7月全球制造业PMI指数较6月持平（48.7），呈现“中国回暖、新兴扩张、德国衰退、美国疲软、东南亚亮丽”的特征。其中，德国经济或已陷入衰退（38.8），日本制造业边际略有回落，中国在政策预期下边际回暖。美国制造业收缩幅度收窄，7月PMI指数录得46.4，就业分项回落较快（44.4），关注7月非农数据，以及美国制造业PMI指数逐渐进入底部区间的可能。
　　▍7月全球制造业PMI指数较6月持平，录得48.7，整体低迷。亚洲国家整体好于欧美国家。7月全球制造业PMI指数为48.7，与上月持平，整体呈现“中国回暖、新兴扩张、德国衰退、美国疲软、东南亚亮丽”的特征。7月欧元区制造业PMI指数由前月的43.4下降至42.7，我们预计该读数下半年或还将在荣枯线下波动。横向比较来看，在中国和其他新兴国家经济复苏及预期的带动下，亚洲制造业（50.8）表现或将持续好于欧美。
　　▍分区域来看：1）亚洲方面，东南亚及南亚国家制造业持续景气，我国经济渐趋回暖。政策预期下我国经济复苏动能环比改善（49.2），日本经济景气程度边际略有回落，7月进一步收缩至49.6。此外，印度和泰国等国延续景气趋势。后续需关注政策呵护下我国经济的稳健运行；2）欧洲方面，欧洲制造业收缩趋势加剧，德国经济或已陷入衰退。7月数据显示欧元区主要国家制造业收缩情况加剧，德国读数仅38.8，连续三个季度GDP环比增速录得负值说明德国经济或已陷入衰退；3）美洲方面，美加制造业延续收缩趋势，新兴国家表现较为分化，墨西哥制造业表现亮丽。
　　▍7月美国制造业PMI延续收缩趋势（46.4），就业分项回落较快。7月美国ISM制造业PMI指数录得46.4，较上月的46回升了0.4个百分点，低于46.9的市场预期。分项方面，物价分项小幅回升（42.6），关注7月商品价格边际上行对美国通胀的影响；就业分项由上月的48.1下行了3.7个百分点至44.4，需重点关注本周公布的非农数据和就业市场降温情况。7月新订单收缩趋缓（47.3），后续需重点关注新订单变化判断PMI见底回升的时点。此外，美国去库存持续推进，积压订单持续减少，客户库存处于“合宜的紧张状态”，进出口仍相对低迷。整体来看，下半年读数或仍在45-48附近。
　　▍6月我国出口增速在高基数效应下延续回落。6月我国出口同比下降12.4%。从各区域对总出口的带动来看，对非美欧区域特别是俄罗斯出口的贡献较为明显。向后看应当重点关注海外库存周期的动态。整体来看今年出口有望保持微幅正增长，同时也能保持贸易顺差对经济增长的正贡献。
　　▍风险因素：美联储货币紧缩路径超预期；美国经济衰退节奏及时点的不确定性；美国劳动力市场变化的不确定性；我国经济疫后复苏进程低于预期；中美贸易政策变动超预期。

研究报告全文：7月美国制造业PMI就业分项回落较快德国经济或陷入衰退全球制造业2023年7月PMI跟踪点评202382中信证券研究部核心观点7月全球制造业PMI指数较6月持平487呈现中国回暖新兴扩张德国衰退美国疲软东南亚亮丽的特征其中德国经济或已陷入衰退388日本制造业边际略有回落中国在政策预期下边际回暖美国制造业收缩幅度收窄7月PMI指数录得464就业分项回落较快444关注7月非农数据以及美国制造业PMI指数逐渐进入底部区间的可能崔嵘7月全球制造业PMI指数较6月持平录得487整体低迷亚洲国家整体海外宏观经济首席好于欧美国家7月全球制造业PMI指数为487与上月持平整体呈现中分析师国回暖新兴扩张德国衰退美国疲软东南亚亮丽的特征7月欧元S1010517040001区制造业PMI指数由前月的434下降至427我们预计该读数下半年或还将在荣枯线下波动横向比较来看在中国和其他新兴国家经济复苏及预期的带动下亚洲制造业508表现或将持续好于欧美分区域来看1亚洲方面东南亚及南亚国家制造业持续景气我国经济渐趋回暖政策预期下我国经济复苏动能环比改善492日本经济景气程度边际略有回落7月进一步收缩至496此外印度和泰国等国延续景李翀气趋势后续需关注政策呵护下我国经济的稳健运行2欧洲方面欧洲海