政治局会议对稳增长政策发力表述积极，8-9月预计是稳增长、宽地产政策密集落地阶段；另一方面，货币政策总量与结构工具箱空间打开，8月流动性缺口较大环境下不排除降准落地的可能性。总体而言，市场情绪不稳环境下，8月债券市场可能对利空因素的敏感度抬升，长债利率可能面临波动加大的格局。
　　▍2023年7月长债利率V型调整，长债利率先下后上至2.64%附近。今年7月债市主要经历了稳增长预期平稳、宽货币加码预期抬升、政治局会议落地后稳增长宽地产预期再发酵等几轮主线切换。具体而言，7月初市场对降息后稳增长发力的预期已趋于稳定，长债利率横盘震荡为主；月中市场对基本面数据反应钝化，但宽货币加码的预期回升，利率下行至年内低位；月末政治局会议召开后市场对于稳增长、宽地产的预期再发酵，长债利率宽幅波动回升。
　　▍料政策或将密集落地。7月政治局会议后，发改委、商务部、住建部等多部门出台扩内需政策。然而目前落地政策以促消费为主，市场更加关注的地产、地方债务、活跃资本市场政策尚未落地。预计8月将是政策密集落地阶段，但政策工具从落地到生效仍然存在时滞，因而8月尚未到政策落地检验阶段，主要需要关注稳增长、宽地产政策出台对债市的预期扰动。
　　▍经济走弱斜率放缓，内生动能修复尚需观察。6月经济数据环比有所改善，尤其是生产端的工业增加值以及服务业生产指数等指标成色相对较好。7月PMI回升至49.3，延续了6月的改善趋势，高频数据方面黑色系产量、化工行业开工率等指标的稳步回升显示生产端边际改善，但需求侧仍然偏弱，商品房销售延续磨底而票据利率下行至年内低位，信贷需求可能仍然偏弱。政策落地到经济内生动能修复仍有时滞，长债利率中枢快速回升的风险不大，但需要关注的是，通胀可能已在7月触底而库存周期接近底部的预期抬升，可能会对债市形成一定扰动。
　　▍流动性缺口扩大，货币政策或有宽松操作。在地方专项债发行节奏前置、财政存款环比增长幅度扩大，而银行缴准压力季节性回升的阶段，叠加MLF到期压力较大，预计8月流动性缺口处于年内次高水准。总量和结构工具箱打开的环境下，央行通过降准对冲流动性缺口的必要性回升，8月降准落地的可能性相对较高。
　　▍利率定价尚不极端，波动加大。PMI的12个月移动均值对长端利率的定价略微高估而资金面对短端利率定价略微低估，短期来看利率点位定价不是很极端。当下我国居民和地方政府债务压力较高的环境下，预计央行将有意维持相对较低的利率环境。目前股债性价比和隐含税率等指标均处于较为极端的历史分位，市场情绪可能并不稳定。往后看，基本面修复难以一蹴而就，长债利率中枢短期回升风险不大，但市场情绪不稳的环境下，利率波动幅度可能加大。
　　▍风险因素：货币政策、财政政策超预期；计量模型失效风险。

研究报告全文：8月债市展望债市启明系列202381中信证券研究部核心观点政治局会议对稳增长政策发力表述积极8-9月预计是稳增长宽地产政策密集落地阶段另一方面货币政策总量与结构工具箱空间打开8月流动性缺口较大环境下不排除降准落地的可能性总体而言市场情绪不稳环境下8月债券市场可能对利空因素的敏感度抬升长债利率可能面临波动加大的格局2023年7月长债利率V型调整长债利率先下后上至264附近今年7月明明中信证券首席经济债市主要经历了稳增长预期平稳宽货币加码预期抬升政治局会议落地后稳学家增长宽地产预期再发酵等几轮主线切换具体而言7月初市场对降息后稳增S1010517100001长发力的预期已趋于稳定长债利率横盘震荡为主月中市场对基本面数据反应钝化但宽货币加码的预期回升利率下行至年内低位月末政治局会议召开后市场对于稳增长宽地产的预期再发酵长债利率宽幅波动回升料政策或将密集落地7月政治局会议后发改委商务部住建部等多部门出台扩内需政策然而目前落地政策以促消费为主市场更加关注的地产地方债务活跃资本市场政策尚未落地预计8月将是政策密集落地阶段但政策工具从落地到生效仍然存在时滞因而8月尚未到政策落地检验阶段主要周成华需要关注稳增长宽地产政策出台对债市的预期扰动FICC分析师经济走弱斜率放缓内生动能修复尚需观察6月经济数据环比有所改善尤S1010519100001其是生产端的工业增加值以及服务业生产指数等指标成色相对较好7月PMI回升至493延续了6月的改善趋势高频数据方面黑色系产量化工行业开工率等指标的稳步回升显示生产端边际改善但需求侧仍然偏弱商品房销售延续磨底而票据利率下行至年内低位信贷需求可能仍然偏弱政策落地到经济内生动能修复仍有时滞长债利率中枢快速回升的风险不大但需要关注的是通胀可能已在7月触底而库存周期接近底部的预期抬升可能会对债市形成一定扰动流动性缺口扩大货币政策或有宽松操作在地方专项债发行节奏前置财政存款环比增长幅度扩大而银行缴准压力季节性回升的阶段叠加MLF到期压力较大预计8月流动性缺口处于年内次高水准总量和结构工具箱打开的环境下央行通过降准对冲流动