CPI：同比回落，海外高通胀环境逐步缓和
　　全球主要国家CPI同比处于下行通道。其中，美国6月CPI同比下行1pct至3.0%；中国通胀水平相对温和，6月CPI同比下行0.2pct至0%。欧美主要CPI分项明显回落，美国、德国食品饮料CPI拐头向下；亚太地区主要CPI分项走势分化，日本食品商品、住房分项均处于2000年以来高位。
　　PPI：同比处于下行通道，相位领先于CPI
　　全球主要国家PPI处于下行通道。中国6月PPI同比下行0.8pct至-5.4%；日本6月PPI同比回落1.1pct至4.1%。各国分项PPI走势与总项基本一致，美国最终需求商品（除食品和能源）PPI同比下调0.6pct至2.0%，中国消费品PPI同比为-0.7%，比5月下降0.5pct。滤波结果显示，全球PPI与CPI变化趋势较为一致，PPI相位略为领先。
　　PMI：多国制造业PMI位于荣枯线下，服务业景气度较佳
　　6月全球主要国家制造业PMI均处于下行阶段，其中美国制造业PMI下行至45.2，德国制造业PMI下行至41.1，进入生产扩张区间或尚需时日。服务业景气度较佳，主要国家服务业PMI均位于荣枯线上。其中美国6月服务业PMI达54.5，德国录得56.6。
　　全球主要国家工业生产与零售销售处于低位，下半年或拐头上行
　　各国工业生产相关指标经历低位震荡后已初现复苏拐点。2023年6月，美国工业生产指数与去年同期基本持平，日本工业生产指数同比由负转正至0.04%。全球零售销售同比下行接近底部，其中美国核心零售和食品服务销售额同比回落0.5pct至0.6%。从滤波结果来看，全球零售销售同比下行探底，下半年有望迎来复苏。
　　风险提示：研究观点基于历史规律总结，历史规律可能失效；市场的短期波动与政策可能会干扰对经济周期的判断；市场可能会出现超预期波动。资产配置策略无法保证未来获得预期收益，对依据或使用该规律所造成的后果由投资者自行承担。
　　

研究报告全文：证券研究报告金工全球主要经济指标显示周期企稳上行华泰研究研究员林晓明SACNoS0570516010001linxiaominghtsccom2023年7月25日中国内地量化资产配置月报SFCNoBPY4218675582080134研究员陈烨PhDCPI同比回落海外高通胀环境逐步缓和SACNoS0570521110001chenyehtsccom全球主要国家CPI同比处于下行通道其中美国6月CPI同比下行1pct861063211166至中国通胀水平相对温和月同比下行至欧美306CPI02pct0研究员李聪主要CPI分项明显回落美国德国食品饮料CPI拐头向下亚太地区主SACNoS0570522100001liconghtsccom要CPI分项走势分化日本食品商品住房分项均处于2000年以来高位861063211166研究员刘志成PPI同比处于下行通道相位领先于CPISACNoS0570521110002liuzhichenghtsccom全球主要国家PPI处于下行通道中国6月PPI同比下行08pct至-54861063211166日本6月PPI同比回落11pct至41各国分项PPI走势与总项基本一致研究员韩晳美国最终需求商品除食品和能源PPI同比下调06pct至20中国消SACNoS0570520100006hanxihtsccom费品PPI同比为-07比5月下降05pct滤波结果显示全球PPI与861056793937CPI变化趋势较为一致PPI相位略为领先研究员源洁莹SACNoS0570521080001yuanjieyinghtsccomPMI多国制造业PMI位于荣枯线下服务业景气度较佳SFCNoBRR31486755823668256月全球主要国家制造业PMI均处于下行阶段其中美国制造业PMI下行至452德国制造业PMI下行至411进入生产扩张区间或尚需时日服务业景气度较佳主要国家服务业PMI均位于荣枯线上其中美国6月服务业PMI达545德国录得566全球主要国家工业生产与零售销售处于低位下半年或拐头上行各国工业生产相关指标经历低位震荡后已初现复苏拐点2023年6月美国工业生产指数与去年同期基本持平日本工业生产指数同比由负转正至004全球零售销售同比下行接近底部其中美国核心零售和食品服务销售额同比回落05pct至06从滤波结果来看全球零售销售同比下行探底下半年有望迎来复苏风险提示研究观点基于历史规律总结历史规律可能失效市场的短期波动与政策可能会干扰对经济周期的判断市场可能会出现超预期波动资产配置策略无法保证未来获得预期收益对依据或使用该规律所造成的后果由投资者自行承担免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1金工研究CPI同比回落海外高通胀环境逐步缓和图表1全球CPI同比及滤波单位全球CPI同比全球CPI同比滤波654321012月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月771417417417417417417417414110101010101010101010年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年19972021199619981999200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202220231999200220052008201120142017202020231996资料来源WindHaver华泰研究预测全球主要国家CPI中国CPI维持低位美日德CPI同比拐头向下图表2中国CPI同比及滤波图表3美国CPI同比及滤波单位中国CPI当月同比中国CPI当月同比滤波单位美国CPI同比美国CPI同比滤波101088664422002244月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月71147147147147147141474714714714714710101010101010101010年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年2023199619971998200120022003200620072008201120122013201620172018202120222001199619971998200220032006200720082011201220132016201720182021202220232009199920042014201920042009201420191999资料来源Wind华泰研究预测资料来源Wind华泰研究预测图表4日本CPI同比及滤波图表5德国CPI同比及滤波单位日本CPI当月同比日本CPI当月同比滤波单位德国CPI同比德国CPI同比滤波51048362140210232月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月11474714714714714714714714714714714710101010101010101010年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年2001199619971998200220032006200720082011201220132016201720182021202220231996199719982001200220032006200720082011201220132016201720182021202220232004200920142019199920042009201420191999资料来源Wind华泰研究预测资料来源Wind华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2金工研究欧美主要CPI分项明显下行日本食品商品住房分项处于高位图表6美国CPI食品饮料同比及滤波图表7德国CPI食品和非酒精饮料同比及滤波单位美国CPI食品饮料美国CPI食品饮料滤波单位德国CPI食品和非酒精饮料1225德国CPI食品和非酒精饮料滤波10208156104520052月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月114747147147147147月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1010101010714714714714714714年年年年年年年年年年年年年年年年年年1010101010年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年2001199619971998200220032006200720082011201220132016201720182021