绝对仓位维持接近历史最高水平的情况下，主动股基在2Q23继续加仓AI主题相关的TMT板块和有产业政策支持的顺周期中游制造，减持上游原材料、地产基建和消费等板块。加仓TMT板块的资金依然来自于中小型股基，这部分活跃资金在TMT板块内部保持快速轮动，有别于一季度加仓AI应用层，活跃资金在二季度转向算力通信等基础层。快速轮动并未带来明显的绝对回报，导致主动股基二季度净申购率环比一季度显著下滑。行业类ETF对赛道标签主动股基的替代效应逐渐显现，相关行业ETF的净申购率在二季度大幅提升，甚至超过了TMT板块仓位超50%且规模在10亿以下的灵活主动股基。
　　▍2Q23主动股基整体的绝对仓位继续保持在历史最高水平附近。主动股基后续加仓空间非常有限，在新发基金相对疲弱的情况下，资金行为主要是板块行业维度的轮动。按照普通股票、灵活配置、偏股混合三类主动权益类股基统计，2Q23股票仓位分别为90.7%、79.0%和89.2%，分别较上一季度变动0.0、+0.2、0.0pct，距离2010年以来历史最高水平仅相差0.0、0.0和0.7pct。
　　▍“顺周期”和“主题”两手抓，2Q23主动股基整体加仓TMT和中游制造，减持上游原材料、地产基建、消费等。4-5月AI和“中特估”在内的主题性行情表现强势，6月中报业绩、国常会等基本面数据、稳经济政策披露的窗口临近阶段，有产业政策支持的顺周期品种迎来反弹。从二季度持仓情况来看，主动股基继续增持TMT板块，同时开始布局有出口数据、或者结构性内需韧性支撑的制造板块中，而对于其他顺经济板块，如持续下滑PPI对应的上游周期品、以及不断走弱CPI对应的终端消费仍保持谨慎。以前10大重仓位为样本，上游周期、中游制造、医药、地产基建、消费、TMT、金融等在2Q23的仓位相较于上一季度分别变化-0.8、+2.7、+0.0、-0.6、-3.8、+2.5、0.0pcts；从历史分位数来看，上述板块分别对应2010年以来季度仓位水平的63.1%、84.1%、30.4%、15.4%、47.4%、62.0%和0.3%，其中消费已经回到2018Q1-Q2的水平，TMT则接近2020Q2的高点，距离2015年高点有9pcts左右。
　　▍2Q23加仓TMT的主动股基依然是中小规模产品。我们在外发报告《A股流动性热点跟踪—从1Q23公募季报看大小基金行为模式差异》（2023-4-26）指出，今年一季度规模越小的主动产品在1Q23减持其他板块以增持TMT的幅度越大，这一趋势在二季度基本得到延续。按照4Q22的净资产规模计算可比口径下的主动股基仓位变化，发现规模在0-10亿、10-50亿、50-100亿、100亿以上的4组截至2Q23的TMT板块仓位分别为31.9%、25.8%、19.5%和20.9%，相较于4Q22分别提高14.1、9.3、3.5、4.4pcts。中小型主动股基在TMT板块的持仓与大型股基的差距大约从4Q22的不到2 pcts经过2个季度后扩张到12pcts。
　　▍中小股基在TMT细分领域从一季度增持AI+等应用层转向二季度增持算力通信设备等基础层。以规模小于10亿元的主动股基行业调仓情况来看，今年一季度中小股基主要增持“AI+”相关的应用层面，前三大增持细分行业分别是行业应用软件（+1.3pcts，QoQ）、云软件服务（+1.2pcts）和半导体设备（0.9pct）。今年二季度中小股基主要增持算力设备等基础层，前三大增持细分行业分别是网络接配及塔设（+1.9pcts）、半导体设备（+1.4pcts）和通用计算机设备（+1.2pcts），行业应用软件、云软件服务等则分别被减持了0.7和0.5pct，这反映出二季度中小型股基在TMT板块内部也进行了较为快速的轮动。
　　▍由于2Q23整体净值回报一般，小型股基虽维持净申购但幅度环比1Q23萎缩，规模越大的主动股基被赎回压力越大。依然按照4Q22的净资产规模分为0-10亿、10-50亿、50-100亿、100亿以上的4组，各组产品在2Q23的季度净值回报率平均分别为-3.2%、-4.4%、-6.9%和-6.6%，环比一季度分别变化-6.7、-6.7、-7.9、-8.4pcts。可以看到小型股基虽然凭借在二季度热门主题板块的较高持仓和细分领域的快速轮动相对占优，但并未获得正的绝对回报，这导致主动股基在二季度的净赎回压力继续加大。以上各组在2Q23的净申购率分别为+2.0%、-4.5%、-4.6%、-2.8%，分别较1Q23环比变化-1.0、-2.9、-3.1、-0.3pcts，小型股基维持净申购但幅度环比1Q23萎缩，规模越大的主动股基被赎回压力继续加大。