性缺口的必要性回升8月降准落地的可能性相对较高利率定价尚不极端波动加大PMI的12个月移动均值对长端利率的定价略微高估而资金面对短端利率定价略微低估短期来看利率点位定价不是很极端当下我国居民和地方政府债务压力较高的环境下预计央行将有意维持相对较低的利率环境目前股债性价比和隐含税率等指标均处于较为极端的历史分位市场情绪可能并不稳定往后看基本面修复难以一蹴而就长债利率中枢短期回升风险不大但市场情绪不稳的环境下利率波动幅度可能加大风险因素货币政策财政政策超预期计量模型失效风险证券研究报告请务必阅读正文之后第22页起的免责条款和声明债市启明系列2023817月债市复盘2023年7月长债利率V型调整长债利率先下后上至264附近今年7月债市主要经历了稳增长预期平稳宽货币加码预期抬升政治局会议落地后稳增长宽地产预期再发酵等几轮主线切换总体而言长端利率先下后上震荡运行至264的点位附近月初市场围绕降息后稳增长发力预期交易的情绪逐渐稳定而资金面在此期间由松转紧长债利率横盘震荡月中市场对基本面弱数据和消息面带来的边际扰动钝化而资金面偏松宽货币发力预期抬升长债利率下行至年内低位月末7月政治局会议通稿落地稳增长宽地产预期再度发酵权益市场走强而股债跷跷板效应显现长端利率宽幅波动回升图12023年7月债市宽幅波动国债利率10Y期限利差10-1右轴政治局会议落地稳增长宽地产预267期再发酵089266088087265086264宽货币加码预期抬升085263稳增长预期暂歇发酵长债利率接近前低084262长债利率横盘震荡0830822610812600802590792023-07-052023-07-142023-07-232023-07-032023-07-042023-07-062023-07-072023-07-082023-07-092023-07-102023-07-112023-07-122023-07-132023-07-152023-07-162023-07-172023-07-182023-07-192023-07-202023-07-212023-07-222023-07-242023-07-252023-07-262023-07-272023-07-28资料来源Wind中信证券研究部第一阶段7月3日到7月14日稳增长预期暂歇发酵长债利率横盘震荡7月初稳增长预期再度发酵后消息面趋于平静而资金面偏松叠加权益市场走弱一定程度上支撑了债市情绪后续公布的6月PMI数据通胀数据及出口数据仍偏弱符合市场此前预期而6月金融数据虽超出市场预期但市场并未明显交易宽信用预期因此7月上半月公布的基本面数据对市场整体情绪影响不大随后资金面由宽松转向收敛叠加权益市场出现回升迹象对债市情绪产生一定的扰动长债利率有所回调第二阶段7月17日到7月24日宽货币加码预期抬升长债利率接近前低本周开盘后债市小幅交易偏弱经济数据带来的利好但周中宽地产政策预期发酵一度扰动债市情绪而后汇率企稳债市情绪有所好转周五部分稳增长促消费工具落地但市场对此反应较为平淡同天晚间国常会发布的关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见给债市在下个交易日带来的利空影响也较为有限并很快消退此外股债跷跷板效应较为明显债市随股市波动调整而此阶段央行依旧保持稳健偏松的政策立场延续每日百亿以上的OMO投放规模呵护市场流动性为长债利率提供下行基础第三阶段7月25日至今政治局会议落地稳增长宽地产预期再发酵长债利率波动回升7月最后一周中周一晚间7月政治局会议通稿落地稳增长宽地产预期再度发酵长债利率于周一尾盘迅速V型回升次日接着脉冲式上行指向市场对本轮稳增长政策力度的信心较强股强债弱长债利率回升至本月高位周中市场非理性情绪逐请务必阅读正文之后的免责条款和声明2债市启明系列202381渐冷静股市再度走弱叠加资金面偏松债市情绪好转周五住建部在房地产企业座谈会中提及降低首付比例等政策的消息带动股市走强股债跷跷板效应显现长债利率震荡回升图22023年7月资金利率整体围绕政策利率较为稳定DR007DR00125232119171513110907052023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-07资料来源Wind中信证券研究部8月债市展望月政治局会议定调加大宏观政策调控力度后市场对于后续宽松政策落地经济内7生动能回升预期有所升温债券市场也经历了较大幅度的震荡行情展望8月份债券市场或又将进入到政策预期和经济现实分化的阶段料政策或将密集落地7月政治局会议召开后多部门出台扩内需政策7月政治局会议于上周一召开宏观政策层面要求加强逆周期调节地产行业支持方面不再提及房住不炒转而强调根据我国地产市场供求关系优化地产政策民生方面强调稳就业和扩大中等收入群体等而政治局会