城中村改造不仅可以改善居民居住环境、提升城市面貌，同时有望促进固定资产投资、推动经济修复进程。相较于棚改，其资金来源、项目体量以及对居民的补偿方式均有不同。经我们测算，城中村改造需要的建安投资费用可能达到万亿级规模，考虑房屋销售等因素，预计每年对于信贷拉动的规模在1500亿元-5000亿元区间内。总体来看，城中村改造的短期影响主要表现为提振市场预期，政策效果需要更长的时间逐步显现。
　　▍城中村改造政策再出细则。城中村改造不仅可以改善居民居住环境、提升城市面貌，同时有望促进固定资产投资、推动经济修复进程。7月21日，国常会审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》。十四五规划开启以来，城中村改造便成为新的政策重点之一，今年4月中央政治局会议召开后，相关政策态度更加积极、方向指导更加明确。
　　▍对比棚改看城中村改造的特点。①资金来源更加多元：“棚改”时期主要通过地方政府购买服务来融资，而本轮城中村改造强调多元投融资机制，鼓励和支持民间资本参与。②项目体量预计不及棚改：城中村改造与棚户区改造所针对的城市、修缮的力度均有不同，预计整体投资体量不及棚户区改造。③对城中村居民的补偿方式不同：“棚改”时期主要采取货币化安置，但考虑到目前地方财政压力较大，部分可能通过“房票”或者房屋产权置换实现实物补偿。
　　▍城中村改造对信贷的拉动效果测算。步骤一：改造总面积测算。超大特大城市的名单在不同统计口径下存在细微的差别，以住建部口径为准，目前超大特大城市中自建住房面积可能超过3.5万亿平方米，武汉、杭州、深圳、广州的城中村规模较高。步骤二：建安费用与销售收入测算。城中村改造需要的建安投资费用可能达到万亿级规模，改造完成后，如果容积率不变，对应的商品房价值可能超过10万亿元。步骤三：调整后每年对信贷的拉动规模测算。考虑到城中村改造的方式不同，预计整个开发过程对于信贷资金的需求可能在3000-8000亿元区间内；商品房销售带动按揭贷款1万-5万亿元。总体预计每年城中村改造对于信贷拉动的规模在1500亿元-5000亿元左右。
　　▍总结与展望：城中村改造的短期影响主要表现为提振市场预期，政策效果需要更长的时间逐步显现。从对城中村改造的特点以及测算来看，规划聚焦超大特大城市，改造修缮方式多元，节奏稳健周期偏长，因此其年化项目体量和投资规模可能偏小，短期以预期提振为主，难以直接改变地产行业和宏观经济的情况。但我们认为城中村投资的有效性和可持续性更强，将对于超大特大城市发展带来深远的影响。
　　▍风险因素：城中村改造政策与预期不符，宏观经济增速不及预期，测算结果相比实际情况有较大误差。

研究报告全文：城中村改造对信贷的拉动效果如何债市启明系列202383中信证券研究部核心观点城中村改造不仅可以改善居民居住环境提升城市面貌同时有望促进固定资产投资推动经济修复进程相较于棚改其资金来源项目体量以及对居民的补偿方式均有不同经我们测算城中村改造需要的建安投资费用可能达到万亿级规模考虑房屋销售等因素预计每年对于信贷拉动的规模在1500亿元-5000亿元区间内总体来看城中村改造的短期影响主要表现为提振市场预期政策效果需要更长的时间逐步显现明明中信证券首席经济城中村改造政策再出细则城中村改造不仅可以改善居民居住环境提升学家城市面貌同时有望促进固定资产投资推动经济修复进程7月21日S1010517100001国常会审议通过关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见十四五规划开启以来城中村改造便成为新的政策重点之一今年4月中央政治局会议召开后相关政策态度更加积极方向指导更加明确对比棚改看城中村改造的特点资金来源更加多元棚改时期主要通过地方政府购买服务来融资而本轮城中村改造强调多元投融资机制鼓励和支持民间资本参与项目体量预计不及棚改城中村改造与棚户章立聪资管与利率债首席区改造所针对的城市修缮的力度均有不同预计整体投资体量不及棚户分析师区改造对城中村居民的补偿方式不同棚改时期主要采取货币化S1010514110002安置但考虑到目前地方财政压力较大部分可能通过房票或者房屋产权置换实现实物补偿城中村改造对信贷的拉动效果测算步骤一改造总面积测算超大特大城市的名单在不同统计口径下存在细微的差别以住建部口径为准目前超大特大城市中自建住房面积可能超过万亿平方米武汉杭州深35圳广州的城中村规模较高步骤二建安费用与销售收入测算城中村余经纬大类资产配置首席改造需要的建安投资费用可能达到万亿级规模改造完成后如果容积率分析师不变对应的商品房价值可能超过10万亿元步骤三调整后每年对信贷S1010517070005的拉动规模测算考虑到城中村改造的方式不同预计整个开发过程对于信贷资金的需求可能在3000-8000亿元区间内商品房销售带动按揭贷款1万