22Q4收入略不及预期，2023年库存将持续优化：22Q4公司收入358亿美元，同比增长0.3%，市场预期值为359.7亿美元，比市场预期低0.39%，部分产品和类别从Q3开始出现收入减速，与木材通货紧缩的负面影响共同导致22Q4收入略低于预期。22Q4，14个品类中有7个品类收入增速超过14个品类的平均水平，分别为建筑材料、管道、木制品、五金、工具、户外花园和油漆。毛利率录得33.3%，同比增长7个百分点。22Q4，公司客单价同比增长5.8%，交易量同比下降6%。客单价增长主要是由产品类别的通货膨胀以及对创新产品的需求推动。公司计划将季度股息增加10%至每股2.09美元，相当于每股8.36美元的年度股息。22Q4季度末商品库存为249亿美元（22Q3末为257亿美元），同比增加28亿美元，库存周转率为4.2倍，低于2021年同期的5.2倍，环比改善，我们预计2023年为供应链持续优化的一年。
　　10亿美元打造新组织架构，激励一线员工创造长期回报：2023年公司将对一线小时工的薪酬进行约10亿美元重大投资。公司认为打造敬业和忠诚的员工队伍的关键是对人进行投资，并对员工及他们的职业发展负责。为此，公司在2023年年初采用了新的门店领导结构，这是自公司成立以来第一次改变结构。设立了完全专注于客户服务体验的新管理职位，因此其他店长拥有剩余精力投入员工培训和发展。此举将对公司2023年营业利润率产生60基点负面影响，公司预计2023年营业利润率约为14.5%。但秉持公司照顾好员工，员工照顾好客户的理念，此举有望为公司股东带来长期回报。
　　2023Q1将迎来销售旺季，公司扩大产品品类：行业从气动工具向电动工具转变趋势持续，公司为顺应趋势，提供多种无线户外电源设备，包括RYOBI、Milwaukee、DeWalt和Makita。为迎接春季销售旺季，公司正在扩大产品种类，包括无绳割草机、修剪器、鼓风机和电锯。
　　2023年预计家居装修市场出现低单位数下滑，公司持续抢占市场份额：公司预期2023年收入将同比持平，原因为1）2023年经济增速和消费者支出同比持平；2）消费者支出从商品转向服务，家居装修市场将出现低单位数下滑；3）公司持续占领市场份额。2023年毛利率预计同比持平，因尽管原材料成本压力有所下降，但仍高于历史水平，同时运输成本压力有所缓解。
　　风险提示：1）原材料价格波动；2）供应链紧张持续；3）通货膨胀加剧；4）市场竞争加剧；5）新冠疫情变化及其他宏观因素。
　　

研究报告全文：海外研证券研究报告究industryId消费行业investSuggestionHDN家dy得Com宝panHyOMEDEPOTtitle收入略不及预期家居装修市场承压无评级22Q42023createTime12023年2月22日公投资要点司summary22Q4收入略不及预期2023年库存将持续优化22Q4公司收入358亿美跟市场ma数rk据etData元同比增长03市场预期值为3597亿美元比市场预期低039部分产品和类别从开始出现收入减速与木材通货紧缩的负面影响共同踪日期2023221Q3导致22Q4收入略低于预期22Q414个品类中有7个品类收入增速超过报收盘价美元295514个品类的平均水平分别为建筑材料管道木制品五金工具户总股本亿股1019告外花园和油漆毛利率录得333同比增长7个百分点22Q4公司客总市值亿美元3012单价同比增长58交易量同比下降6客单价增长主要是由产品类别总资产亿美元764的通货膨胀以及对创新产品的需求推动公司计划将季度股息增加10至净资产亿美元156每股209美元相当于每股836美元的年度股息22Q4季度末商品库存为亿美元末为亿美元同比增加亿美元库存周转每股净资产美元1524922Q325728率为倍低于年同期的倍环比改善我们预计年为供数据来源Wind422021522023应链持续优化的一年亿美元打造新组织架构激励一线员工创造长期回报年公司将对相关rel报ate告dReport102023一线小时工的薪酬进行约10亿美元重大投资公司认为打造敬业和忠诚的一季度收入利润超预期增长员工队伍的关键是对人进行投资并对员工及他们的职业发展负责为此20220518Pro需求韧性较强全年指引公司在2023年年初采用了新的门店领导结构这是自公司成立以来第一次维持不变20220817改变结构设立了完全专注于客户服务体验的新管理职位因此其他店长拥有剩余精力投入员工培训和发展此举将对公司2023年营业利润率产生60基点负面影响公司预计2023年营业利润率约为145但秉持公司照顾好员工员工照顾好客户的理念此举有望为公司股东带来长期回报2023Q1将迎来销售旺季公司扩大产品品类行业从气动工具向电动工具海外em消ai费lA研uth究or转变趋势持续公司为顺应趋势提供多种无线户外电源设备包括RYOBI分析ass师AuthorMilwaukeeDeWalt和Makita为