　　▍AI相关行业ETF二季度净申购率快速提升，并超过重仓TMT的小型主动股基。我们在规模小于10亿的主动产品中进一步筛选重仓TMT比例超过50%的主动产品，同时筛选了2022年存续的TMT主题行业ETF以及围绕科创、创业板的宽基ETF。在今年一季度AI行情启动阶段，相关的主动股基、行业ETF、宽基ETF的季度平均净申购率分别是20%、2%和12%，这一时期主动股基接受的申购资金更多；二季度三者对应的季度平均净申购率分别为25%、29%、17%，行业类ETF的净申购率上升更快且超过了相关的主动股基。参考在外发报告《A股投资者行为专题—市场生态演变和主观多头应对》（2023-7-7）中的观点，我们认为短期内主动股基通过参与热点主题以押赛道获得申购资金的模式仍一定程度有效，但长期来看行业ETF凭

研究报告全文：2Q23公募配置与申赎资金流分析A股流动性热点跟踪2023728中信证券研究部核心观点绝对仓位维持接近历史最高水平的情况下主动股基在2Q23继续加仓AI主题相关的TMT板块和有产业政策支持的顺周期中游制造减持上游原材料地产基建和消费等板块加仓TMT板块的资金依然来自于中小型股基这部分活跃资金在TMT板块内部保持快速轮动有别于一季度加仓AI应用层活跃资金在二季度转向算力通信等基础层快速轮动并未带来明显的绝对回报导致主动股基二季度净申购率环比一季度显著下滑行业类ETF对赛道标签李世豪主动股基的替代效应逐渐显现相关行业ETF的净申购率在二季度大幅提升策略分析师甚至超过了TMT板块仓位超50且规模在10亿以下的灵活主动股基S10105200700042Q23主动股基整体的绝对仓位继续保持在历史最高水平附近主动股基后续加仓空间非常有限在新发基金相对疲弱的情况下资金行为主要是板块行业维度的轮动按照普通股票灵活配置偏股混合三类主动权益类股基统计2Q23股票仓位分别为907790和892分别较上一季度变动000200pct距离2010年以来历史最高水平仅相差0000和07pct顺周期和主题两手抓2Q23主动股基整体加仓TMT和中游制造减裘翔持上游原材料地产基建消费等4-5月AI和中特估在内的主题性行情联席首席策略师表现强势6月中报业绩国常会等基本面数据稳经济政策披露的窗口临近S1010518080002阶段有产业政策支持的顺周期品种迎来反弹从二季度持仓情况来看主动股基继续增持TMT板块同时开始布局有出口数据或者结构性内需韧性支撑的制造板块中而对于其他顺经济板块如持续下滑PPI对应的上游周期品以及不断走弱CPI对应的终端消费仍保持谨慎以前10大重仓位为样本上游周期中游制造医药地产基建消费TMT金融等在2Q23的仓位相较于上一季度分别变化-082700-06-382500pcts从历史分位数来看上述板块分别对应2010年以来季度仓位水平的631841304154474620和03其中消费已经回到2018Q1-Q2的水平TMT则接近2020Q2的高点距离2015年高点有9pcts左右2Q23加仓TMT的主动股基依然是中小规模产品我们在外发报告A股流动性热点跟踪从1Q23公募季报看大小基金行为模式差异2023-4-26指出今年一季度规模越小的主动产品在1Q23减持其他板块以增持TMT的幅度越大这一趋势在二季度基本得到延续按照4Q22的净资产规模计算可比口径下的主动股基仓位变化发现规模在0-10亿10-50亿50-100亿100亿以上的组截至的板块仓位分别为和42Q23TMT319258195209相较于4Q22分别提高141933544pcts中小型主动股基在TMT板块的持仓与大型股基的差距大约从4Q22的不到2pcts经过2个季度后扩张到12pcts中小股基在TMT细分领域从一季度增持AI等应用层转向二季度增持算力通信设备等基础层以规模小于10亿元的主动股基行业调仓情况来看今年一季度中小股基主要增持AI相关的应用层面前三大增持细分行业分别是行业应用软件13pctsQoQ云软件服务12pcts和半导体设备09pct今年二季度中小股基主要增持算力设备等基础层前三大增持细分行业分别是网络接配及塔设19pcts半导体设备14pcts和通用计算机设备12pcts行业应用软件云软件服务等则分别被减持了07和05pct这反映出二季度中小型股基在TMT板块内部也进行了较为快速的轮动由于2Q23整体净值回报一般小型股基虽维持净申购但幅度环比1Q23萎缩规模越大的主动股基被赎回压力越大依然按照4Q22的净资产规模分为0-10亿10-50亿50-100亿100亿以上的4组各组产品在2Q23的季度净值证券研究报告请务必阅读正文之后第12页起的免责条款和声明股流动性热点跟踪A2023728回报率平均分别为-32-44-69和-66环比一季度分别变化-67-67-79-84pcts可以看到小型股基虽然凭借在二季度热门主题板块的较高持仓和细分领域的快速轮动相对占优但并未获得正的绝对回报这导致主动股基在二季度的净赎