202220232014199920042009201920231996199719982001200220032006200720082011201220132016201720182021202220092004201420191999资料来源Haver华泰研究预测资料来源Haver华泰研究预测图表8日本CPI食品商品同比及滤波图表9英国CPIH含业主住房成本娱乐和文化同比及滤波单位日本CPI食品商品日本CPI食品商品滤波单位英国CPIH含业主住房成本娱乐和文化128英国CPIH含业主住房成本娱乐和文化滤波106846422002244月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月44147147147147171714714714714714714710101010101010101010年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年2017202219961997199820012002200320062007200820112012201320162018202120231996199719982001200220032006200720082011201220132016201720182021202220231999200420092014201920042009201420191999资料来源Haver华泰研究预测资料来源Haver华泰研究预测图表10日本CPI住房同比及滤波图表11中国CPI家用器具及保养同比及滤波单位单位中国CPI家用器具及保养420日本CPI住房日本CPI住房滤波中国CPI家用器具及保养滤波315211000512003054月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月14714714714714714710101010101212121212121212121212121212121212121212121212年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年1996199719982001200220032006200720082011201220132016201720182021202220231999200420092014201920072002200320042005200620082009201020112012201320142015201620172018201920202021202220232001资料来源Haver华泰研究预测资料来源Haver华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3金工研究PPI同比处于下行通道相位领先于CPI图表12全球PPI同比及滤波15单位全球PPI同比全球PPI同比滤波1050510月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月471741741741717417414174174110101010101010101010年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年20072015199619971998199920002001200220032004200520062008200920102011201220132014201620172018201920202021202220231999200220052008201120142017202020231996资料来源WindHaver华泰研究预测全球主要国家PPI同比持续下行中国PPI同比进入负值区间图表13中国PPI同比及滤波图表14美国PPI同比及滤波单位中国PPI全部工业品当月同比单位美国PPI最终需求同比未季调1514中国PPI全部工业品当月同比滤波美国PPI最终需求同比未季调滤波121010856402502104月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月42626824682468483618357294618572941012101210121012101112111012年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年200020202022199920012002200620072008200920132014201520162021202320202011201220122013201420152016201620172018201920192021202220232023202419961997200320042010201120172018201320142017202020212010资料来源Wind华泰研究预测资料来源Wind华泰研究预测图表15日本生产者价格指数同比及滤波图表16德国PPI同比及滤波单位日本生产者价格指数同比单位15德国PPI同比德国PPI同比滤波日本生产者价格指数同比滤波5010403052001005101020月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月714714714714714714月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1010101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20082015201120122012201320142014201520162016201720182018201920202020202120222022202320242010资料来源IHSMarkitPMIHaver华泰研究预测资料来源IHSMarkitPMIHaver华泰研究预测图表35美国服务业PMI购进价格同比及滤波图表36德国服务业PMI新出口订单同比及滤波1600美国服务业PMI购进价格德国服务业PMI新出口订单1400美国服务业PMI购进价格滤波德国服务业PMI新出口订单滤波10120001000-10-20800-30600-40400-50-60200-700-80-90-200月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月16864927538149275月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月5995191951951519519511112101112年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年2016202120152016201720172018201820192020202020212022202220232023202420132018201020112012201220142014201520162016201720182019202020202021202220222023202420182019202120232016资料来源IHSMarkitPMIHaver华泰研究预测资料来源IHSMarkitPMIHaver华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读8金工研究M1M2全球整体持续下行中国M1底部震荡图表37全球M1同比及滤波图表38全球M2同比及滤波单位单位全球M1同比全球M1同比滤波全球M2同比全球M2同比滤波2014181216141012810866442200月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月147147147147147147月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1010101010741141471714747147年年年年年年年年年年年年年年年年年年1010101010年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年1996199719982001200220032006200720082011201220132016201720182021202220231999200420092014201919982007201619961997200120022003200620082011201220132017201820212022202320042009201420191999资料来源Wind华泰研究预测资料来源Wind华泰研究预测图表39中国M1同比及滤波图表40日本货币供应量平均余额M1同比