全球风险偏好降温，市场延续震荡
　　上周商品市场多数上涨，南华商品指数上涨1.02%。美联储7月会议纪要显示多数官员认为通胀存在重大上行风险，通胀预期的上行使得金银比回调。近期美国经济数据持续表现较强，美国弱衰退预期延后，贵金属继续维持震荡。美元指数走势偏强，压制风险资产，工业金属板块短期上行压力增大。多地粗钢平控政策要求逐步落地，对市场情绪有一定提振，铁矿石高位震荡。原油价格结束了接近两个月的连续上涨，但原油目前处于周期底部反弹阶段，或下行空间不大。美豆产区的天气情况仍存在不确定性，而且大豆在本年度开端的生长情况很差，豆粕持续偏强运行。
　　工业金属板块短期承压，铁矿石高位震荡
　　工业金属板块上周下跌，南华有色金属指数下跌0.55%。上周美联储发布7月会议纪要，多数决策者认为通胀存在重大上行风险，美元指数走势偏强，压制风险资产。宏观因素主导工业金属板块，海外美联储政策预期反复，国内经济数据表现仍然偏弱，工业金属板块短期上行压力增大，延续高位震荡格局。黑色板块上周上涨，南华黑色指数上涨1.27%。铁矿石供需格局整体相对稳定，近期多地粗钢平控政策要求逐步落地，未来供应有收缩的预期。减产预期对市场情绪有一定提振，短期政策消息层面对铁矿石价格的影响较大，预计震荡运行。
　　原油高位调整，纯碱震荡偏强
　　能化板块上周上涨，南华能化指数上涨0.55%。原油价格出现调整，结束了接近两个月的连续上涨。美联储上周会议纪要表态偏鹰，美股从8月初开始出现回落，金融风险偏好有所降温。但原油目前处于周期底部反弹阶段，或下行空间不大。纯碱震荡上行，主要原因是持续的供应紧缺。纯碱从7月开始进入季节性检修旺季，现货供应偏紧，库存目前持续处于低位，开工率低位整理，主要关注短期检修力度以及中期的新增产能投放情况。
　　风险提示：宏观经济大幅波动、美联储货币政策超预期、全球地缘政治风险增加、产业政策风险、市场价格波动超预期等可能会影响商品价格走势，模型观点仅供参考。
　　

研究报告全文：证券研究报告金工全球风险偏好降温市场延续震荡华泰研究研究员林晓明SACNoS0570516010001linxiaominghtsccom2023年8月20日中国内地量化投资周报SFCNoBPY4218675582080134研究员陈烨PhD全球风险偏好降温市场延续震荡SACNoS0570521110001chenyehtsccom上周商品市场多数上涨南华商品指数上涨102美联储7月会议纪要861063211166显示多数官员认为通胀存在重大上行风险通胀预期的上行使得金银比回研究员李聪调近期美国经济数据持续表现较强美国弱衰退预期延后贵金属继续维SACNoS0570522100001liconghtsccom持震荡美元指数走势偏强压制风险资产工业金属板块短期上行压力增861063211166大多地粗钢平控政策要求逐步落地对市场情绪有一定提振铁矿石高位研究员刘志成震荡原油价格结束了接近两个月的连续上涨但原油目前处于周期底部反SACNoS0570521110002liuzhichenghtsccom弹阶段或下行空间不大美豆产区的天气情况仍存在不确定性而且大豆861063211166在本年度开端的生长情况很差豆粕持续偏强运行研究员韩晳SACNoS0570520100006hanxihtsccom工业金属板块短期承压铁矿石高位震荡861056793937工业金属板块上周下跌南华有色金属指数下跌055上周美联储发布7月会议纪要多数决策者认为通胀存在重大上行风险美元指数走势偏强研究员源洁莹压制风险资产宏观因素主导工业金属板块海外美联储政策预期反复国SACNoS0570521080001yuanjieyinghtsccomSFCNoBRR3148675582366825内经济数据表现仍然偏弱工业金属板块短期上行压力增大延续高位震荡格局黑色板块上周上涨南华黑色指数上涨127铁矿石供需格局整体相对稳定近期多地粗钢平控政策要求逐步落地未来供应有收缩的预期华泰证券研究所分析师名录减产预期对市场情绪有一定提振短期政策消息层面对铁矿石价格的影响较大预计震荡运行原油高位调整纯碱震荡偏强能化板块上周上涨南华能化指数上涨055原油价格出现调整结束了接近两个月的连续上涨美联储上周会议纪要表态偏鹰美股从8月初开始出现回落金融风险偏好有所降温但原油目前处于周期底部反弹阶段或下行空间不大纯碱震荡上行主要原因是持续的供应紧缺纯碱从7月开始进入季节性检修旺季现货供应偏紧库存目前持续处于低位开工率低位整理主要关注短期检修力度以及中期的新增产能投放情况风险提示宏观经济大幅波动美联储货币政策超预期全球地缘政治风险增加产业政策风险市场价格波动超预期等可能会影响商品价格走势模型观点仅供参考免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1金工研究全球风险偏好降温市场延续震荡上周商品市场表现上周商品市场多数上涨南华商品指数上涨102黑色板块涨幅较大南华黑色指数上涨127工业金属板块跌幅较大南华有色金属指数下跌055上涨品种中铁矿石上涨440