-5万亿元总体预计每年城中村改造对于信贷拉动的规模在1500亿元-5000亿元左右总结与展望城中村改造的短期影响主要表现为提振市场预期政策效果需要更长的时间逐步显现从对城中村改造的特点以及测算来看规划聚焦超大特大城市改造修缮方式多元节奏稳健周期偏长因此其年化项目体量和投资规模可能偏小短期以预期提振为主难以直接改变地产行业和宏观经济的情况但我们认为城中村投资的有效性和可持续性更强将对于超大特大城市发展带来深远的影响风险因素城中村改造政策与预期不符宏观经济增速不及预期测算结果相比实际情况有较大误差证券研究报告请务必阅读正文之后第20页起的免责条款和声明债市启明系列202383目录城中村改造政策再出细则3对比棚改看城中村改造的特点4资金来源更加多元4项目体量预计不及棚改5对城中村居民的补偿方式不同5城中村改造对信贷的拉动效果测算6改造总面积测算6建安费用与销售收入测算8调整后每年对信贷的拉动规模测算9总结与展望10风险因素10可转债市场回顾及观点12插图目录图1全国按住房来源区分家庭户数城市4图2城中村改造融资途径5图3地方政府性基金国有土地使用权出让金收入及增速亿元6图42021年8月2日至2023年8月2日公开市场操作和到期监控亿元11图52017年1月1日至2023年8月2日流动性投放和回笼统计亿元11图62023年8月2日人民币对各币种汇率当前值相对于前一日值变化百分比11表格目录表12020年以来与城中村改造相关的文件或会议发言梳理3表22021年城市建设统计年鉴口径下超大特大城市万人平方公里6表3第七次人口普查口径下超大特大城市万人7表4各城市自建住房面积测算7表5各城市城中村改造带动的建安费用以及房屋销售价值额假设容积率不变测算8表6不同情形下城中村改造建安费用对信贷资金的总需求测算亿元9表7不同情形下城中村改造后商品房销售对信贷资金的总需求测算亿元9表8存续转债列表13请务必阅读正文之后的免责条款和声明2债市启明系列202383城中村改造政策再出细则7月21日国常会审议通过关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见会议指出在超大特大城市积极稳步实施城中村改造是改善民生扩大内需推动城市高质量发展的一项重要举措要充分发挥市场在资源配置中的决定性作用更好发挥政府作用加大对城中村改造的政策支持积极创新改造模式鼓励和支持民间资本参与努力发展各种新业态实现可持续运营十四五规划开启以来城中村改造便成为新的政策重点之一今年4月中央政治局会议召开后相关政策态度更加积极方向指导更加明确2020年中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要发布其中明确指出加快推进城市更新改造提升老旧小区老旧厂区老旧街区和城中村等存量片区功能此后发改委住建部等部门也出台相关文件探索政府引导市场运作公众参与的可持续模式健全城市更新多元投融资机制等今年4月召开的政治局会议要求在超大特大城市积极稳步推进城中村改造和平急两用公共基础设施建设随后政府部门也开始出台各项政策方针加快落实这一目标表12020年以来与城中村改造相关的文件或会议发言梳理文件会议时间部门相关内容中华人民共和国国民经济加快推进城市更新改造提升老旧小区老旧厂区老旧街区和城中村和社会发展第十四个五年规2020年3月12日等存量片区功能推进老旧楼宇改造积极扩建新建停车场充电桩划和2035年远景目标纲要在老城区推进以老旧小区老旧厂区老旧街区城中村等三区一村改造为主要内容的城市更新行动加快推进老旧小区改造2021年新2021年新型城镇化和城乡2021年4月8日国家发改委开工改造53万个有条件的可同步开展建筑节能改造在城市群都融合发展重点任务市圈和大城市等经济发展优势地区探索老旧厂区和大型老旧街区改造因地制宜将一批城中村改造为城市社区或其他空间更多采用市场化方式推进大城市老旧厂区改造培育新产业发展新功2022年新型城镇化和城乡2022年3月10日国家发改委能因地制宜改造一批大型老旧街区和城中村注重修缮改造既有建筑融合发展重点任务防止大拆大建在超大特大城市积极稳步推进城中村改造和平急两用公共基础设施建中共中央政治局会议2023年4月28日设规划建设保障性住房第十四届陆家嘴论坛开幕式强化对投资的融资保障支持超大特大城市城中村改造和平急两用公国家金管局党委书记李云泽2023年6月8日共基础设施等重大项目建设发言关于在超大特大城市积极要坚持城市人民政府负主体责任加强组织实施科学编制改造规划计国务院常务会稳步推进城中村改造的指导2023年7月21日划多渠道筹措改造资金高效综合利用土地资源统筹处理各方面利议审议通过意见益诉求并把城中村改造与保障性住房建设结合好要加大保障性住房建设和供给积极推动城中村改造和平急两用公共中共中央政治局会议2023年7月24日基础设施建设盘