近期，光伏产业链价格企稳回升，其中硅料和硅片的价格均出现了上涨。我们认为价格的上涨一方面是因为需求的逐步改善和补库存所致；另一方面在价格低迷的阶段部分产能关闭导致供给有所收缩；还有就是N型产品需求的增加带动产业链产品品质的提升。在产业链价格企稳回升后，考虑到当前价格下电站经济性的凸显和库存减值因素的消除，需求有望进一步改善。我们建议从边际变化、技术进步和海外市场等多个因素考虑，关注逆变器、储能和辅材等。
　　▍光伏产业链价格企稳回升。近期光伏产业链上游价格有所上行，根据中国有色金属工业协会硅业分会数据，上周国内N型硅料价格报7.5-8.3万元/吨，成交均价环比上涨3.7%达到7.88万元/吨，致密料均价在6.82万元/吨，环比上涨1.2%，单晶致密料和N型料成交均价较单月低位反弹6.2%和3.8%。硅料价格的企稳回升同样带动大尺寸硅片价格小幅反弹，根据PVinfolink数据，M10硅片（182mm）单片价格上涨1.8%至2.8元/片。硅料价格的上涨一方面反映了前期高位库存快速消化的过程中，个别企业的计划外检修和停产导致高品质致密料供给阶段性趋紧，部分已签订订单交付节奏低于预期；另一方面，组件价格下行刺激下游装机需求，组件端排产持续向好，同时N型电池产能加速释放，带来N型料与致密料价差逐步拉大。
　　▍光伏行业需求有望持续改善。2023H1国内新增光伏装机87.4GW（+59% YoY），其中分布式光伏新增51.1GW，地面电站新增36.3GW。硅料价格下行直接带动光伏中游制造环节成本回落，光伏组件价格与硅料价格形成联动下降，目前光伏组件价格已跌至1.3元/W，大幅提升光伏项目收益率，国内外因前期组件价格上涨被抑制的光伏地面电站预计将迎来快速建设期，根据上海有色网预测和产业链上下游公司反馈，8月光伏组件环节排产规模环比改善15%以上，供需复苏拐点进一步确认。这种情况下，我们预计2023年全球新增光伏装机将达到350GW以上，考虑到容配比和库存等多个因素，预计对组件的需求有望接近500GW，从而带动产业链出货量较快增长。
　　▍从边际变化、技术进步和海外市场等。硅料价格企稳回升的背景下，光伏终端投资商对价格博弈的观望情绪逐步消散，行业迎来开工装机旺季，排产上行叠加出货高增，预计将拉动组件、逆变器、辅材等率先受益环节产品需求放量。技术突破是下半年光伏行业的主旋律，N型产品需求增加将带动产业链产品品质快速提升，2023H2 TOPCon电池产能释放有望加速，出货占比预计将达到30%左右，进一步带来高附加值的银铝浆、EPE/POE/无酸EVA胶膜、复合边框、芯片接线盒等辅材产品的放量，同时随着薄片化、电镀铜/银包铜、低铟靶材等环节的技术不断突破，HJT电池也在加速缩小与PERC的成本差距。海外市场方面，其生意模式相较于国内仍有明显差异，分销商销售更多考虑品牌影响力、渠道赚钱效应以及产品差异化等因素，目前来看，5-6月以来的海外分销商渠道去库过程已接近尾声，8月前后有望迎来新一轮补库拐点，海外分销占比较高的相关厂商有望加快出货放量。
　　▍风险因素：光伏行业新增装机不及预期，海外贸易环节的变化，效率提升速度或成本下降速度不及预期。
　　▍投资策略。近期光伏产业链上游硅料、硅片环节价格企稳回升，光伏终端投资商对价格博弈的观望情绪逐步消散，行业迎来开工装机旺季。我们建议关注受益于组件排产环比改善和N型电池放量带来价值量提升的辅材和逆变器环节，推荐福斯特、福莱特、阳光电源和聚和材料，建议关注通灵股份、宇邦新材、中信博等。预计技术进步仍是下半年光伏市场的主旋律，海外市场在经历了库存去化后，8月前后有望迎来新一轮补库拐点，我们推荐晶科能源、钧达股份、爱旭股份、禾迈股份，建议关注昱能科技、固德威、德业股份、阿特斯、晶澳科技等。

研究报告全文：产业链价格企稳回升或进一步推动需求改善电力设备及新能源行业光伏行业观察302023731中信证券研究部核心观点近期光伏产业链价格企稳回升其中硅料和硅片的价格均出现了上涨我们认为价格的上涨一方面是因为需求的逐步改善和补库存所致另一方面在价格低迷的阶段部分产能关闭导致供给有所收缩还有就是N型产品需求的增加带动产业链产品品质的提升在产业链价格企稳回升后考虑到当前价格下电站经济性的凸显和库存减值因素的消除需求有望进一步改善我们建议从边际华鹏伟变化技术进步和海外市场等多个因素考虑关注逆变器储能和辅材等电力设备与新能源行业首席分析师光伏产业链价格企稳回升近期光伏产业链上游价格有所上行根据中国有色S1010521010007金属工业协会硅业分会数据上周国内N型硅料价格报75-83万元吨成交均价环