外宏观经济制造业收缩趋势加剧德国经济或已陷入衰退月数据显示欧元区主要国分析师7家制造业收缩情况加剧德国读数仅388连续三个季度GDP环比增速录S1010522100001得负值说明德国经济或已陷入衰退3美洲方面美加制造业延续收缩趋势新兴国家表现较为分化墨西哥制造业表现亮丽7月美国制造业PMI延续收缩趋势464就业分项回落较快7月美国ISM制造业PMI指数录得464较上月的46回升了04个百分点低于469的市场预期分项方面物价分项小幅回升426关注7月商品价格边际上行对美国通胀的影响就业分项由上月的481下行了37个百分点至444需重点关注本周公布的非农数据和就业市场降温情况7月新订单收缩趋缓473后续需重点关注新订单变化判断PMI见底回升的时点此外美国去库存持续推进积压订单持续减少客户库存处于合宜的紧张状态进出口仍相对低迷整体来看下半年读数或仍在45-48附近6月我国出口增速在高基数效应下延续回落6月我国出口同比下降124从各区域对总出口的带动来看对非美欧区域特别是俄罗斯出口的贡献较为明显向后看应当重点关注海外库存周期的动态整体来看今年出口有望保持微幅正增长同时也能保持贸易顺差对经济增长的正贡献风险因素美联储货币紧缩路径超预期美国经济衰退节奏及时点的不确定性美国劳动力市场变化的不确定性我国经济疫后复苏进程低于预期中美贸易政策变动超预期证券研究报告请务必阅读正文之后第8页起的免责条款和声明全球制造业年月跟踪点评20237PMI202382图12020年以来全球综合制造业和服务业景气指数指数全球综合PMI59全球制造业PMI全球服务业PMI57荣枯线7月全球制造业PMI指数与6月持平录得487552023年7月全球制造业PMI指数与上个月持平均为53487全球经济仍较为低迷514947452020-72021-12021-72022-12022-72023-12023-7资料来源Bloomberg中信证券研究部图22023年全球主要国家或地区制造业PMI指数走势新兴国家经济景气程度高于欧美经济东南亚和南亚经济表现亮丽7月全球分区域经济周期和制造业表现持续分化整体呈现出中国回暖新兴扩张德国衰退美国疲软东南亚亮丽的特征具体来看欧洲经济持续疲软德国等区域内部分国家或陷入经济衰退亚洲方面中国经济复苏动能相对二季度边际改善南亚及东南亚国家持续扩张成为带动全球经济的另一股力量美洲方面美加制造业景气程度延续收缩趋势墨西哥等新兴国家则相对分化资料来源Bloomberg中信证券研究部亚洲制造业PMI指数或将持续好于欧美关注我国图32020年以来全球主要地区制造业PMI情况稳增长政策发力7月欧元区PMI读数由前月的434跌指数至427回落了07个百分点低于435的市场预期60欧央行加息对经济的影响或持续体现经济增速下行压力仍较大我们认为2023年上半年该读数还将在荣枯线50下持续波动横向比较来看新兴国家制造业PMI读数由上月的511降至502下行了09个百分点而亚洲40国家整体制造业则较为景气7月读数录得508较上新兴国家欧元区月的51下降了02个百分点东南亚和南亚主要国家贡亚洲中国Markit美国荣枯线献较大就我国而言7月政治局会对当前经济形势做30出正确判断和关键战略部署预计后续我国经济或呈现2019-122020-92021-62022-32022-12波浪式发展曲折式前进的复苏形态资料来源国家统计局Bloomberg中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明2全球制造业年月跟踪点评20237PMI202382图42020年以来北美地区制造业PMI情况指数北美制造业延续收缩趋势墨西哥制造业持续景气607月美国Markit制造业PMI指数为49较上月的463回升了个百分点高于的市场预期加拿大制2746250造业则位于荣枯线附近震荡7月读数较上月的49回升了06个百分点至496新订单分项较上月继续下降但40Markit美国加拿大降幅收窄此外7月墨西哥制造业PMI指数由6月的墨西哥荣枯线509上