活改造各类闲置房产资料来源中国政府网新华社中信证券研究部城中村改造不仅可以改善居民居住环境提升城市面貌同时有望促进固定资产投资推动经济修复进程城中村一般是指在城镇建成区或城镇规划区范围内由于耕地被征用等原因农民转为城镇居民后仍在原村落居住而演变成的居民区其土地性质依然属于集体所有对于住房往往是自建住房居住环境通常不及所属地区的其他城市区域我们简单以自建住房代表城中村土地根据第七次人口普查数据其在城区住房中的占比约107月8日超大特大城市积极稳步推进城中村改造工作部署电视电话会议在京召开请务必阅读正文之后的免责条款和声明3债市启明系列202383根据新华社发布的会议讲话内容城中村改造旨在消除城市建设治理短板改善城乡居民居住环境条件扩大内需优化房地产结构此外国务院副总理何立峰出席会议并强调了改造资金和规划指标全市统筹土地资源区域统筹坚持以市场化为主导多种业态并举的开发运营方式等图1全国按住房来源区分家庭户数城市租赁廉租住房公租房自建住房10租赁其他住房购买新建商品房购买二手房购买原公有住房购买经济适用房两限房自建住房继承或赠与其他资料来源中国人口普查年鉴-2020中信证券研究部对比棚改看城中村改造的特点资金来源更加多元棚改时期主要通过地方政府购买服务来融资而本轮城中村改造强调多元投融资机制鼓励和支持民间资本参与2015年国发37号文关于进一步做好城镇棚户区和城乡危房改造及配套基础设施建设有关工作的意见为棚改提供了一条有效的融资路径即政府购买棚改服务此后地方政府通过棚改贷款与棚改专项债等方式融入资金后再推动当地项目建设央行也借由PSL为政策行提供了低成本的资金支持为市场投放了基础货币然而在城中村改造过程中关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见则指出要多渠道筹措改造资金参考目前部分城市项目推动经验财政及准财政资金规模有限主要发挥杠杆作用以引进社会资本银行信贷债券城市更新基金等将起到更大的支撑作用请务必阅读正文之后的免责条款和声明4债市启明系列202383图2城中村改造融资途径专项财政资金财政资金地方专项债土地出让金房地产开发等企业自有资金城中村改造资金来源银行贷款民间资本发行债券城市更新基金物业权利人资金其他资料来源中信证券研究部项目体量预计不及棚改城中村改造与棚户区改造所针对的城市修缮的力度均有不同预计整体投资体量不及棚户区改造棚户区改造主要集中在三四线城市和县城而本轮城中村改造则针对超大城市和特大城市此外根据2022年新型城镇化和城乡融合发展重点任务改造城中村需要因地制宜应当注重修缮改造既有建筑防止大拆大建我们预计本轮改造不会出现大范围整体拆除重建的模式要与保障性住房建设结合坚持留改拆并举同时公共配套设施的建设也必须兼顾城中村改造中住宅业态占比不会过大关键在于改善居民生活环境促进城市内需增长实践过程中有些地方政府可能比较青睐拆除新建因为拆除新建或许能带来增量土地出让金收入但趋势上整治提升占比将会不断提高对城中村居民的补偿方式不同棚改时期主要采取货币化安置而本轮城中村改造中对居民的安置方式更多样常见的拆迁安置补偿方式有两种货币化安置和实物安置棚改时期货币化安置补偿占比较高本轮城中村改造尚未有指导文件明确补偿方式但考虑到目前地方财政压力较大土地出让金收入有所下滑我们预计货币化安置规模有限参考目前部分地区改造经验可以通过房票或者房屋产权置换实现实物补偿例如上海城中村青浦徐泾老集镇动迁居民全部原址安置河南省南阳市城中村改造被征收房屋的补偿安置可采取货币补偿或产权调换方式由被征收人自行选择请务必阅读正文之后的免责条款和声明5债市启明系列202383图3地方政府性基金国有土地使用权出让金收入及增速亿元土地出让金收入亿元同比右轴90000006000800000050007000000400060000003000500000020004000000100030000000002000000-10001000000-2000000-300020112012201320142015201620172018201920202021资料来源Wind中信证券研究部城中村改造对信贷的拉动效果测算想要知道城中村改造可以带来多大规模的信贷增量需要将这个问题拆解为三个部分参与改造的总面积这部分改造将带动的建安工程投资额以及房屋住宅建成后销售额投资额与销售额中信贷的占比改造总面积测算超大特大城市的名单在不同统计口径下存在细微差别本轮城中村改造主要面向超大特大城市我们以国务院发布的关于调整城市规模划分标准的通知为标准判断城区常住人口1000万以上的城市为超大城市城区常住人口500万以上1000万以下的城市为特大城市根据2021年城市建设统计年鉴截止2021年末全国共有超大城市8个上海北京深圳重庆广州成都天津武汉特大城市11个杭州东莞西安郑州南京济南合肥沈阳青岛长沙哈尔滨如果