比上涨37达到788万元吨致密料均价在682万元吨环比上涨12单晶致密料和N型料成交均价较单月低位反弹62和38硅料价格的企稳回升同样带动大尺寸硅片价格小幅反弹根据PVinfolink数据M10硅片182mm单片价格上涨18至28元片硅料价格的上涨一方面反映了前期高位库存快速消化的过程中个别企业的计划外检修和停产导致高品质致密林劼料供给阶段性趋紧部分已签订订单交付节奏低于预期另一方面组件价格下电力设备与新能源行刺激下游装机需求组件端排产持续向好同时N型电池产能加速释放带分析师来N型料与致密料价差逐步拉大S1010519040001光伏行业需求有望持续改善2023H1国内新增光伏装机874GW59YoY其中分布式光伏新增511GW地面电站新增363GW硅料价格下行直接带动光伏中游制造环节成本回落光伏组件价格与硅料价格形成联动下降目前光伏组件价格已跌至13元W大幅提升光伏项目收益率国内外因前期组件价格上涨被抑制的光伏地面电站预计将迎来快速建设期根据上海有色网预测和产业周家禾链上下游公司反馈8月光伏组件环节排产规模环比改善15以上供需复苏电力设备与新能源拐点进一步确认这种情况下我们预计2023年全球新增光伏装机将达到分析师350GW以上考虑到容配比和库存等多个因素预计对组件的需求有望接近S1010522040002500GW从而带动产业链出货量较快增长从边际变化技术进步和海外市场等硅料价格企稳回升的背景下光伏终端投资商对价格博弈的观望情绪逐步消散行业迎来开工装机旺季排产上行叠加电力设备及新能源行业出货高增预计将拉动组件逆变器辅材等率先受益环节产品需求放量技术评级强于大市维持突破是下半年光伏行业的主旋律N型产品需求增加将带动产业链产品品质快速提升2023H2TOPCon电池产能释放有望加速出货占比预计将达到30左右进一步带来高附加值的银铝浆EPEPOE无酸EVA胶膜复合边框芯片接线盒等辅材产品的放量同时随着薄片化电镀铜银包铜低铟靶材等环节的技术不断突破HJT电池也在加速缩小与PERC的成本差距海外市场方面其生意模式相较于国内仍有明显差异分销商销售更多考虑品牌影响力渠道赚钱效应以及产品差异化等因素目前来看5-6月以来的海外分销商渠道去库过程已接近尾声8月前后有望迎来新一轮补库拐点海外分销占比较高的相关厂商有望加快出货放量证券研究报告请务必阅读正文之后第5页起的免责条款和声明电力设备及新能源行业光伏行业观察302023731风险因素光伏行业新增装机不及预期海外贸易环节的变化效率提升速度或成本下降速度不及预期投资策略近期光伏产业链上游硅料硅片环节价格企稳回升光伏终端投资商对价格博弈的观望情绪逐步消散行业迎来开工装机旺季我们建议关注受益于组件排产环比改善和N型电池放量带来价值量提升的辅材和逆变器环节推荐福斯特福莱特阳光电源和聚和材料建议关注通灵股份宇邦新材中信博等预计技术进步仍是下半年光伏市场的主旋律海外市场在经历了库存去化后8月前后有望迎来新一轮补库拐点我们推荐晶科能源钧达股份爱旭股份禾迈股份建议关注昱能科技固德威德业股份阿特斯晶澳科技等重点公司盈利预测及投资评级EPSPE简称代码收盘价评级2223E24E25E2223E24E25E阳光电源300274SZ1115024251268788846221613买入福斯特603806SH349611922228436429161210买入福莱特601865SH350509913718021435261916买入聚和材料688503SH828035052673210112416118买入晶科能源688223SH124302907709712343161310买入爱旭股份600732SH2576134260396520191075买入禾迈股份688032SH32659951198037156161341695买入钧达股份002865SZ10855316112516231951341076买入资料来源Wind中信证券研究部预测注股价为2023年7月31日收盘价请务必阅读正文之后的免责条款和声明2电力设备及新能源行业光伏行业观察302023731相关研究电力设备及新能源行业储能系列专题报告五工商业储能模式渐晰需求放量2023-07-27电力设备及新能源行业风电板块2023年下半年投资策略景气回暖掘金两海2023-07-20电力设备及新能源行业光伏板块2023年下半年投资策略技术突破均值回归2023-07-17电力设备及新能源行业电力设备及工控2023下半年投资策略投资所向技术所往2023-07-12电力设备及新能源行业光伏行业观察29TOPCon组件功率衰减和无酸胶膜2023