升至532连续三个季度位于荣枯线以上经济30形势逐渐改善2019-122020-102021-82022-62023-4资料来源Bloomberg中信证券研究部图52020年以来欧洲主要国家PMI走势情况欧洲制造业收缩趋势加剧德国经济或已陷入衰退70指数7月数据显示欧元区主要国家制造业收缩加剧主要国家读数整体进一步下滑其中德国制造业PMI指数由60上月的406降至388下降了18个百分点低于41的市场预期叠加连续三个季度GDP环比增速录得负50值德国经济或已陷入衰退法国制造业PMI指数由上月的46下降了09个百分点至451低于46的市场预40德国英国期英国制造业PMI读数由上月的465下降了15个百法国意大利分点至45低于46的市场预期而意大利和西班牙PMI西班牙荣枯线30指数亦较为低迷7月分别录得445和4782019-122020-92021-62022-32022-12资料来源Bloomberg中信证券研究部7月东南亚及南亚国家制造业持续景气日本制造图62020年以来亚洲主要国家制造业PMI指数走势业景气程度边际下降7月我国制造业复苏动能环比改65指数善读数较上月的49上升02个百分点至492其中生60产指数表现较好502韩国制造业PMI指数则由上月的478回升16个百分点至494日本经济景气程度边55际略有回落7月制造业PMI读数较上个月的498回落5002个百分点至496主要为产量和新订单小幅减少所致此外印度和泰国延续此前亮丽表现其中印度457月制造业PMI指数录得577较上月的578下跌了40中国日本01个百分点就我国经济而言预计未来政策将从扩大印度印尼35韩国泰国内需和防范风险等角度入手重点关注内需扩张企业越南荣枯线经营压力缓解以及地方债化解等领域302019-122020-92021-62022-32022-12资料来源Bloomberg国家统计局中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明3全球制造业年月跟踪点评20237PMI202382美国制造业PMI指数录得464就业分项显著回图72020年以来美国PMI指数走势落7月美国ISM制造业PMI指数由上月的46升至70指数464低于469的市场预期就业分项显著回落ISM认为7月数据显示在订单持续疲软企业继续控制产量65下降的情况下需求进一步出现放缓趋势整体来看607月数据对应92的制造业GDP份额正在收缩高于556月的71制造业GDP份额的25所对应的行业PMI值低于456月为44仅石油煤炭和家具2个行业50ISM制造业PMI报告制造业增长预计下半年美国制造业PMI指数可能45ISM非制造业PMI仍在45-48附近震荡需重点结合消费等其他主要数据荣枯线40明晰衰退时点阶段性回升不改衰退逐渐临近的趋势2019-122020-82021-42021-122022-82023-4资料来源Wind中信证券研究部图8美国近三个月ISM制造业分项变动图9中国近三个月制造业分项变动资料来源Wind中信证券研究部资料来源国家统计局中信证券研究部图102008年以来美国新订单及制造业PMI走势情况生产因订单减7月美国新订单延续收缩趋势7月新订单分项由少而放缓上月的456回升了17个百分点至473连续两个月70指数实现读数回升7月报告新订单增长的行业有4个分65别是家具纺织非金属矿产和化学化工ISM认为需60求仍然疲软但与6月份下降幅度收窄生产因订单55减少而放缓供应商仍然有产能有迹象表明短期内50预计将采取更多减少就业的行动以更好地匹配产量45下半年需重点关注新订单指数的变化确定美国制造业40ISM制造业PMIPMI指数进入底部区间的可能35新订单荣枯线30252008-52011-52014-52017-52020-52023-5资料来源Wind中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明4全球制造业年月跟踪点评20237PMI202382积压订单持续减