投资要点
　　价格成本双因素驱动毛利率上升：2023Q2公司营业收入同比增长12.1%至18.5亿美元，经汇率调整后，同比增长14.4%。2023Q2，公司毛利润达9.7亿美元，毛利率52.5%，较去年同期提升5.4pcts，主要得益于价格变动以及运输成本和铝罐成本的下降。2023Q2公司净利润达4.1亿美元，净利润率22.3%，较去年同期提升5.8pcts。
　　能量饮料部门收入稳步增长，其余部门收入均有较高增幅：怪物能量饮料分部收入从2022Q2的15.4亿美元增长到2023Q2的16.9亿美元，同比增长9.7%，经汇率调整后增长12.1%，较去年同期下降4pcts，该分部主要包括Monst Energy饮料、Reign Total Body Fuel饮料和True North PureEnergy Seltzer能量饮料；战略品牌分部收入从2022Q2的79.1百万美元增长到2023Q2的99.7百万美元，同比增长26.0%，经汇率调整后增长28.7%，较去年同期提高24.4pcts，该分部主要包括从可口可乐公司收购的各种能量饮料品牌以及平价产品；酒精分部收入从2022Q2的32.4百万美元增长到2023Q2的61.1百万美元，同比增长88.2%，该分部主要为TheBeast Unleashed品牌以及从CANarchy收购的部分业务；其他分部收入从2022Q2的6.0百万美元增长到2023Q2的7.3百万美元，同比增长22.2%，较去年同期提高46.3pcts。
　　美国以外地区的收入由2022Q2的6.5亿美元增长到2023Q2的7.2亿美元，同比增长10.2%，经汇率调整后增长16.1%，较去年同期下降12.5pcts，国际市场收入约占总收入的39%。
　　品牌矩阵持续扩充，产品创新不断推进。公司于今年7月31日完成了对Bang Energy耗资3.62亿美元的收购，并将融入自身品牌矩阵。二季度，公司的首款麦芽风味酒饮料取得良好反响。同时，公司计划于今年年底或明年推出名为Nasty Beast Hardcore Tea的含酒精冰茶。
　　投资建议：我们预计公司2023/2024/2025年营收为70.30/78.56/86.68亿美元，归母净利润为15.38/17.37/19.97亿美元。维持“增持”评级，目标价为69.02美元，对应2023年47倍PE，建议投资者关注。
　　风险提示：产品安全问题；超预期激烈的市场竞争；原材料成本超预期波动。

研究报告全文：海外研证券研究报告究industryId食品饮料行业怪物饮料dyCompanyinvestSuggestiondyStockcoMNSTOMONSTERBEVERAGE美股增持investS维持deuggestititle价格成本双因素驱动毛利率提升onChancreateTime1ge2023年8月19日市场数据marketData公投资要点日期20230818summary司收盘价美元5736价格成本双因素驱动毛利率上升2023Q2公司营业收入同比增长121至亿美元经汇率调整后同比增长公司毛利润达跟总股本亿股1051851442023Q297亿美元毛利率525较去年同期提升54pcts主要得益于价格变踪总市值亿美元601动以及运输成本和铝罐成本的下降2023Q2公司净利润达41亿美元净资产亿美元784报净利润率223较去年同期提升58pcts告总资产亿美元926每股净资产美元75能量饮料部门收入稳步增长其余部门收入均有较高增幅怪物能量饮料数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理分部收入从2022Q2的154亿美元增长到2023Q2的169亿美元同比增长97经汇率调整后增长121较去年同期下降4pcts该分部主要相关报告relatedReport包括MonstEnergy饮料ReignTotalBodyFuel饮料和TrueNorthPure属于年轻一代的能量饮料EnergySeltzer能量饮料战略品牌分部收入从2022Q2的791百万美元20221221增长到2023Q2的997百万美元同比增长260经汇率调整后增长287较去年同期提高244pcts该分部主要包括从可口可乐公司收购的海外研究emailAuthor各种能量饮料品牌以及平价产品酒精分部收入从2022Q2的324百万美分析师元增长到2023Q2的611百万美元同比增长882该分部主要为The张博品牌以及从收购的部分业务其他分部收入从zhangboyjsxyzqcomcnBeastUnleashedCANarchySFCBMM1892022Q2的60百万美元增长到2023Q2的73百万美元同比增长222SACS0190519060002较去年同期提高463pcts张悦美国以外地区的收入由2022Q2的65亿美元增长到2023Q2的72亿美zhangyue20xyzqcomcn元同比增长102经汇率调整后增长161较去年同期下降125pctsSACS0190522080006国际市场收入约占总收入的39请注意张悦并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌品牌矩阵持续扩充产品创新不断推进公司于今年7月31日完成了对人不可在香港从事受监管的活BangEnergy耗资362亿美元的收购并将融入自身品牌矩阵二季度动公司的首款麦芽风味酒饮料取得良好反响同时公司计划于今年年底或明年推出名为NastyBeastHardcoreTea的含酒精冰茶投资建议我们预计公司202320242025年营收为703078568668亿美元归母净利润为153817371997亿美元维持增持评级目标价assAuthor为6902美元对应2023年47倍PE建议投资者关注风险提示产品安全问题超预期激烈的市场竞争原材料成本超预期波动主要财务指标会计年度zycwzb主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业收入亿美元6311703078568668营业成本亿美元3136329636443933毛利润亿美元3175373542124734毛利率503531536546归母净利润亿美元1192153817371997归母净利率189219221230每股收益美元113147166188来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明海外公司跟踪报告评级报告正文图1公司营业收入及同比增速图2公司毛利润及毛利率2000百万美元201500百万美元55150015100050100010500550045000402022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2营业收入营业收入同比增速右轴毛利润毛利率右轴资料来源公司财报兴业证券经济与金融研究院整理资料来源公司财报兴业证券经济与金融研究院整理图3公司净利润及净利率图4公司分部门收入500百万美元252100百万美元40020180015003001512002001090060010053000002022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2净利润净利率右轴怪兽能量饮料战略品牌酒精品牌其他资料来源公司财报兴业证券经济与金融研究院整理资料来源公司财报兴业证券经济与金融研究院