-07-10电力设备及新能源行业电网行业观察投资延续高景气板块中报展望向好2023-07-06电力设备及新能源行业光伏行业观察28TOPCon电池扩产加速N型浆料放量2023-07-04电力设备及新能源行业海外市场系列报告2风电系列报告5海外需求方兴未艾风电出口迎来机遇2023-07-03电新行业海外市场系列报告1充电桩系列报告3海外充电桩星辰大海国内企业扬帆起航2023-07-02电力设备及新能源行业先进制造充换电设施观察4政策引领发展快充设备充电运营同步受益2023-06-20电力设备及新能源行业风电行业观察9江苏海风招标开启限制因素逐步解除2023-06-19电力设备及新能源行业光伏行业观察27硅料价格下降和排产装机启动2023-06-19电力设备及新能源行业先进制造业充换电设施观察3从上海充换电展看充电桩行业前沿方向2023-06-08电力设备及新能源行业光伏行业观察26TOPCon电池或供需紧张2023-06-05电力设备及新能源行业风电行业观察8明确国管海域范围支持深远海风发展2023-06-01电力设备及新能源行业光伏行业观察25从SNEC展会看光伏行业发展细节2023-05-30电力设备及新能源行业电网变革专题五综能升级构筑基础微网聚合引领发展2023-05-29电力设备及新能源行业新型电力系统行业观察4挖掘需求侧资源支持新型电力系统发展2023-05-22电力设备及新能源行业先进制造充换电设施政策观察2政策推动县乡全覆盖减免充电设施需量电价2023-05-18电力设备及新能源行业风电行业观察7原材料降价有利于风电零部件毛利率改善2023-05-16电力设备及新能源行业风电板块细分专题海上风电中远海趋势明确产业链拉动强劲2023-05-15光伏行业观察24IRA额外补贴标准落地中国企业受影响较小2023-05-15请务必阅读正文之后的免责条款和声明3电力设备及新能源行业光伏行业观察302023731电力设备及新能源行业先进制造充换电设施政策观察1政策支持充电桩等行业发展2023-05-08电力设备及新能源行业风电行业观察6海上风电发展的趋势有哪些2023-05-03电力设备及新能源行业储能行业专题四兼具清洁性与灵活性政策支持光热发展2023-04-11电力设备及新能源行业风电行业观察5关注风电相关零部件环节2023-03-31电力设备及新能源行业绿氢专题报告风光无限好绿氢布局时2023-03-28电力设备及新能源行业储能行业观察4广东出台政策多维度支持储能发展2023-03-21电力设备及新能源行业电网变革专题四景气上行深挖三主线2023-03-20电力设备及新能源行业光伏行业观察23如何看待光伏硅片价格上行2023-03-16电力设备及新能源行业风电专题报告海缆海风大动脉量利迎高增2023-02-27电力设备及新能源行业新能源汽车充换电专题二全球需求向上充电桩开启新的发展阶段2023-02-14请务必阅读正文之后的免责条款和声明4分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上5特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告对于英国分析员编纂的研究资料其由CLSAUK制作并发布就英国的金融行业准则该资料被制作并意图作为实质性研究资料CLSAUK由英国金融行为管理局授权并接受其管理欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股离岸市场上市证券未上市发行人及投资产品CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司印度CLSAIndiaPrivateLimited成立于1994年11月为全球机构投资者养老基金和企业提供股票经纪服务印度证券交易委员会注册编号INZ000001735研究服务印度证券交易委员会注册编号INH000001113和商人银行服务印度证券交易委员会注册编号INM000010619CLSA及其关联方可能持有标的公司的债务此外CLSA及其关联方在过去12个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和或非证券相关服务的报酬如需了解CLSAIndia关联方的更多详情请联系Compliance-Indiaclsacom未经中信证券事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券2023版权所有保留一切权利6