回压力继续加大以上各组在2Q23的净申购率分别为20-45-46-28分别较1Q23环比变化-10-29-31-03pcts小型股基维持净申购但幅度环比1Q23萎缩规模越大的主动股基被赎回压力继续加大AI相关行业ETF二季度净申购率快速提升并超过重仓TMT的小型主动股基我们在规模小于10亿的主动产品中进一步筛选重仓TMT比例超过50的主动产品同时筛选了2022年存续的TMT主题行业ETF以及围绕科创创业板的宽基ETF在今年一季度AI行情启动阶段相关的主动股基行业ETF宽基ETF的季度平均净申购率分别是202和12这一时期主动股基接受的申购资金更多二季度三者对应的季度平均净申购率分别为252917行业类ETF的净申购率上升更快且超过了相关的主动股基参考在外发报告A股投资者行为专题市场生态演变和主观多头应对2023-7-7中的观点我们认为短期内主动股基通过参与热点主题以押赛道获得申购资金的模式仍一定程度有效但长期来看行业ETF凭借更加极致的持仓更容易获得零售客户的青睐行业ETF将保持对贴赛道标签的主动产品的长期替代趋势风险因素1公募净值表现相关度的变化与实际持仓变化有较大差异2以公募基金重仓股为代表的衡量方式与公募基金完整持仓存在较大差异请务必阅读正文之后的免责条款和声明2股流动性热点跟踪A2023728目录本期热图4风险因素11插图目录图12Q23主动股基仓位基本保持不变4图22Q23主动股基重仓股中TMT板块持仓市值占比继续保持提升4图3各大类板块具体仓位水平及历史分位2010年至今5图4今年规模小于10亿的主动股基各行业季度仓位及变化5图5今年规模介于1050亿的主动股基各行业季度仓位及变化6图6今年规模介于50-100亿的主动股基各行业季度仓位及变化6图7今年规模在100亿以上的主动股基各行业季度仓位及变化7图8中小型主动股基在2Q23继续加大对TMT板块的仓位大型股基则基本没有调仓7图92Q23规模10亿以下主动股基主要加仓TMT板块的细分领域8图102Q23规模10亿以下主动股基主要减仓TMT板块的细分领域8图111Q23规模10亿以下主动股基主要加仓TMT板块的细分领域8图121Q23规模10亿以下主动股基主要减仓TMT板块的细分领域8图13不同规模的主动股基平均季度回报率9图141Q23-2Q23不同大小的主动公募产品净申购规模和净申购率亿元9图15与AI主题相关的不同类型公募产品季度净申购率9图161Q23-2Q23不同大小的主动公募产品申购规模和赎回规模亿元11表格目录表12023Q2主动权益产品净申购率前20大10表22023Q2被动权益产品净申购率前20大10请务必阅读正文之后的免责条款和声明3股流动性热点跟踪A2023728本期热图图12Q23主动股基仓位基本保持不变普通股票型基金仓位灵活配置型基金仓位偏股混合型基金仓位1000900800700600500400300200100004Q052Q064Q062Q074Q072Q084Q082Q094Q092Q104Q102Q114Q112Q124Q122Q134Q132Q144Q142Q154Q152Q164Q162Q174Q172Q184Q182Q194Q192Q204Q202Q214Q212Q224Q222Q23资料来源Wind中信证券研究部图22Q23主动股基重仓股中TMT板块持仓市值占比继续保持提升10009004Q221671Q232278002Q232537001Q15343金融600综合科技500消费房地产与基建400医药中游制造300上游周期200100001Q141Q223Q101Q113Q111Q123Q121Q133Q133Q141Q153Q151Q163Q161Q173Q171Q183Q181Q193Q191Q203Q201Q213Q213Q221Q231Q10资料来源Wind中信证券研究部注上游周期包含基础化工有色煤炭石油石化钢铁等中游制造包含军工家电机械汽车电新等房地产和基建包含交运建材建筑房地产电力及公用事业等消费包含农业零售消费者服务纺服轻工食饮等科技包含传媒电子计算机通信等金融包含银行非银综合金融等请务必阅读正文之后的免责条款和声明4股流动性热点跟踪A2023728图3各大类板块具体仓位水平及历史分位2010年至今资料来源Wind中信证券研究部图4今年规模小于10亿的主动股基各行业季度仓位及变化规模小于10亿的主动股基各行业仓位及变化2023Q12023Q2Q2-Q1仓位变化1401201008060402000-20-40-60电子机械汽车家电传媒建筑银行钢铁综合煤炭医药建材通信计算机房地产基础化工国防军工石油石化商贸零售综合金融轻工制造有色金属纺织服装农林牧渔交通运输食品饮料非银行金融消费者服务电力及公用事业电力设备及新能源资料