收入及利润略超预期，库存降至相对正常水平：公司2023Q2收入429亿美元，同比下降2.0%，彭博一致预期为421亿元，略超一致预期，单店收入同比下降2.0%，其中5/6/7月单店收入分别同比变动-2.6%/-3.3%/-0.2%。拆分量价来看，票单价略微上涨而交易量同比下降2%。小型项目相关的类别表现强劲，例如生活用品、景观，但高票单价的、可自由选择的产品类别面临持续压力，比如电器和露台用产品，1,000美元以上的商品交易量下降了5.5%。第二季度Pro销售业绩略有下降，表现优于DIY客户，分品类来看14个品类中有6个品类表现优于平均，包括建筑材料、户外花园、硬件、管道、工具和木制品。录得毛利率33.0%，同比下降0.1个百分点，略微下降主要受需求收缩的影响。录得净利润47亿美元，同比下降9.9%，彭博一致预期为45亿元，净利润超一致预期，净利率10.9%，同比减少0.9个百分点。2023Q2期末库存233亿美元，同比减少28亿美元，环比减少19亿美元，库存周转率为4.4，我们认为库存已经优化至一个合理的范围。
　　注重品类拓展，新引入Milwaukee手工具：2023Q2 HDSupply新收购了Redi Carpet，增加全国性MRO地板供应。同时在手工具品类，将推出Milwaukee手动工具系列，已在PRO客户中看到了积极的成果。同时推出万圣节季节产品吸引客流量。
　　当前房屋交易及新项目开工仍被高利率影响所压制：家得宝7月下滑趋势放缓，主要受益于季节性复苏，同时8月前两周表现优于2023H1，但高票单价及可选品类销售仍然承压，总体需求回暖仍需时间。公司对美国经济严重衰退的担忧基本已消退，行业整体将长期受益于房屋增值及房屋老龄化带来的整改需求。
　　长期有望维持年收入增速3-4%，EPS增速中至高单位数：2023Q2公司给出的指引较前值保持不变，预计2023全年收入同比变动-2%至-5%；经营利润率为14.0%-14.3%；EPS预计同比变动-7%至-13%。短期来看，通胀带来的产品成本以及运输成本压力有望在2023H2回落，2024年的5亿美元的成本优化为营业利润带来正面影响。长期来看，公司有望保持每年3%-4%收入同比增长，毛利率保持持平，通过销售杠杆和生产力计划扩大营业利润，使得EPS同比增速达到中个位数至高个位数。
　　风险提示：1）原材料价格波动；2）供应链紧张持续；3）通货膨胀加剧；4）市场竞争加剧；5）新冠疫情变化及其他宏观因素。