议召开后各部委也对各自领域的支持政策积极表态具体而言国家发改委先后明确了提振民间投资支持民营企业稳就业促消费以及改善居民收入的政策要求工信部研究了支持工业稳增长的政策方案住建部对支持刚性和改善性住房需求做出了具体的指导意见商务部则明确了推进扩内需提振消费的工作方向总结来看截至当前各部委的政策表态多数围绕扩内需和促消费等议题表1政治局会议后各部委表述部门新闻名称会议名称内容发布关于进一步抓好抓实促进民间投资工作努力调动民间投资积极性的通知提出将调国家发展改革委关于进一步整设立中央预算内投资专项每年选择20个2023年7抓好抓实促进民间投资工作发改委民间投资增速快占比高的地级市区予月24日努力调动民间投资积极性的以支持固定资产投资司司长在新闻发布会通知上表示将持续推动促进民间投资政策措施落地见效更好激发民间投资的内生动力2023年7近期通过召开民营企业座谈会或赴民营企业发改委民营企业家座谈会月25日实地考察等方式广泛听取民营企业家的真请务必阅读正文之后的免责条款和声明3债市启明系列202381部门新闻名称会议名称内容实想法经营情况认真研究企业提出的困难问题和意见建议要全力推进工业稳增长抓好重点行业稳增长工作方案的宣贯落实抓紧研究推进技术2023年7工业和信发挥各项政策合力工信部全全国工业和信息化主管部门负改造的政策措施健全与企业的常态化沟通月25日息化部力推进工业稳增长责同志座谈会交流机制更好发挥各项政策合力稳定企业预期提振行业信心浙江省发展改革委等8部门近日印发关于浙江进一步扩大中长期贷款进一步强化项目引领扩大制造业中长期贷2023年7发改委投放重点支持电子信息制造款投放的通知指出浙江将进一步扩大中长月26日业等18个大领域期贷款投放重点支持电子信息制造业等18个大领域证监会召开2023年系统年中抓紧推动消费基础设施等新类型公募REITs2023年7证监会工作座谈会部署下半年六大2023年系统年中工作座谈会项目落地坚持股债联动继续保持房企资月26日重点工作本市场融资渠道稳定将加大对扩大内需的金融支持力度强化重点领域和薄弱环节的金融支持持续提升小2023年7金融监管国家金融监管总局加大对扩银行业保险业2023年上半年数微企业金融服务覆盖面和可得性加大个体月27日总局大内需的金融支持力度据发布会工商户的信贷支持力度全力推动经济持续回升向好央行上海总部透露积极争取增加上海再贷款再贴现额度研究推出沪增加再贷款再贴现额度支持2023年7央行上海2023年第三季度例行新闻发布科专贷沪科专贴再贷款再贴现专项产品小微民营类科创企业正研月27日总部会用于引导扩大对小微民营类科创企业的信究推出沪科专贷沪科专贷支持贴要大力支持刚性和改善性住房需求进一步落实好降低购买首套住房首付比例和贷款利2023年7住房城乡建设部要继续巩固率改善性住房换购税费减免个人住房贷住建部企业座谈会月28日房地产市场企稳回升态势款认房不用认贷等政策措施继续做好保交楼工作加快项目建设交付切实保障人民群众的合法权益强调各级商务主管部门要把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来2023年7全国消费促进工作年中推进商务部全国消费促进工作年中推进会提振汽车家居等大宗消费推动服务消费月28日会召开来提质扩容改善消费条件创新消费场景更好发挥消费拉动经济增长的基础性作用工业和信息化部国家发展改印发轻工业稳增长工作方案2023-20242023年7工业和信革委商务部关于印发轻工年目标到2023-2024年轻工业增加值平月28日息化部业稳增长工作方案2023均增速4左右轻工业在扩内需促消费中2024年的通知的作用更加凸显资料来源中国政府网中国人民银行官网中国工业和信息化部官网中国证监会官网证券时报新华社中国商务部官网中国住房和城乡建设部官网中信证券研究部当前落地政策基本围绕促消费市场更多关注的宽地产地方化债活跃资本市场政策有待落地7月政治局会议提到房地产市场供求关系发生重大变化表明中央对于地产新形势已有清晰研判宽地产政策预期有所发酵不同于4月政治局会议严控新增隐债的论调7月政治局会议提出要有效防范化解地方债务风险制定实施一揽子化债方案中央化债思路的转变也引起市场较多关注再者历史上政治局会议对于资本市场的表述往往是保持资本市场平稳运行而本次则指出要活跃资本市场提振投资者信心引起了市场对资本市场制度进一步完善的期待然而截至当下中央各部委下达的各项政策工具多数围绕扩内需促消费而市场较为关心的地产支持工具地方化债新举措以及活跃资本市场的具体措施相关的表述相对有限请务必阅读正文之后的免责条款和声明4债市启明系列2023818月或是政策密集落地阶段而政策落地到生效存在时滞关注政策工具对市场预期的扰动7月政治局会议定调逆周期调节发力的背景下预计8月将成为政策密集落地的阶段考虑到政策工具从落地到生效间存在时间