来源Wind中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明5股流动性热点跟踪A2023728图5今年规模介于1050亿的主动股基各行业季度仓位及变化规模介于1050亿的主动股基各行业仓位及变化2023Q12023Q2Q2-Q1仓位变化1401201008060402000-20-40通信汽车家电电子机械传媒钢铁银行综合医药建筑建材煤炭计算机房地产国防军工石油石化轻工制造商贸零售综合金融纺织服装农林牧渔基础化工有色金属交通运输食品饮料非银行金融消费者服务电力及公用事业电力设备及新能源资料来源Wind中信证券研究部图6今年规模介于50-100亿的主动股基各行业季度仓位及变化规模介于50100亿的主动股基各行业仓位及变化2023Q12023Q2Q2-Q1仓位变化2001501005000-50汽车通信医药电子机械家电建筑综合钢铁银行建材传媒煤炭房地产计算机基础化工国防军工有色金属商贸零售综合金融轻工制造石油石化纺织服装农林牧渔交通运输食品饮料非银行金融消费者服务电力及公用事业电力设备及新能源资料来源Wind中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明6股流动性热点跟踪A2023728图7今年规模在100亿以上的主动股基各行业季度仓位及变化规模在100亿以上的主动股基各行业仓位及变化2023Q12023Q2Q2-Q1仓位变化3002502001501005000-50家电通信汽车机械银行钢铁建筑综合传媒煤炭建材医药电子计算机房地产纺织服装国防军工轻工制造基础化工农林牧渔商贸零售综合金融石油石化交通运输有色金属食品饮料非银行金融消费者服务电力及公用事业电力设备及新能源资料来源Wind中信证券研究部图8中小型主动股基在2Q23继续加大对TMT板块的仓位大型股基则基本没有调仓不同规模分组的主动公募在TMT板块的仓位2022Q42023Q12023Q235031927830025822725019920917819719520016516016515010050000-10亿10-50亿50-100亿100亿以上资料来源Wind中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明7股流动性热点跟踪A2023728图92Q23规模10亿以下主动股基主要加仓TMT板块的细分领域图102Q23规模10亿以下主动股基主要减仓TMT板块的细分领域2Q23各行业持仓占比变化幅度pcts2Q23各行业持仓占比变化幅度pcts002018-0116-0214-0312-0410-0508-060604-0702-0800资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部图111Q23规模10亿以下主动股基主要加仓TMT板块的细分领域图121Q23规模10亿以下主动股基主要减仓TMT板块的细分领域1Q23各行业持仓占比变化幅度pcts1Q23各行业持仓占比变化幅度pcts160014-0112-0110-0208-0206-0304-0302-0400资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明8股流动性热点跟踪A2023728图13不同规模的主动股基平均季度回报率4Q221Q232Q2360354023161820100300-20-06-03-40-32-60-44-80-69-660-10亿10-50亿50-100亿100亿以上资料来源Wind中信证券研究部图141Q23-2Q23不同大小的主动公募产品净申购规模和净申购率亿元不同规模公募产品净申赎情况1Q23净申赎额2Q23净申赎额1Q23净申赎率RHS2Q23净申赎率RHS50010003050-5002000-15-16-25-1000-46-50-1500-45-28-1000-10亿10-50亿50-100亿100亿以上资料来源Wind中信证券研究部图15与AI主题相关的不同类型公募产品季度净申购率不同AI主题相关的公募产品净申赎率1Q232Q233529302525202017151210520主动股基行业ETF宽基ETF资料来源Wind中信证券研究部注主动股基指规模小于10亿重仓股中TMT板块仓位超50的主动产品行业ETF指跟踪指数与TMT板块相关的被动产品宽基ETF指跟踪指数与创业科创等成长板块相关的被动产品请务必阅读正文之后的免责条款和声明9股流动性热点跟踪A2023728表12023Q2主动权益产品净申购率前20大1Q23净资产规模2Q23净资产规模亿2Q23净申购率2Q23TMT板块持