工业品、农产品板块周期触底
　　上周主要商品市场上涨板块较少，农产品板块领涨。南华商品指数下跌0.65%，南华农产品指数上涨0.42%，增速较前两周有所放缓。黑色板块回调较大，南华黑色指数下跌2.21%。目前商品周期或已开始回暖，未来下行空间有限。虽然上周商品市场有所降温，但本季度以来商品指数各个品种的涨跌趋势与我们对商品周期的观点保持一致。各板块回归拟合的结果显示，贵金属板块的周期较为领先，已上行接近高位，而工业品、农产品板块相对滞后，处于周期触底的状态。
　　生产消费活动逐步复苏，PPI、CPI或将接近低位
　　目前全球经济正在逐步复苏，相较PPI等宏观指标，商品市场的指标更加高频，对经济复苏的捕捉更加及时。此外，多种商品价格，如猪价，是CPI等指标的重要组成部分，因此，商品价格的变化与PPI、CPI的走势相关性较强。商品市场周期触底后，我们预计表征生产、消费等经济活动的PPI、CPI等宏观指标未来也将接近低位，进入周期的复苏阶段。回归拟合结果与上述观点一致，CPI还在下行周期中，但预计不久后将降至低位。PPI的趋势稍领先于CPI，下半年或将触底迎来周期拐点。
　　农作物价格走势与生猪市场行情具有较强的正相关
　　猪价是CPI的重要组成部分，同时生猪也是商品市场农产品板块的主力。猪饲料的主要构成部分是玉米、豆粕和小麦，三种农产品作为生猪产业的饲料上游，其市场走势和生猪市场行情具有较强的正相关性，脉冲响应结果显示，上述农作物价格的回暖，在短期内对生猪价格有正向冲击。这可能是由于农作物产品提价后，生猪养殖的饲料成本将增加，养殖户为了维持经营利润，需要提高生猪的价格，从而将成本压力转接到消费生猪和猪肉的下游市场。
　　生猪市场震荡下行，未来预计探至周期低位
　　生猪、玉米等农产品价格同比都具有42个月左右的周期特征，其中玉米等饲料上游农作物的价格变化一般能领先猪价变化6-12个月，对生猪市场具有一定的指示作用。目前随着玉米等农作物价格同比序列逐步探底，未来生猪价格同比可能也会在下行一段时间后，触达周期低位，可关注CME瘦肉猪期货，同时根据国内生猪平均价的周期走势，DCE生猪期货下半年探底的可能性也很大。
　　风险提示：宏观经济大幅波动、美联储货币政策超预期、全球地缘政治风险增加、产业政策风险、市场价格波动超预期等可能会影响商品价格走势，模型观点仅供参考。