根据第七次人口普查数据来判断名单会出现一定的调整预计最终超大特大城市共21个考虑到住建部是住房管理部门也是城中村改造中的主要负责部门之一我们以住建部发布的2021年城市建设统计年鉴为准进行后续估算表22021年城市建设统计年鉴口径下超大特大城市万人平方公里城市名称城区人口城区暂住人口城区面积市区人口市区暂住人口市区面积上海248943634050248943634050北京191610218860深圳176816198641176816198641重庆13226332749778133264983429544326352广州739095812122564210115372664743440成都931292559014845711269628975483981天津1165402653421373001192633武汉70261391231452009341054282856919杭州52283470352272377695156718831839东莞27861651132460082786165113246008请务必阅读正文之后的免责条款和声明6债市启明系列202383城市名称城区人口城区暂住人口城区面积市区人口市区暂住人口市区面积西安69672436894253957545311580667郑州4281229110762416709529110101030南京653783900422641733734600658854济南460531960224191584790836703合肥31053331241280023126533151133900沈阳47400123001610006250019000511600青岛455301248630891873279519039长沙5096911998450969119984哈尔滨39803104904907055193106721019282资料来源2021年城市建设统计年鉴中信证券研究部表3第七次人口普查口径下超大特大城市万人城市人口数其中城区人口城市人口数其中城区人口上海市24871987佛山市950854北京市21891775南京市931791深圳市17491744沈阳市907707重庆市32051634青岛市1007601广州市18681488济南市920588成都市20941334长沙市1005555天津市13871093哈尔滨市1001550武汉市1245995郑州市1260534东莞市1047956昆明市846534西安市1218928大连市745521杭州市1194874资料来源中国统计局官网中信证券研究部经测算目前超大特大城市中自建住房面积可能超过35万亿平方米武汉杭州深圳广州的城中村规模较高我们以中国人口普查年鉴-2020公布的结果进行测算除了直辖市数据可以直接获得外对于其他地级市的自建住房面积和家庭户户数我们以其所属省份的自建住房占比来替代并用地级市在省份中的人口占比估算当地的家庭户户数最后我们假设每户自建住房的面积和全省直辖市的平均每户住房面积一致测算得出了自建住房面积需要注意的是考虑到城中村住房环境通常不及所属地区的其他城市区域因此我们对于自建住房面积的评估可能较实际值偏高表4各城市自建住房面积测算家庭户户数自建住房占比平均每户住房面积自建住房面积城市名称户平方米户万平方米武汉2332384139110900353742杭州270205513838837330340深圳391506811127206313613广州384866411127206308294郑州1383805175611741285290济南1560686137310307220891西安2332961897959200782重庆54924763968991195328青岛1348809137310307190903长沙847622180211015168210南京1391635111810765167478东莞205863511127206164905成都27015665939319149367北京63739682747764135796上海71243752017386105561请务必阅读正文之后的免责条款和声明7债市启明系列202383家庭户户数自建住房占比平均每户住房面积自建住房面积城市名称户平方米户万平方米合肥994554992988897557沈阳242772241277977958天津3637698232824169620哈尔滨1507987207769724029合计3559663资料来源中国人口普查年鉴-2020中信证券研究部测算建安费用与销售收入测算城中村改造需要的建安投资费用可能达到万亿级规模改造完成后如果容积率不变对应的商品房价值可能超过10万亿元我们用前文估算的各地城中村面积乘以当地住宅建安工程的的平均造价考虑到改造过程还涉及了拆除等流程在最终费用上