经济周期上行，商品资产或有较佳表现
　　CRB综合现货指数表征全球大宗商品的价格走势，能较好反映实体经济的状态。从同比序列来看，今年4月底后同比拐头向上，当前处于上行通道。滤波外推显示，未来12个月CRB综合现货指数同比有望趋势性上行。截至2023/7/20，本月CRB综合现货指数上涨2.99%，MSCI全球股票指数上涨2.20%，以商品和股票为代表的风险资产表现较佳，全球经济或已开启新一轮周期上行。
　　下游消费存在支撑，农产品有望走出趋势行情
　　本轮美国通胀下行过程中，PPI相较CPI下行速度更快且幅度更大。同时，制造业PMI自去年11月起已连续多月低于荣枯线，但今年以来服务业PMI仍然位于荣枯线以上，或反映消费端景气度持续优于生产制造端。PPI与CPI的相对强弱关系一定程度上决定了受益的板块，从而影响市场风格。具体到中国的CPI、PPI，两者的长周期存在较为明显的领先滞后关系。当前PPI与CPI长周期均处于高位，后续CPI长周期大概率仍维持强势，PPI长周期可能逐渐回落。农产品有望受益于大宗商品及消费品的行情，可能有较佳表现。
　　农产品指数处于上行通道，多个细分品种基本确立上行趋势
　　从彭博农产品指数的同比序列及滤波可以看出，周期视角下同比序列已过底部拐点，当前处于上行通道。境内外常见农产品品种如CBOT大豆、CBOT玉米、DCE豆粕、CZCE棉花同比序列均拐头向上，上行趋势基本确立。整体而言，商品资产有望在经济周期上行阶段获得较佳收益表现，下游消费存在一定支撑的情形中农产品可能更有优势。从周期视角来看农产品后续或迎来趋势性行情。
　　风险提示：研究观点基于历史规律总结，历史规律可能失效；市场的短期波动与政策可能会干扰对经济周期的判断；市场可能会出现超预期波动。资产配置策略无法保证未来获得预期收益，对依据或使用该规律所造成的后果由投资者自行承担。