少美客户库存处于合宜的紧图112008年以来美国库存PMI指数走势张状态库存相关分项中未完成订单分项读数由上月70的387上升至428继续收缩但速度减慢家具石油指数65煤炭和运输设备等3个行业报告积压订单增多此前连60续两个月无任一行业报告订单积压量增加纵向比较来55看当前订单积压量保持在2020年5月以来的较低水50平库存分项则由上个月的44上升了21个百分点至45461仅石油煤炭机械和食饮烟草3个行业报告库存增加一般来看库存分项超过通常与公布的40444BEA厂商库存35库存规模数据变动相一致客户库存则由上月的462上客户库存未完成订单升了个百分点至认为当前的客户库存水3025487ISM荣枯线平处于适当的紧张状态不过当前的库存水平仍适应客252008-62010-122013-62015-122018-62020-122023-6户端需求的合宜位置不过结合库存周期数据当前美国主动去库存阶段或仍将持续需重点关注PMI指数观资料来源Wind中信证券研究部察美国进入被动去库存的时点图122020年以来美国新出口订单PMI分项和进口PMI分项走势新订单疲弱或进一步拖累美国出口表现7月美国指数新出口订单录得462较上月的473下降了11个百分60点ISM认为来自中国和欧盟的订单疲软表现对出口形55成一定的拖累分行业看仅三个行业报告订单增长分别是木制品原生金属以及电气设备月美国进口750分项指数录得496较上月的493回升了03个百分点ISM认为该指数反映了需求的疲软美国运输端负荷仍45较为宽松仅纺织食饮烟草运输设备机械和杂项新出口订单PMI40进口PMI5个行业报告增长下半年该趋势或将持续荣枯线352019-82020-62021-42022-22022-12资料来源Wind中信证券研究部美国物价分项进一步回落就业分项重回收缩区间7月物价分项较6月的418上升08个百分点至4262020年5月为40886的受访者认为物价回落图132020年以来美国ISM就业和物价PMI分项走势或没有变化6月为89价格上涨的行业集中在95石油煤炭和电子设备整体来看当前供需较为紧俏和指数就业PMI大宗商品价格上涨的品类主要集中在电气元件半导体85物价PMI荣枯线钢铁等产品工业化工黑色商品均持续下跌后续75需重点关注7月油价阶段性上涨对美国通胀的影响和市65场对美联储升降息预期的变动7月就业市场较快收缩55就业PMI分项由上月的481下行了37个百分点至454443个行业报告就业增长主要集中在机械金属35和纸制品认为读数连续高于公布的制ISM504BLS25造业新增就业人数往往增长月数据显示选择放缓招2020-52021-12021-92022-52023-17聘和裁员的公司进一步增加后续需重点关注本周发布资料来源Wind中信证券研究部的非农就业数据请务必阅读正文之后的免责条款和声明5全球制造业年月跟踪点评20237PMI202382美国产出分项重回收缩区间产能利用率进一步回图142010年以来美国制造业PMI与PPI环比走势落7月美国制造业生产分项由上月的467回升了16差值PMI新订单-产出滚动六个月12个百分点至483ISM认为7月积压订单和新订单的减8PPI最终需求环比季调滚动六个月右轴少生产端开工率进一步回落3个行业报告产量增长607主要集中在机械金属制品和纸制品一般认为高于5224的产出读数通常与工业生产数据的增长相一致ISM计202算认为输出消耗以生产和就业指数衡量为负对制0造业PMI产生了21个百分点的向下影响2023年6-2-03月美国PPI环比增速为0美国需求回落对上游资源-4品价格或形成压制商品分项上涨趋缓一定程度上降低-6-08了美国通胀的读数后续应重点关注月大宗商品阶段72009-122012-122015-122018-122021-12性上涨对PPI读数的影响资料来源Wind中信证券研究部图152017年以来中美制造业PMI和国际铜价同比滚动三个月走势稳增长政策提振市场预期下半年宏观面对铜价影65100响短多长空一般来看铜价与中美两国