上调50得到整个建安费用大约在1万亿元以上再以各地最新的住宅平均交易价格为准假设改造完成后容积率不变则对应的商品房价值规模为106万亿元注考虑到容积率的不确定性最终测算结果将以此为基础在下文进行敏感性分析表5各城市城中村改造带动的建安费用以及房屋销售价值额假设容积率不变测算自建住房面积住宅建安工程造价建安费用商品住宅成交均价商品房销售价值额城市名称万平方米元平方米亿元元平方米亿元武汉35374211806261218632659092杭州330340199098607378811251362深圳3136133180149593643582018349广州3082943180147056418571290424郑州28529015246521713033371818济南22089119056312016023353934西安20078219085746417667354721重庆19532815004394914852290101青岛19090319085463622123422335长沙16821019314872211571194636南京16747817894494331953535142东莞16490519084719628881476262成都14936716463687936733548671北京13579620154104454544740688上海10556131194938763407669331合肥9755714452114520935204235沈阳779581500175401089684943天津6962019081992517931124836哈尔滨2402919086877874021002合计3559663107591310611881资料来源Wind中信证券研究部测算注部分城市由于缺乏商品住宅成交均价数据以二手房交易均价来替代住宅建安工程造价数据截至2022年末商品住宅成交均价数据截至2023年6月末请务必阅读正文之后的免责条款和声明8债市启明系列202383调整后每年对信贷的拉动规模测算考虑到城中村改造的方式不同建安费用中信贷资金的来源占比也存在较大的分化我们预计整个开发过程对于信贷资金的需求可能在3000-8000亿元区间内考虑到城中村改造坚持留改拆并举各地也都强调不搞大拆大建实际建安的费用可能不会完全达到我们测算的水平因此我们增加了四档修缮强度水平代表不同的情况同时考虑到项目开发过程中开发商需要投入一部分自有资金政府部门也可能提供一部分补贴支持因此信贷资金在所有来源的资金里的占比也存在较大分化我们假定占比可能主要分布在60-75区间内综合来看整个开发过程对于信贷资金的需求可能在3000-8000亿元区间内表6不同情形下城中村改造建安费用对信贷资金的总需求测算亿元信贷资金占比606570755032277434967237657040346775484161524508564854605201修缮强度90580993629409677825726241100645548699343753139806935资料来源中信证券研究部关于商品房销售带动按揭贷款方面预计可能拉动按揭贷款1万-5万亿元考虑到政府可能采取货币安置或房票安置等方式城中村居民需要动用自有资金的比重极低有可能存在改善性住房的需求我们假设这部分均来自于贷款另一方面改建后的住房容积率很可能有所提升除了原有居民外也可能吸引新的居民入住我们以前文测算的容积率不变的房屋销售价值为基础假设容积率提升一定比例后这部分非原城中村居民购房资金均来自于按揭贷款由于本身对于比例的限制就存在较大的假设空间因此此处简化了首付比例问题从下表来看两类情况结合后新建的住宅房可能拉动按揭贷款的体量在1万亿至5万亿区间内表7不同情形下城中村改造后商品房销售对信贷资金的总需求测算亿元非原城中村居民拉动的房屋销售额增长相较最初假设容积率不变时的住房销售价值测算额的比例1015202501061188159178221223762652970原城中村居民购102122376265297031835643714158买住房自用资金152652970318356437141584244752占比203183564371415842447524775347资料来源中信证券研究部考虑到城中村改造计划周期较长我们预计每年城中村改造对于信贷拉动的规模在1500亿元-5000亿元左右参考部分地区已经出台的改造方案例如上海两旧一村改造三步走计划到2032年城中村改造项目全面完成广州提出至2035年拟推进旧村庄旧城镇全面改造与混合改造项目297个我们认为城中村改造将是一个较为长期的工程同时政策要求推进节奏上稳中求进积极稳妥成熟一个推进一个所请务必阅读正文之后的免责条款和声明9债市启明系列202383以我们预计对于投资的拉动不会集中在前期我们假设整个项目历时十年且节奏