整理图5公司运营费用及运营费用率图6公司能量饮料销量500百万美元27210百万箱4002620026190300252002518024170100241600232022Q22022Q32022Q42023Q12023Q21502022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2运营费用运营费用率右轴能量饮料销量资料来源公司财报兴业证券经济与金融研究院整理资料来源公司财报兴业证券经济与金融研究院整理投资建议我们预计公司202320242025年营收为703078568668亿美元归母净利润为153817371997亿美元维持增持评级目标价为6902美元对应2023年47倍PE建议投资者关注风险提示产品安全问题超预期激烈的市场竞争原材料成本超预期波动请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-海外公司跟踪报告评级附表资产负债表单位亿美元利润表单位亿美元会计年度2022A2023E2024E2025E会计年度2022A2023E2024E2025E流动资产营业收入47656110770195316311703078568668现金及现金等价营业成本物13072460381854283136329636443933短期投资毛利润13621362136213623175373542124734应收账款销售和管理费用10161128124913701526168618762052存货营业利润936999109611801585198022632603预付费用其他收入110123137151-013030008008非流动资产税前利润35283685381739541572201022712611机器设备厂房所得税517633742857380471534614可摊销无形资产1220122412241224归母净利润1192153817371997美元商誉1418141814181418EPS113147166188其他非流动资产134151151151资产合计829397951151813485流动负债1002109312071315应付账款444476524566主要财务比率非流动负债266255247239会计年度2022A2023E2024E2025E递延收入224211202194成长性负债合计1268134814531554营业收入增长率139114117103归母净利润增长普通股006006006006率-135291129150留存收益9001588276939769盈利能力负债及权益合毛利率计829397951151813485503531536546归母净利润率189219221230现金流量表单位亿美元偿债能力会计年度2022A2023E2024E2025E资产负债率153138126115经营活动产生流动比率现金流量888155217552044476559638725投资活动产生运营能力次现金流量-161-202-203-224融资活动产生资产周转率现金流量-707-194-194-210078078074069现金净变动估值比率倍-019115313581610现金的期初余额PE13261307246038185071390234553044现金的期末余额PB1307246038185428855711597504数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-海外公司跟踪报告评级分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间外评级标准为报告发布日后的12个中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级月内公司股价或行业指数相对同减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5期相关证券市场代表性指数的涨跌无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确幅其中沪深两市以沪深300指数为定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级基准北交所市场以北证50指数为基推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数准新三板市场以三板成指为基准中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平香港市场以恒生指数为基准美国市行业评级回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数场以标普500或纳斯达克综合指数为基准信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况有关财务权益及商务关系的披露兴证国际证券有限公司及或其有关联公司在过去十二个月内与JinJiangRoadBridgeConstructionDevelopmentCoLtd成都经开资产管理有限公司义乌市国有资本运营有限公司ChouzhouInternationalInvestmentLtd桐庐新城发展投资有限公司宝应县开发投资有限公司中泰证券中泰金融国际有限公司中泰国际财务英属维尔京群岛有限公司杭州上城区城市建设投资集团有限公司安庆盛唐投资控股集团有限公司巨星传奇集团有限公司湖州市城市投资发展集团有限公司如皋市经济贸易开发有限公司重庆大足实业发展集团有限公司江西省金融资产管理股份有限公司中国信达香港控股有限公司ChinaCinda2020IManagementLtd成都银行股份有限公司成都新津城市产业发展集团有限公司滁州经济技术开发总公司珠海华发集团有限公司华发投控2022年第一期有限公司上饶投资控股集团有限公司上饶投资控股国际有限公司乌鲁木齐经济技术开发区建发国有资本投资运营集团有限公司成都空港城市发展集团有限公司海盐县国有资产经营有限公司海盐海滨有限公司漳州市交通发展集团有限公司泰州医药城控股集团有限公司海宁市城市发展投资集团有限公司南洋商业银行有限公司平安国际融资租赁有限公司上海银行杭州分行湖州南浔振浔污水处理有限公司杭州银行绍兴分行新昌县交通投资集团有限公司赣州城市投资控股集团有限责任公司北京银行股份有限公司杭州分行台州市黄岩经济开发集团有限公司湖州吴兴交通旅游投资发展集团有限公司江苏银行扬州分行湖北农谷实业集团有限责任公司湖州经开投资发展集团有限公司环太湖国际投资有限公司温州名城建设投资集团有限公司泰安市城市发展投资有限公司TaishanCityInvestmentCoLtd益阳市赫山区发展集团有限公司佛山市高明建设投资集团有限公司民生银行南京银行南通分行重庆巴洲文化旅游产业集团有限公司高密市交运天然气有限公司上海中南金石企业管理有限公司淮北绿金产业投资股份有限公司四川港荣投资发展集团有限公司镇江国有投资控股集团有限公司香港一联科技有限公司交银金融租赁有限责任公司交银租赁管理香港有限公司平度市城市开发集团有限公司德阳发展控股集团有限公司泰兴市中兴国有资产经营投资有限公司成都陆港枢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