资产价格是更领先的基本面指标，股票指数已经领先于库存指标上行
　　“股市是实体经济的晴雨表”，这句话其实深刻地描绘出了资产价格对实体经济的前瞻预测作用。将资产价格与基本面指标做同样的处理之后，两者往往能够反映出一致的信息，同时资产价格大多数时候更为领先。标普500指数同比与美国制造业新增订单同比以及存货量同比具备类似的周期波动。自去年四季度以来，以标普500为代表的海外股票指数同比已经开始上行，这反映了资本市场对经济状态相对乐观的预期。基于资产价格与基本面指标相对一致性的波动，我们认为，这种上行未来也会出现在库存同比以及新订单同比上。
　　股票指数同比领先于制造业PMI同比，过去5轮底部均有指示作用
　　将制造业PMI做同比化处理之后，可以看到美国制造业PMI的同比走势与标普500指数的同比走势基本一致，且底部拐点上标普500更为领先。2000年以来，两者存在5个主要的底部拐点，标普500同比领先PMI同比2到12个月不等，平均领先PMI同比底部5-8个月。目前，标普500指数同比已经在2022年12月出现了底部拐点，未来PMI同比开启上行的概率很大。
　　周期预测判断股票同比会持续上行，经济基本面会拐头向上
　　股票指数与多数基本面指标都具有典型的周期性，利用周期滤波和回归拟合可以对同比序列未来走势做出预测，为投资决策提供参考。根据最新的周期模型预测结果来看，全球主要股票指数同比序列未来还将持续一段时间的上行，主要国家制造业PMI同比未来大概率会拐头向上，这个结果也符合股票指数同比领先于PMI同比的结论，有理由相信新一轮库存周期大概率即将开启上行，经济基本面将向上回升。
　　7月份风险资产延续上涨，商品表现较好
　　7月份延续了6月份的市场风格，股票和商品显著强于债券。股票资产方面，沪深300指数上涨4.48%，标普500上涨3.11%，日经225指数下跌0.05%，欧洲斯托克50指数上涨1.64%。债券资产方面，中国10年期国债期货下跌0.01%，美国10年期国债期货下跌0.77%，德国10年期国债期货下跌0.55%，日本10年期国债期货下跌1.18%。商品资产方面，贵金属指数上涨3.53%，工业金属指数上涨6.44%，能源指数上涨11.39%，农业指数上涨2.12%。商品在7月份上涨最多，表现出了更好的弹性。
　　风险提示：研究观点基于历史规律总结，历史规律可能失效；市场的短期波动与政策可能会干扰对经济周期的判断；市场可能会出现超预期波动。资产配置策略无法保证未来获得预期收益，对依据或使用该规律所造成的后果由投资者自行承担。