及滤波单位单位日本货币供应量平均余额M1同比45中国M1同比中国M1同比滤波35日本货币供应量平均余额M1同比滤波403035253025202015151010550055月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月93693693636936936147147147147147147121012121212121010101010年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年20091997199819992002200320042007200820122013201420172018201920222023199519961997200020012002200520062007201020112012201520162017202020212022201020032000200520152020199820082013201820231995资料来源Wind华泰研究预测资料来源Wind华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读9金工研究工业生产全球工业生产指数低位震荡工业复苏拐点初现图表41全球工业生产指数同比及滤波25工业生产指数全球工业生产指数同比滤波20151050-5-10-15-20-25月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月919753175319753197531975319753111111111111年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年200119951996199719981999200020022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024201020002005201520201995资料来源Wind华泰研究预测图表42美国工业生产指数同比及滤波图表43德国工业生产指数同比及滤波20美国工业生产指数全部工业非季调同比40德国工业生产指数同比德国工业生产指数滤波15美国工业生产指数全部工业非季调滤波30102051000-5-10-10-20-15-30-20-40-25-50月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月14714714714714714714714714714714714710101010101010101010年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年1996199719982001200220032006200720082011201220132016201720182021202220231996199719982001200220032006200720082011201220132016201720182021202220232004200920142019199920042009201420191999资料来源Wind华泰研究预测资料来源Wind华泰研究预测图表44日本工业生产指数制造业同比及滤波图表45法国欧盟委员会经济景气指数同比及滤波单位30日本工业生产指数制造业同比法国欧盟委员会经济景气指数季调8020日本工业生产指数制造业滤波法国欧盟委员会经济景气指数季调滤波6010040-1020-200-3020-40-5040-6060月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月11357935791357913579147147147147147147111111111010101010年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年20041997199819992000200120052006200720082011201220132014201520182019202020212022199619971998200120022003200620072008201120122013201620172018202120222023200220092016202320042009201420191999资料来源Wind华泰研究预测资料来源Haver华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读10金工研究图表46德国每小时工作产出工业同比及滤波图表47英国工业生产指数电力燃气蒸汽和空调供应同比及滤波单位德国每工作小时产出工业含建筑业季调单位英国工业生产指数电力燃气蒸汽和空调供应2580德国每工作小时产出工业含建筑业季调滤波英国工业生产指数电力燃气蒸汽和空调供应滤波2060154010520005201040152060月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月135791357913579135791313579135793579157911111111111111年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年19971998199920002001200420052006200720082011201220132014201520182019202020212022201220201998199920002001200220052006200720082009201320142015201620192021202220232002200920162023200320172010资料来源Haver华泰研究预测资料来源Haver华泰研究预测图表48美国制造业库存同比及滤波图表49日本工业生产指数采购产品陶瓷石头黏土制品同比及滤波单位单位日本工业生产指数采购产品陶瓷石头和粘土制品20美国制造业库存美国制造业库存滤波40日本工业生产指数采购产品陶瓷石头和粘土制品滤波153010205100010520103015402050月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月13579135791357913579913579135791357913571111111111111111年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年199719981999200020012004200520062007200820112012201320142015201820192020202120222022199719981999200020012004200520062007200820112012201320142015201820192020202120022009201620232009201620232002资料来源Haver华泰研究预测资料来源Haver华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读11金工研究零售销售全球零售销售同比或在下半年拐头上行图表50全球零售销售同比及滤波单位全球零售销售同比全球零售销售同比滤波20151050510月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月37197531975197531953197531975111111111111年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年20052013199619971998199920002001200220032004200620072008200920102011201220142015201620172018201920202021202220232024202120012006201120161996资料来源Haver华泰研究预测图表51美国核心零售和食品服务销售额同比及滤波图表52日本商业销售额总计同比及滤波单位美国核心零售和食品服务销售额单位5025日本商业销售额总计日本商业销售额总计滤波美国核心零售和食品服务销售额滤波20401530105200105100152010252030月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月711471471471471471414714714747147147101010101010101010101010年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年202220101995199619972000