丨2023820图25新加坡VLSFO掉期丨单位美元吨图26新加坡VLSFO掉期月差丨单位美元吨新加坡Marine05掉期M1新加坡Marine05掉期M2新加坡Marine05月差M1M2新加坡Marine05月差M2M3新加坡Marine05掉期M330新加坡Marine05月差M3M47006502560020550500154504001035030052502000202301202303202305202307202301202303202305202307数据来源Platts华泰期货研究院数据来源Platts华泰期货研究院图27新加坡VLSFOHSFO价差丨单位美元吨图28新加坡VLSFO对Brent裂差丨单位美元吨新加坡Marine05380cstHSFOM1新加坡Marine05对Brent裂差M1新加坡Marine05380cstHSFOM2新加坡Marine05对Brent裂差M2新加坡Marine05380cstHSFOM327016新加坡Marine05对Brent裂差M31422012101708612042700202301202303202305202307202212202302202304202306202308数据来源Platts华泰期货研究院数据来源Platts华泰期货研究院图29新加坡高硫380远期曲线丨单位美元吨图30新加坡VLSFO远期曲线丨单位美元吨202382020238132023721202382020238132023721550650500600550450500400450350400300350250300200250202391202421202471202391202421202471数据来源Platts华泰期货研究院数据来源Platts华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明913燃料油周报丨2023820图31西北欧燃料油库存丨单位千吨图32新加坡燃料油库存丨单位千桶18-22年范围202318-22年范围2023202218-22年平均202218-22年平均2000300001800250001600200001400120015000100010000800500060040001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源PJK华泰期货研究院数据来源IES华泰期货研究院图33富查伊拉燃料油库存丨单位千桶图34美国燃料油库存丨单位千桶18-22范围2023202218-22均值18-22年范围2023202218-22年平均2100018000450004000015000350001200030000250009000200006000150001000030005000000102030405060708091011121月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Platts华泰期货研究院数据来源EIA华泰期货研究院图35俄罗斯燃料油产量丨单位千吨图36俄罗斯燃料油出口量丨单位千吨17-21年范围202217-21年范围2022202117-21年平均202117-21年平均500040003500400030003000250020002000150010001000500001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源俄罗斯能源部华泰期货研究院数据来源俄罗斯能源部华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明1013燃料油周报丨2023820图37巴西燃料油产量丨单位桶图38墨西哥燃料油产量丨单位千吨18-22年范围20232023202220212020201918-222022年平均3501200000030010000000250800000020060000001504000000100200000050001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Bloomberg华泰期货研究院数据来源Bloomberg华泰期货研究院图39新加坡船燃总销量丨单位千吨图40新加坡高硫船用燃料油销量丨单位千吨18-22年范围202318-22年范围2023202218-22年平均202218-22年平均5000500045004000400030003500200030001000250001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源MPA华泰期货研究院数据来源MPA华泰期货研究院图41新加坡低硫船用燃料油销量丨单位千吨图42新加坡低硫MGO销量丨单位千吨18-22年范围202318-22年范围2023202218-22年平均202218-22年平均350060030005002500400200030015002001000500100001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源MPA华泰期货研究院数据来源MPA华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明1113燃料油周报丨2023820图43中国燃料油进口量丨单位吨图44中国燃料油出口量丨单位吨18-22年范围202318-22年范围2023202218-22年平均202218-22年平均300000030000002500000250000020000002000000150000015000001000000100000050000050000000数据来源海关总署华泰期货研究院数据来源海关总署华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明1213燃料油周报丨2023820免责声明本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华泰期货研究院且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利公司总部广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编510000电话400-6280-888网址wwwhtfccom