均匀推进那么每年对于信贷拉动的规模在1500亿元-5000亿元左右对于整个信贷增速的拉动并不明显但可持续性更强总结与展望城中村改造的短期影响主要表现为提振市场预期虽然项目有助于改善居民居住环境提升城市面貌同时促进固定资产投资推动经济修复进程但政策效果需要更长的时间逐步显现从对城中村改造的特点以及测算来看规划聚焦超大特大城市改造修缮方式多元节奏稳健周期偏长因此其年化项目体量和投资规模可能偏小短期以预期提振为主难以直接改变地产行业和宏观经济的情况但我们认为城中村投资的有效性和可持续性更强将对于超大特大城市发展带来深远影响风险因素城中村改造政策与预期不符宏观经济增速不及预期测算结果相比实际情况有较大误差资金面市场回顾2023年8月2日银存间质押式回购加权利率大体下行隔夜7天14天21天和1个月分别变动了-2887bps-530bps-406bps-082bp和233bps至126173174175和181国债到期收益率全面下行1年3年5年10年分别变动-088bp-040bps-073ps-082bps至176632249324526265258月2日上证综指下跌089至326169深证成指下跌035至1110416创业板指下跌024至221857央行公告称为维护银行体系流动性合理充裕2023年8月2日人民银行以利率招标方式开展了90亿元逆回购操作当日有1040亿元逆回购到期实现流动性净回笼950亿元流动性动态监测我们对市场流动性情况进行跟踪观测2017年开年来至今流动性的投与收增量方面我们根据逆回购SLFMLF等央行公开市场操作国库现金定存等规模计算总投放量减量方面我们根据2020年12月对比2016年12月M0累计增加1601066亿元外汇占款累计下降811716亿元财政存款累计增加986866亿元粗略估计通过居民取现外占下降和税收流失的流动性并考虑公开市场操作到期情况计算每日流动性减少总量同时我们对公开市场操作到期情况进行监控请务必阅读正文之后的免责条款和声明10债市启明系列202383图42021年8月2日至2023年8月2日公开市场操作和到期监控亿元资料来源Wind中信证券研究部图52017年1月1日至2023年8月2日流动性投放和回笼统计亿元资料来源Wind中信证券研究部图62023年8月2日人民币对各币种汇率当前值相对于前一日值变化百分比资料来源Wind中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明11债市启明系列202383可转债市场回顾及观点可转债市场回顾主要宽基指数上证指数-089深证成指-035创业板指-024中证转债-001转债市场个券涨少跌多中信一级行业中房地产077机械048商贸零售047涨幅较大石油石化-213银行-199煤炭-159跌幅较大A股成交额约836950亿元转债成交额约57199亿元东亚转债3962上市首日转债余额690亿元金丹转债2999上市首日转债余额700亿元上声转债2000转债余额520亿元英联转债2000转债余额106亿元超达转债1054转债余额469亿元涨幅居前溢利转债-833转债余额054亿元永鼎转债-407转债余额260亿元惠城转债-351转债余额180亿元中金转债-213转债余额3023元海泰转债-157转债余额397亿元跌幅居前可转债市场周观点上周转债市场跟随正股市场上涨转债市场成交额略有下降上周中共中央政治局会议全面回应市场关切明确政策拐点提振市场信心虽然二季度国内经济复苏斜率放缓但随着优化地产政策活跃资本市场一揽子化债方案等措施逐步落地市场在政策预期的推动下可能出现反弹近期重点可以关注几条主线一是受益于政策优化逐步落地的地产产业链重点关注家居家电消费建材等行业二是高端制造相关方向围绕政策推动和业绩兑现预期建议关注汽车零部件机器人等三是成长类的标的围绕新材料创新药等方向四是市场主题交易重燃可以再次关注到中特估等相关方向上周转债市场跟随股票市场反弹明显转债指数也迎来了今年以来的收盘新高我们再次强调切勿因为估值处于偏高位置而低估了转债市场潜在的机会在当前看似市场普涨机会扩散的阶段我们仍旧建议在持仓上更加聚焦到有效率的标的上近期部分标的因为溢价率问题弹性受到约束后续部分近期表现较好的低价个券大概率走向分化为了更好地把握正股驱动行情此时向高弹性标的倾斜配置为佳风格层面更多在于把握正股方向建议在维持对硬科技方向配置的同时增加对大消费和公用事业类标的的持仓比例高弹性组合建议重点关注伯特转债金诚转债瑞鹄转债龙净转债中钢转债惠城转债法兰转债精测转债科思转债合力转债稳健弹性组合建议关注浙22转债长久转债无锡转债巨星转债海澜转债宙邦转债李子转债永安转债川投转债盛泰转债风险因素市场流动性大幅波动宏观经济增速不如预期无风险利率大幅波动正股股价超预请务必阅读正文之后的免责条款和声明12债市启明系列202383期波