PMI指数均有指数相关性中国是铜需求和生产大国PMI指数往往与铜价走势具有同步性而美国是铜制加工成品主要消费国55PMI指数对铜价往往具有先导性7月在政策预期博弈0和油价带动下铜价上涨115展望后市工业金属45行情仍需高频数据验证和政策落地兑现预期叠加海外中国制造业PMI三个月滚动经济衰退逐渐临近的影响下半年铜价阶段性行情难掩美国制造业PMI三个月滚动标志线50-0铜价同比三个月滚动右轴偏空趋势35LME-1002017-012018-052019-092021-012022-05资料来源WindBloomberg中信证券研究部图162017年以来制造业PMI与美股净利润同比走势美股盈利增速持续下行关注衰退交易开启时点7指数100月美股进一步上行道指标普及纳指分别上涨约346231和41展望后世美国经济景气程度下滑及盈57利下修或持续压制美股行情7月美国制造业持续下滑50意味着美股盈利同比增速下行趋势延续当前标普52500EPS预期同比增速较上月的-2下滑至-81后续0需持续关注衰退交易开启时点47ISM制造业PMI-5042标志线50-0SP500EPS同比变动右轴37-1002017-12019-12021-12023-1资料来源WindBloomberg中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明6全球制造业年月跟踪点评20237PMI2023826月我国出口增速在高基数效应下延续回落中韩图172017年以来中国和韩国出口金额同比三个月滚动数据走势45产业竞争一定程度上带来了两国出口情况的背离6月我国出口同比下降124从各区域对总出口的带动来25看对非美欧区域特别是俄罗斯出口的贡献较为明显我们认为这和疫情防控放开后中国与一带一路国家的合5作快速推进有关向后看应当重点关注海外库存周期的动态整体来看今年出口有望保持微幅正增长同时-15也能保持贸易顺差对经济增长的正贡献韩国出口金额同比三个月滚动-35中国出口金额同比三个月滚动风险因素美联储货币紧缩路径超预期美国经济2017-12018-32019-52020-72021-92022-11衰退节奏及时点的不确定性美国劳动力市场变化的不资料来源WindBloomberg中信证券研究部确定性我国经济疫后复苏进程低于预期中美贸易政策变动超预期请务必阅读正文之后的免责条款和声明7分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上8特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告对于英国分析员编纂的研究资料其由CLSAUK制作并发布就英国的金融行业准则该资料被制作并意图作为实质性研究资料CLSAUK由英国金融行为管理局授权并接受其管理欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股离岸市场上市证券未上市发行人及投资产品CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司印度CLSAIndiaPrivateLimited成立于1994年11月为全球机构投资者养老基金和企业提供股票经纪服务印度证券交易委员会注册编号INZ000001735研究服务印度证券交易委员会注册编号INH000001113和商人银行服务印度证券交易委员会注册编号INM000010619CLSA及其关联方可能持有标的公司的债务此外CLSA及其关联方在过去12个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和或非证券相关服务的报酬如需了解CLSAIndia关联方的更多详情请联系Compliance-Indiaclsacom未经中信证券事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券2023版权所有保留一切权利9