迎接春季销售旺季公司正在扩大产品宋婧茹种类包括无绳割草机修剪器鼓风机和电锯songjingruxyzqcomcn2023年预计家居装修市场出现低单位数下滑公司持续抢占市场份额公SFCBQI321司预期2023年收入将同比持平原因为12023年经济增速和消费者支出同比持平消费者支出从商品转向服务家居装修市场将出现低单位数SACS01905200500022下滑3公司持续占领市场份额2023年毛利率预计同比持平因尽管原联系人材料成本压力有所下降但仍高于历史水平同时运输成本压力有所缓解陈雅雯风险提示1原材料价格波动2供应链紧张持续3通货膨胀加剧4市场竞争加剧5新冠疫情变化及其他宏观因素chenyawenxyzqcomcn主要财务指标会计zy年c度wzb主要财务指标2019A2020A2021A2022A营业收入亿美元1102132115121574同比增长1919914441归母净利润亿美元112129164171同比增长1114527741毛利率341340336335归母净利润率10297109109净资产收益率-36083900-968910951每股收益美元103119155167来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明海外公司跟踪报告无评级报告正文22Q4收入略不及预期2023年库存将持续优化22Q4公司收入358亿美元同比增长03市场预期值为3597亿美元比市场预期低039部分产品和类别从Q3开始出现收入减速与木材通货紧缩的负面影响共同导致22Q4收入略低于预期22Q414个品类中有7个品类收入增速超过14个品类的平均水平分别为建筑材料管道木制品五金工具户外花园和油漆毛利率录得333同比增长7个百分点22Q4公司客单价同比增长58交易量同比下降6客单价增长主要是由产品类别的通货膨胀以及对创新产品的需求推动公司计划将季度股息增加10至每股209美元相当于每股836美元的年度股息22Q4季度末商品库存为249亿美元22Q3末为257亿美元同比增加28亿美元库存周转率为42倍低于2021年同期的52倍环比改善我们预计2023年为供应链持续优化的一年10亿美元打造新组织架构激励一线员工创造长期回报2023年公司将对一线小时工的薪酬进行约10亿美元重大投资公司认为打造敬业和忠诚的员工队伍的关键是对人进行投资并对员工及他们的职业发展负责为此公司在2023年年初采用了新的门店领导结构这是自公司成立以来第一次改变结构设立了完全专注于客户服务体验的新管理职位因此其他店长拥有剩余精力投入员工培训和发展此举将对公司2023年营业利润率产生60基点负面影响公司预计2023年营业利润率约为145但秉持公司照顾好员工员工照顾好客户的理念此举有望为公司股东带来长期回报2023Q1将迎来销售旺季公司扩大产品品类行业从气动工具向电动工具转变趋势持续公司为顺应趋势提供多种无线户外电源设备包括RYOBIMilwaukeeDeWalt和Makita为迎接春季销售旺季公司正在扩大产品种类包括无绳割草机修剪器鼓风机和电锯2023年预计家居装修市场出现低单位数下滑公司持续抢占市场份额公司预期2023年收入将同比持平原因为12023年经济增速和消费者支出同比持平2消费者支出从商品转向服务家居装修市场将出现低单位数下滑3公司持续占领市场份额2023年毛利率预计同比持平因尽管原材料成本压力有所下降但仍高于历史水平同时运输成本压力有所缓解风险提示1原材料价格波动木材等购入成本过高将可能导致毛利率不达预期2供应链紧张持续导致零部件供给不足供货节奏受阻3通货膨胀加剧或导致收入及利润增速不及预期4市场竞争加剧导致市场份额受到侵蚀5新冠疫情变化及其他宏观因素或导致收入增速不及预期请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-海外公司跟踪报告无评级分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除外增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间评级标准为报告发布日后的12个月内中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级公司股价或行业指数相对同期相关减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5证券市场代表性指数的涨跌幅其中无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确A股市场以沪深300指数为基准新三板定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级市场以三板成指为基准香港市场以恒推