动表8存续转债列表转债代码转债简称正股代码正股简称转债代码转债简称正股代码正股简称118040SH宏微转债688711SH宏微科技127039SZ北港转债000582SZ北部湾港111016SH神通转债605228SH神通科技113626SH伯特转债603596SH伯特利127090SZ兴瑞转债002937SZ兴瑞科技123117SZ健帆转债300529SZ健帆生物123208SZ孩王转债301078SZ孩子王113051SH节能转债601016SH节能风电123207SZ冠中转债300948SZ冠中生态113050SH南银转债601009SH南京银行113674SH华设转债603018SH华设集团113625SH江山转债603208SH江山欧派118039SH煜邦转债688597SH煜邦电力127038SZ国微转债002049SZ紫光国微123206SZ开能转债300272SZ开能健康113049SH长汽转债601633SH长城汽车113673SH岱美转债603730SH岱美股份123115SZ捷捷转债300623SZ捷捷微电110094SH众和转债600888SH新疆众和127037SZ银轮转债002126SZ银轮股份113672SH福蓉转债603327SH福蓉科技127036SZ三花转债002050SZ三花智控127089SZ晶澳转债002459SZ晶澳科技127035SZ濮耐转债002225SZ濮耐股份118038SH金宏转债688106SH金宏气体123114SZ三角转债300775SZ三角防务123205SZ大叶转债300879SZ大叶股份111000SH起帆转债605222SH起帆电缆123204SZ金丹转债300829SZ金丹科技127034SZ绿茵转债002887SZ绿茵生态113671SH武进转债603878SH武进不锈113624SH正川转债603976SH正川股份111015SH东亚转债605177SH东亚药业113048SH晶科转债601778SH晶科科技118037SH上声转债688533SH上声电子123113SZ仙乐转债300791SZ仙乐健康123203SZ明电转02300739SZ明阳电路127033SZ中装转2002822SZ中装建设127088SZ赫达转债002810SZ山东赫达127032SZ苏行转债002966SZ苏州银行123202SZ祥源转债300980SZ祥源新材110080SH东湖转债600133SH东湖高新118036SH力合转债688589SH力合微113047SH旗滨转债601636SH旗滨集团123201SZ纽泰转债301229SZ纽泰格123112SZ万讯转债300112SZ万讯自控123200SZ海泰转债301022SZ海泰科113623SH凤21转债603225SH新凤鸣111014SH李子转债605337SH李子园123109SZ昌红转债300151SZ昌红科技127087SZ星帅转2002860SZ星帅尔123108SZ乐普转2300003SZ乐普医疗127086SZ恒邦转债002237SZ恒邦股份110079SH杭银转债600926SH杭州银行123199SZ山河转债300452SZ山河药辅123107SZ温氏转债300498SZ温氏股份118035SH国力转债688103SH国力股份127031SZ洋丰转债000902SZ新洋丰123198SZ金埔转债301098SZ金埔园林123106SZ正丹转债300641SZ正丹股份123197SZ光力转债300480SZ光力科技127030SZ盛虹转债000301SZ东方盛虹118034SH晶能转债688223SH晶科能源113046SH金田转债601609SH金田股份123196SZ正元转02300645SZ正元智慧127029SZ中钢转债000928SZ中钢国际113670SH金23转债603180SH金牌厨柜123104SZ卫宁转债300253SZ卫宁健康123195SZ蓝晓转02300487SZ蓝晓科技123103SZ震安转债300767SZ震安科技123194SZ百洋转债301015SZ百洋医药123101SZ拓斯转债300607SZ拓斯达123192SZ科思转债300856SZ科思股份113045SH环旭转债601231SH环旭电子123193SZ海能转债300787SZ海能实业128144SZ利民转债002734SZ利民股份127085SZ韵达转债002120SZ韵达股份118000SH嘉元转债688388SH嘉元科技请务必阅读正文之后的免责条款和声明13债市启明系列202383转债代码转债简称正股代码正股简称转债代码转债简称正股代码正股简称123191SZ智尚转债300918SZ南山智尚123100SZ朗科转债300543SZ朗科智能123190SZ道氏转02300409SZ道