仓占比2Q23季度回报率亿元元主动产品12200281866018358主动产品213784182-61000001主动产品3119381000351007098主动产品410411403-08037428主动产品592979330051524主动产品68675188-13012108主动产品78618202-20042403主动产品87268260-52002014主动产品9700609010077主动产品106319269-36060377主动产品115881282-06091540主动产品1255531000-66122642主动产品13513190796010063主动产品14478517809002013主动产品15469016003017主动产品16410281445012061主动产品1740461000314053319主动产品1838961000-40013062主动产品193763455-45035137主动产品20373780940135647平均7545548310424资料来源Wind中信证券研究部表22023Q2被动权益产品净申购率前20大1Q23净资产规模2Q23净申购率产品类别2Q23季度回报率2Q23净资产规模亿元亿元被动产品1857政策-国企改革8713127被动产品2685政策-国企改革8316121被动产品3598非银-290638被动产品4567公用事业810961被动产品5452宽基-中小300-581154被动产品6409宽基-中证100-471050被动产品7403传媒209144804被动产品8364半导体-58149631被动产品9343半导体-6129117被动产品10341宽基-上证指数-07109442被动产品11290银行200621被动产品12267传媒20660240被动产品13253有色金属-760516被动产品14250Smartbeta-低波2537125被动产品15197农业-13849131被动产品16182Smartbeta-低波333085被动产品17177锂电汽零-200205被动产品18152创新药-1030817被动产品19145政策-国企改革840921被动产品20128宽基-科网股H-10379168平均35300639164资料来源Wind中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明10股流动性热点跟踪A2023728图161Q23-2Q23不同大小的主动公募产品申购规模和赎回规模亿元0-10亿10-50亿50-100亿100亿以上300026902516255325002335229522351991200016321500783100070266059649858750035137001Q23申购额1Q23赎回额2Q23申购额2Q23赎回额资料来源Wind中信证券研究部风险因素1公募净值表现相关度的变化与实际持仓变化有较大差异2以公募基金重仓股为代表的衡量方式与公募基金完整持仓存在较大差异请务必阅读正文之后的免责条款和声明11分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上12特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告对于英国分析员编纂的研究资料其由CLSAUK制作并发布就英国的金融行业准则该资料被制作并意图作为实质性研究资料CLSAUK由英国金融行为管理局授权并接受其管理欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股离岸市场上市证券未上市发行人及投资产品CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司印度CLSAIndiaPrivateLimited成立于1994年11月为全球机构投资者养老基金和企业提供股票经纪服务印度证券交易委员会注册编号INZ000001735研究服务印度证券交易委员会注册编号INH000001113和商人银行服务印度证券交易委员会注册编号INM000010619CLSA及其关联方可能持有标的公司的债务此外CLSA及其关联方在过去12个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和或非证券相关服务的报酬如需了解CLSAIndia关联方的更多详情请联系Compliance-Indiaclsacom未经中信证券事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券2023版权所有保留一切权利13