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数生指数为基准美国市场以标普500或行业评级中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平纳斯达克综合指数为基准回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况有关财务权益及商务关系的披露兴证国际证券有限公司及或其有关联公司在过去十二个月内与温州名城建设投资集团有限公司民生银行南京银行南通分行如皋市经济贸易开发有限公司四川港荣投资发展集团有限公司镇江国有投资控股集团有限公司香港一联科技有限公司交银金融租赁有限责任公司交银租赁管理香港有限公司平度市城市开发集团有限公司德阳发展控股集团有限公司泰兴市中兴国有资产经营投资有限公司成都陆港枢纽投资发展集团有限公司东台市国有资产经营集团有限公司澳门国际银行股份有限公司台州市黄岩经济开发集团有限公司上饶投资控股集团有限公司上饶投资控股国际有限公司嵊州市交通投资发展集团有限公司ZhejiangKunpengBVICompanyLimited杭州上城区国有资本运营集团有限公司长沙先导投资控股集团有限公司新昌县交通投资集团有限公司XLBVIINTERNATIONALDEVELOPMENTLIMITED龙口市城乡建设投资发展有限公司集友银行有限公司铜陵市国有资本运营控股集团有限公司盐城东方投资开发集团有限公司东方资本有限公司济南历城控股集团有限公司历城国际发展有限公司郑州地产集团有限公司香港象屿投资有限公司厦门象屿集团有限公司江苏腾海投资控股集团有限公司天津滨海新区建设投资集团有限公司兆海投资BVI有限公司赣州城市投资控股集团有限责任公司晋城市国有资本投资运营有限公司镇江文化旅游产业集团有限责任公司潍坊市城市建设发展投资集团有限公司郑州城建集团投资有限公司常德市城市建设投资集团有限公司海宁市城市发展投资集团有限公司邵东市城市发展集团有限公司济南高新控股集团有限公司绍兴市柯桥区建设集团有限公司江苏句容投资集团有限公司宁波市海曙开发建设投资集团有限公司山东仙境控股有限公司蓬莱阁烟台市蓬莱区旅游有限责任公司广州开发区投资集团有限公司绍兴市城市建设投资集团有限公司漳州市九龙江集团有限公司福建漳龙集团有限公司高邮市建设投资发展集团有限公司GaoyouConstructionInvestmentDevelopmentBVICoLtd重庆市合川城市建设投资集团有限公司西安市灞桥投资控股集团有限公司香港国际青岛有限公司青岛城市建设投资集团有限责任公司成都经开产业投资集团有限公司临沂城市发展集团有限公司临沂城市发展国际有限公司晋江市路桥建设开发有限公司福建省晋江城市建设投资开发集团有限责任公司CoastalEmeraldLimited山东高速集团有限公司溧源国际有限公司南京溧水经济技术开发集团有限公司重庆市南岸区城市建设发展集团有限公司曹妃甸国控投资集团有限公司太原国有投资集团有限公司青岛市即墨区城市旅游开发投资有限公司漳州市交通发展集团有限公司无锡恒廷实业有限公司长沙金霞新城城市发展有限公司兰溪市交通建设投资集团有限公司岳阳市城市建设投资集团有限公司中国长城资产国际控股有限公司ChinaGreatWallInternationalHoldingsVILimited南洋商业银行有限公司泰兴市襟江投资有限公司浙江长兴金融控股集团有限公司扬州经济技术开发区开发集团有限公司南京未来科技城经济发展有限公司珠海华发集团有限公司临沂投资发展集团有限公司甘肃省公路航空旅游投资集团有限公司株洲市城市建设发展集团有限公司湖州吴兴经开建设投资发展集团有限公司青岛胶州城市发展投资有限公司中原证券股份有限公司嵊州市城市建设投资发展集团有限公司兴业银行股份有限公司兴业银行股份有限公司香港分行绍兴市柯桥区国有资产投资经营集团有限公司周口市城建投资发展有限公司湖州吴兴城市投资发展集团有限公司青岛胶州湾发展集团有限公司怀远县新型城镇化建设有限公司淮安市投资控股集团有限公司丹阳投资集团有限公司成都市羊安新城开发建设有限公司泰兴市智光环保科技有限公司泰安市城市发展投资有限公司江苏皋开投资发展集团有限公司湖州南浔旅游投资发展集团有限公司东台市交通投资建设集团有限公司珠海华发实业股份有限公司环龙控股有限公司无锡市广益建设发展集团有限公司浙江钱塘江投资开发有限公司湖州新型城市投资发展集团有限公司青岛开发区投资建设集团有限公司河南铁路投资有限责任公司堃博医疗控股有限公司郑州航空港兴港投资集团有限公司和誉开曼有限责任公司建发物业发展集团有限公司尚晋国际控股有限公司旷世控股有限公司TaishanCityInvestmentCoLtd益阳市赫山区发展集团有限公司佛山市高明建设投资集团有限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