氏技术123099SZ普利转债300630SZ普利制药123189SZ晓鸣转债300967SZ晓鸣股份123098SZ一品转债300723SZ一品红113669SH景23转债603228SH景旺电子123096SZ思创转债300078SZ思创医惠123188SZ水羊转债300740SZ水羊股份113621SH彤程转债603650SH彤程新材123187SZ超达转债301186SZ超达装备113042SH上银转债601229SH上海银行123186SZ志特转债300986SZ志特新材113619SH世运转债603920SH世运电路123185SZ能辉转债301046SZ能辉科技123093SZ金陵转债300651SZ金陵体育113668SH鹿山转债603051SH鹿山新材113618SH美诺转债603538SH美诺华127084SZ柳工转2000528SZ柳工128143SZ锋龙转债002931SZ锋龙股份127083SZ山路转债000498SZ山东路桥127028SZ英特转债000411SZ英特集团123183SZ海顺转债300501SZ海顺新材113616SH韦尔转债603501SH韦尔股份123184SZ天阳转债300872SZ天阳科技123092SZ天壕转债300332SZ天壕环境123182SZ广联转债300900SZ广联航空123091SZ长海转债300196SZ长海股份118033SH华特转债688268SH华特气体113615SH金诚转债603979SH金诚信123181SZ亚康转债301085SZ亚康股份123090SZ三诺转债300298SZ三诺生物113667SH春23转债603890SH春秋电子123089SZ九洲转2300040SZ九洲集团110093SH神马转债600810SH神马股份128142SZ新乳转债002946SZ新乳业113066SH平煤转债601666SH平煤股份128141SZ旺能转债002034SZ旺能环境127082SZ亚科转债002540SZ亚太科技123088SZ威唐转债300707SZ威唐工业123180SZ浙矿转债300837SZ浙矿股份123087SZ明电转债300739SZ明阳电路118032SH建龙转债688357SH建龙微纳113044SH大秦转债601006SH大秦铁路111013SH新港转债605162SH新中港123085SZ万顺转2300057SZ万顺新材123179SZ立高转债300973SZ立高食品127027SZ能化转债000552SZ甘肃能化123178SZ花园转债300401SZ花园生物113043SH财通转债601108SH财通证券127081SZ中旗转债001212SZ中旗新材127026SZ超声转债000823SZ超声电子123177SZ测绘转债300826SZ测绘股份128140SZ润建转债002929SZ润建股份123176SZ精测转2300567SZ精测电子123082SZ北陆转债300016SZ北陆药业113666SH爱玛转债603529SH爱玛科技123080SZ海波转债300517SZ海波重科123175SZ百畅转债300614SZ百川畅银113610SH灵康转债603669SH灵康药业123174SZ精锻转债300258SZ精锻科技123078SZ飞凯转债300398SZ飞凯材料118031SH天23转债688599SH天合光能113609SH永安转债603776SH永安行110092SH三房转债600370SH三房巷110077SH洪城转债600461SH洪城环境111012SH福新转债605488SH福莱新材123076SZ强力转债300429SZ强力新材111011SH冠盛转债605088SH冠盛股份128138SZ侨银转债002973SZ侨银股份127080SZ声迅转债003004SZ声迅股份113608SH威派转债603956SH威派格118030SH睿创转债688002SH睿创微纳127025SZ冀东转债000401SZ冀东水泥123173SZ恒锋转债300605SZ恒锋信息127024SZ盈峰转债000967SZ盈峰环境127079SZ华亚转债003043SZ华亚智能128137SZ洁美转债002859SZ洁美科技113665SH汇通转债603176SH汇通集团128136SZ立讯转债002475SZ立讯精密118029SH富淼转债688350SH富淼科技110076SH华海转债600521SH华海药业123172SZ漱玉转债301017SZ漱玉平民123075SZ贝斯转债300580SZ贝斯特请务必阅读正文之后的免责条款和声明14债市启明系列202383转债代码转债简称正股代码正股简称转债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