200120022005200620072010201120122015201620172020202119951996199720002001200220052006200720112012201520162017202020212022201320032008201320182023199820032008201820231998资料来源Haver华泰研究预测资料来源Haver华泰研究预测风险提示研究观点基于历史规律总结历史规律可能失效市场的短期波动与政策可能会干扰对经济周期的判断市场可能会出现超预期波动资产配置策略无法保证未来获得预期收益对依据或使用该规律所造成的后果由投资者自行承担免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读12金工研究免责声明分析师声明本人林晓明陈烨李聪刘志成韩晳源洁莹兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师不具有FINRA分析师的注册资格华泰力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果华泰及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现不应作为日后回报的预示华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现分析中所做的预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报华泰及作者在自身所知情的范围内与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易为该公司提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务华泰的销售人员交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务华泰的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策投资者应当考虑到华泰及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据有关该方面的具体披露请参照本报告尾部本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布的机构或人员也并非意图发送发布给因可得到使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人无论整份或部分等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并需在使用前获取独立的法律意见以确定该引用刊发符合当地适用法规的要求同时注明出处为华泰证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记中国香港本报告由华泰证券股份有限公司制作在香港由华泰金融控股香港有限公司向符合证券及期货条例及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发华泰金融控股香港有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题请与华泰金融控股香港有限公司联系免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读13金工研究香港-重要监管披露华泰金融控股香港有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员有关重要的披露信息请参华泰金融控股香港有限公司的网页httpswwwhtsccomhkstockdisclosure其他信息请参见下方美国-重要监管披露美国在美国本报告由华泰证券美国有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发华泰证券美国有限公司是美国注册经纪商和美国金融业监管局FINRA的注册会员对于其在美国分发的研究报告华泰证券美国有限公司根据1934年证券交易法修订版第15a-6条规定以及美国证券交易委员会人员解释对本研究报告内容负责华泰证券美国有限公司联营公司的分析师不具有美国金融监管FINRA分析师的注册资格可能不属于华泰证券美国有限公司的关联人员因此可能不受FINRA关于分析师与标的公司沟通公开露面和所持交易证券的限制华泰证券美国有限公司是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司任何直接从华泰证券美国有限公司收到此报告并希望就本报告所述任何证券进行交易的人士应通过华泰证券美国有限公司进行交易美国-重要监管披露分析师林晓明陈烨李聪刘志成韩晳源洁莹本人及相关人士并不担任本报告所提及的标的证券或发行人的高级人员董事或顾问分析师及相关人士与本报告所提及的标的证券或发行人并无任何相关财务利益本披露中所提及的相关人士包括FINRA定义下分析师的家庭成员分析师根据华泰证券的整体收入和盈利能力获得薪酬包括源自公司投资银行业务的收入华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或不时会以自身或代理形式向客户出售及购买华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或其高级管理层董事和雇员可能会持有本报告中所提到的任何证券或任何相关投资头寸并可能不时进行增持或减持该证券或投资因此投资者应该意识到可能存在利益冲突评级说明投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力含此期间的股息回报相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数具体如下行业评级增持预计行业股票指数超越基准中性预计行业股票指数基本与基准持平减持预计行业股票指数明显弱于基准公司评级买入预计股价超越基准15以上增持预计股价超越基准515持有预计股价相对基准波动在-155之间卖出预计股价弱于基准15以上暂停评级已暂停评级目标价及预测以遵守适用法规及或公司政策无评级股票不在常规研究覆盖范围内投资者不应期待华泰提供该等证券及或公司相关的持续或补充信息免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读14金工研究法律实体披露中国华泰证券股份有限公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91320000704041011J香港华泰金融控股香港有限公司具有香港证监会核准的就证券提供意见业务资格经营许可证编号为AOK809美国华泰证券美国有限公司为美国金融业监管局FINRA成员具有在美国开展经纪交易商业务的资格经营业务许可编号为CRD298809SEC8-70231华泰证券股份有限公司南京北京南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼邮政编码210019北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层邮政编码100032电话862583389999传真862583387521电话861063211166传真861063211275电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom深圳上海深圳市福田区益田路5999号基金大厦10楼邮政编码518017上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼邮政编码200120电话8675582493932传真8675582492062电话862128972098传真862128972068电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom华泰金融控股香港有限公司香港中环皇后大道中99号中环中心58楼5808-12室电话852-3658-6000传真852-2169-0770电子邮件researchhtsccomhttpwwwhtsccomhk华泰证券美国有限公司美国纽约公园大道280号21楼东纽约10017电话212-763-8160传真917-725-9702电子邮件Huataihtsc-uscomhttpwwwhtsc-uscom版权所有2023年华泰证券股份有限公司免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读15