LPG上涨491纯碱上涨523跌幅较大的品种中沪锌下跌368沪锡下跌457红枣下跌376具体品种涨跌幅详见附录图表1近期主要商品指数涨跌幅2022818-2023818本月以来近一月本季度以来近三月本年以来近一年最新点位上周涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅南华商品指数24585110204829970010313271304南华工业品指数384067060-008317701772-130797南华农产品指数1168771141493706681214411455南华金属指数634782068-149067286558-2601541南华能化指数1892980551245611084935-017282南华贵金属指数76055-010-116-1901791887082104南华有色金属指数160158-055-262024292374-5321112南华黑色指数289095127-095050306440-573980资料来源Wind华泰研究贵金属美联储会议纪要偏鹰贵金属维持震荡贵金属板块上周下跌南华贵金属指数下跌01截至8月18日黄金2310合约报收4551元克周变动-01白银2310合约报收5599元千克周变动-012金银在20日均线附近维持窄幅震荡走势上周三发布的美联储会议纪要显示通胀风险可能要求未来继续收紧货币政策多数美联储官员认为通胀存在重大上行风险纪要发布后美元指数进一步上涨通胀预期的上行使得金银比回调近期美国经济数据持续表现较强7月零售销售总额环比增长07连续4个月保持增长美国弱衰退预期延后贵金属短期上涨动力不足继续维持震荡图表2南华黄金指数技术指标走势单位点图表3美国零售销售总额环比单位MACDDIF指标右轴NH0008NHF布林道上轨布林带中轨美国零售和食品服务销售额季调环比布林带下轨5日均线175010日均线5031700225116500160001155021500-252023-062022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-072023-032023-042023-052023-062023-072023-082022-01资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2金工研究工业金属美元持续走强工业金属板块短期承压工业金属板块上周下跌南华有色金属指数下跌055截至8月18日沪铜2309合约报收68000元吨周变动-029沪铝2309合约报收18400元吨周变动-014沪镍2309合约报收167170元吨周变动114沪铜震荡回落接近20日布林带下轨上周美联储发布7月会议纪要多数决策者认为通胀存在重大上行风险美元指数走势偏强近期美元连续上行从7月中旬开始美元指数已反弹超过3个点压制风险资产宏观因素主导工业金属板块海外美联储政策预期反复国内经济数据表现仍然偏弱工业金属板块短期上行压力增大延续高位震荡格局图表4南华有色金属指数技术指标走势单位点图表5美元指数单位点MACDDIF指标右轴NH0700NHF布林道上轨布林带中轨美元指数布林带下轨5日均线180010日均线401071062017001051040103160010220101150010040991400602023-082023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-01资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究黑色系粗钢减产预期支撑铁矿石高位震荡黑色板块上周上涨南华黑色指数上涨127截至8月18日铁矿石2401合约报收7715元吨周变动44螺纹钢2310合约报收3700元吨周变动024焦炭2401合约报收21195元吨周变动-098铁矿石震荡上行接近20日布林带上轨螺纹钢涨幅较低上行至20日均线的位置铁矿石供需格局整体相对稳定近期江苏山东河南天津等地粗钢平控政策要求逐步落地未来供应有收缩的预期铁水产量可能将有所下降减产预期对市场情绪有一定提振短期政策消息层面对铁矿石价格的影响较大预计震荡运行图表6南华铁矿石指数技术指标走势单位点图表7247家钢厂日均铁水产量单位万吨MACDDIF指标右轴NH0032NHF布林道上轨布林带中轨中国日均铁水产量247家全国万吨布林带下轨5日均线580010日均线40026056003002505400200240520023050001002204800021046001002004400200190420040003002019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-072023-032023-042023-052023-062023-072023-082018-07资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3金工研究能化原油高位调整纯碱震荡偏强能化板块上周上涨南华能化指数上涨055截至8月18日WTI原油合约报收8073美元桶周变动-209LPG2309合约报收4531元吨周变动491纯碱2401合约报收1691元吨周变动523WTI原油连续回落下穿20日均线原油价格出现调整结束了接近两个月的连续上涨美联储上周会议纪要表态偏鹰美股从8月初开始出现回落金融风险偏好有所降温但原油目前处于周期底部反弹阶段或下行空间不大纯碱震荡上行主要原因是持续的供应紧缺纯碱从7月开始进入季节性检修旺季现货供应偏紧库存目前持续处于低位开工率低位整理主要关注短期检修力度以及中期的新增产能投放情况图表8南华纯碱指数技术指标走势单位点图表9纯碱库存和开工率MACDDIF指标右轴NH0051NHF布林道上轨布林带中轨中国库存纯碱万吨中国开工率纯碱右轴布林带下轨5日均线160010日均线15020010010014001509050100801200050705010001000608001502018-112019-052019-112020-052020-112021-052021-112022-052022-112023-052023-032023-042023-052023-062023-072023-082018-05资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究农产品豆粕偏强震荡关注美豆产区天气情况农产品板块上周上涨南华农产品指数上涨114截至8月18日豆油2401合约报收8084元吨周变动364豆粕2401合约报收4010元吨周变动391生猪2311合约报收16655元吨周变动-328豆油震荡接近通道上轨豆粕在接近20日布林带上轨的位置上稳定上涨美豆优良率回升根据USDA的每周作物生长报告上周为59高于市场预期的55以及去年同期的58但美豆产区的天气情况仍存在不确定性而且大豆在本年度开端的生长情况很差美豆优良率的改善对豆类市场的压制不明显豆粕持续偏强运行图表10南华豆粕指数技术指标走势单位点图表11美豆优良率单位MACDDIF指标右轴NH0015NHF布林道上轨布林带中轨最小值2010-202225分位数2010-2022布林带下轨5日均线500010日均线25050分位数2010-202220238048002004600150704400100604200505040000美豆优良率403800503036001002034001502324252627282930313233343536373839402023-032023-042023-052023-062023-072023-08一年中的第X周资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4金工研究期限结构能化板块贴水扩大商品期货的期限结构反映了商品市场的供求关系当基差大于零时现货价格高于合约价格期货呈现贴水结构说明该品种可能处于供小于求的状态合约未来价格可能上升反之当基差小于零时合约价格高于现货价格期货呈现升水结构合约未来价格可能下降我们使用年化基差率现货价格-期货主力合约价格现货价格主力合约距离到期日天数365来表示当前期货的升贴水程度该值越大表明现货价格越高当前期货的贴水结构越明显现货供小于求该品种未来可能价格上涨存在做多机会反之该值越小表明当前期货的升水结构越明显现货供大于求该品种未来可能价格下跌存在做空机会具体计算年化基差率使用的数据分为三部分第一部分为期货品种对应的现货价格第二部分为期货的主力合约价格第三部分为期货主力合约距离最后交割日的自然日天数其中现货价格对应数据来源见附录将期货按照年化基差率从小到大排列并分别取升水最多和贴水最多的十个期货品种列示如下升水最多的前10个品种主要是能化板块其中升水最多的是农产品的豆一红枣和豆二年化基差率分别为-4975-2687和-2513贴水最多的前10个品种主要是能化板块其中贴水最多的是能化的20号胶LPG和农产品的鸡蛋年化基差率分别为1683712917和12067图表12升水贴水最多的十个品种2023818升水最多的十个品种年化基差率贴水最多的十个品种年化基差率DCE豆一-4975DCE豆粕3901CZCE红枣-2687CZCE菜粕4010DCE豆二-2513DCE玉米淀粉4221SHFE橡胶-2136CZCE尿素4309SHFE不锈钢-1588CZCE玻璃5185CZCE硅铁-584CZCE纯碱5966CZCE锰硅-497CZCE棉纱7512DCEPVC-379DCE鸡蛋12067SHFE纸浆-377DCELPG12917SHFE铅-320INE20号胶16837资料来源Wind华泰研究风险提示宏观经济大幅波动美联储货币政策超预期全球地缘政治风险增加产业政策风险市场价格波动超预期等可能会影响商品价格走势模型观点仅供参考免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5金工研究附录近期主要商品资产涨跌幅图表13近期贵金属品种涨跌幅2022818-2023818本月以来近一月本季度以来近三月本年以来近一年报价单位最新点位上周涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅伦敦金现美元盎司18889-126-385-452-159-348363743伦敦银现美元盎司22735026-803-913-004-320-5001658SHFE黄金人民币元克4551-010-019-04014512710811737SHFE白银人民币元千克5599-012-254-4112943674402913资料来源Wind华泰研究图表14近期工业金属品种涨跌幅2022818-2023818本月以来近一月本季度以来近三月本年以来近一年报价单位最新点位上周涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅LME铜美元吨8276-023-634-219-052144-117306LME锌美元吨2310-367-1029-343-353-583-2216-3366LME铝美元吨21385-184-649-304-081-629-1047-1108沪铝人民币元吨18400-014011082217-041-160038沪锌人民币元吨19895-368-476-173-075-524-1628-1909沪铜人民币元吨68000-029-220-0741043412631117沪镍人民币元吨167170114-295143614104-2794-147沪铅人民币元吨16070075063232408500091742沪锡人民币元吨211570-457-928-890-370533-015729资料来源Wind华泰研究图表15近期黑色系品种涨跌幅2022818-2023818本月以来近一月本季度以来近三月本年以来近一年报价单位最新点位上周涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅螺纹钢人民币元吨3700024-382-131-056035-987-844铁矿石人民币元吨7715440-832-870-620335-10601371热轧卷板人民币元吨3905-081-438143209383-574-028硅铁人民币元吨6874-280-202082-285-881-1900-832锰硅人民币元吨6762-228006171249-137-1200-497不锈钢人民币元吨15860262356591774605-571445焦煤人民币元吨1414035-328-410466053-2416-3352焦炭人民币元吨21195-098-712-561-024-510-2062-2480资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读6金工研究图表16近期能源化工品种涨跌幅2022818-2023818本月以来近一月本季度以来近三月本年以来近一年报价单位最新点位上周涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅ICE布油美元桶8483-219-04762812821169-135-1217原油美元桶8073-209-12666314591225027-1068LPG人民币元吨4531491103218122329881691-1523低硫燃料油人民币元吨4363-100259935773960554-1067PTA人民币元吨5846-034-283038511923552668甲醇人民币元吨2449-0577046761333933-769120纯碱人民币元吨1691523-1890-835018-683-3828-2661沥青人民币元吨3800434117098719040-168-781聚丙烯人民币元吨7574248169381710615-321-242塑料人民币元吨8302174097252526682175908乙二醇人民币元吨3974-139-438-373058-728-516306短纤人民币元吨7488038-013263576618354549橡胶人民币元吨12795-165402522592492079-047纸浆人民币元吨5434-244-113422482276-1921-1306苯乙烯人民币元吨849205919869918397660441057尿素人民币元吨2076-152-1059-18010311295-1840-534PVC人民币元吨6228047-100430666538-056-220玻璃人民币元吨1574-101-838-785376-302-518773资料来源Wind华泰研究图表17近期农产品品种涨跌幅2022818-2023818本月以来近一月本季度以来近三月本年以来近一年报价单位最新点位上周涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅玉米人民币元吨2645-251-258-222-304397-634-156苹果人民币元吨8825-0520772062722841199-245鸡蛋人民币元500千克4230120-215124250163-222200生猪人民币元吨16655-328-283993738615316-2616粳米人民币元吨3583225039182188520642413玉米淀粉人民币元吨2908-453-469-500-727168-105-222红枣人民币元吨13065-376143515622904237228211205棉花人民币元吨16955-160-278-13117769418901429棉纱人民币元吨22765-236-335-521-307-072500031豆粕人民币元吨4010391-571-14367614931881020豆一人民币元吨5238468541275155346114-1396豆二人民币元吨52766391192132220622995183697豆油人民币元吨80843640750374421319-917-1460棕榈油人民币元吨76144221980743311381-868-699花生人民币元吨10368123086163368-054383927菜粕人民币元吨3407607-552-74220711455712300菜油人民币元吨9319256-068-3436281758-1322-1410资料来源Wind华泰研究附录期货对应的现货数据指标图表18黑色系期货对应现货数据指标交易所品种基准现货指标名称上期所不锈钢价格3042B卷板20mm太钢无锡上期所热轧卷板价格热轧板卷Q235B475mm上海上期所螺纹钢价格螺纹钢HRB40020mm上海大商所焦炭到厂价含税二级冶金焦A13507S唐山大商所焦煤出厂价炼焦煤柳林郑商所动力煤市场价动力煤Q5500山西产秦皇岛郑商所硅铁市场价硅铁FeSi75-B青海西宁大商所铁矿石车板价青岛港澳大利亚PB粉矿615资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读7金工研究图表19贵金属期货对应现货数据指标交易所品种基准现货指标名称上期所沪金上海金交所黄金收盘价AuTD上期所沪银上海金交所白银现货收盘价AgTD资料来源Wind华泰研究图表20工业金属期货对应现货数据指标交易所品种基准现货指标名称上期所沪铅长江有色平均价铅1上期所沪铜长江有色市场平均价铜1上期所沪铝长江有色市场平均价铝A00上期所沪锌长江有色市场平均价锌0上期所沪锡平均价锡1上期所沪镍平均价镍1资料来源Wind华泰研究图表21农产品期货对应现货数据指标交易所品种基准现货指标名称大商所棕榈油现货价棕榈油24度广东大商所玉米现货价玉米大连大商所玉米淀粉出厂报价玉米淀粉长春大商所生猪价格生猪外三元河南开封大商所粳米出厂价粳米普通黑龙江佳木斯大商所豆一现货价大豆国产三等大连大商所豆二进口大豆港口分销价青岛港大商所豆油现货价四级豆油张家港大商所豆粕现货价豆粕张家港大商所鸡蛋平均价鸡蛋山东青岛郑商所强麦现货价平均价小麦郑商所早籼稻收购价早稻九江郑商所晚籼稻出库价中晚稻九江郑商所普麦现货价平均价小麦郑商所棉纱中国纱线价格指数CYIndexC32S郑商所白糖现货合同价柳糖郑商所红枣批发价灰枣一级阿拉尔郑商所花生现货价油料花生米河南安阳郑商所苹果批发价富士苹果江苏无锡朝阳市场郑商所菜油现货价菜油江苏郑商所菜粕出厂价普通菜籽粕福建漳州郑商所郑棉现货价棉花新疆资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读8金工研究免责声明分析师声明本人林晓明陈烨李聪刘志成韩晳源洁莹兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师不具有FINRA分析师的注册资格华泰力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果华泰及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现不应作为日后回报的预示华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现分析中所做的预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报华泰及作者在自身所知情的范围内与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易为该公司提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务华泰的销售人员交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论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