差因此距离检验政策成效仍有较多时间短期来看政治局会议重点提到的宽地产地方债务风险化解以及活跃资本市场等方向的支持工具可能会在8月逐步落地届时可能会引起市场预期层面的扰动经济走弱斜率放缓内生动能修复尚需观察6月经济数据环比有所改善尤其是生产端生产端来看6月工业增加值同比增长44较上月回升09个百分点四年平均增速为53较上月回升1个百分点季调后的环比增速也处在相对较高的水平好于市场预期6月服务业生产指数由于基数因素同比增速有所回落录得68但四年平均增速由上月的48升至53处于缓慢修复的区间两个指标均表明6月生产端较5月有小幅改善需求端来看6月社会消费品零售总额同比增长31四年平均增速仅为4比45月份有所改善略低于今年一季度的水平固定资产投资方面三大投资的分化延续基建投资保持强劲制造业投资增长放缓地产投资延续负增长总体而言6月经济数据环比改善为主而生产端改善更为明显图3主要经济指标同比增速资料来源Wind中信证券研究部注2021年各月增速为两年平均增速单月制造业基建地产投资增速和地产销售增速均为中信证券研究部测算值请务必阅读正文之后的免责条款和声明5债市启明系列202381图4工业增加值同环比增速图5各行业工业增加值增速工业增加值工业增加值环比季调右轴2023-062023-0525122010615084100625040020-500-2-10-02-15-042021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062021-02资料来源Wind中信证券研究部注2021年各月同比增速为两年资料来源Wind中信证券研究部平均增速7月PMI延续改善高频数据生产端边际回暖但需求侧仍然偏弱7月制造业PMI录得493较6月边际改善但尚未回到扩张区间非制造业PMI商务活动指数回落至515高频数据方面上游生产端7月高炉焦化开工率整体处于2018年以来中等位置点位螺纹钢产量库存价格均呈现稳步回升趋势化工方面涤纶下游织机以及PTA开工率均稳步回升而PTA于短纤价格也延续走高总体而言无论是总量还是高频数据均指向7月生产端的情绪较好7月30大中城市商品房成交面积下行至2018年以来的同期最低水准而二手房价格指数除去一线城市外仍在磨底成交套数也处于历史同期的相对低位总体而言7月地产销售延续偏弱居民对中长贷需求延续偏弱而票据利率中枢进一步下行也应征了这一点当下国股半年直贴利率已下行至119附近的年内新低点位图67月PMI边际回升但仍然在荣枯线以下图7生产扩张需求收缩的格局仍在延续制造业PMI非制造业PMI商务活动制造业PMI生产制造业PMI新订单60585856565454525250504848464644424440422022-062023-072022-022022-032022-042022-052022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072022-01资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明6债市启明系列202381图87月螺纹钢产量整体回升万吨图97月涤纶开工率整体回升2018年2019年2020年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2021年2022年2023年110400100903508030070602505020040资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部图1030大中城市商品房成交面积MA7万平米图11票据贴现利率和利差bps2018年2019年2020年国股行半年直贴2021年2022年2023年城商行半年直贴100城商行-国股行利差右轴80290222706025018230402101901420170150100资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部政策落地到经济内生动能修复仍有时滞无论是财政工具还是货币工具从落地到对实体经济生效均需经过金融体系的传导进而产生时滞以针对特定领域的专项再贷款为例央行将再贷款额度派发给指定的金融机构通过适当的利率和本金层面的优惠引导其扩大对特定领域的信贷投放力度进而促使这一领域的实体经济部门可以通过较为廉价的方式获取资金由此可见尽管8月可能会有较多稳增长政策工具落地但是距离政策引导实体经济企稳回升可能仍有一段时间考虑到长债利率的定价中枢是经济增长内生动能的预期因此长债利率短期中枢快速回升的可能性并不高关注通胀触底和库存周期运行对债市预期的扰动今年在猪肉价格持续磨底实体经济供需修复节奏分化的环境下通胀读数持续回踩往后看蔬菜等商品价格可能会季节性回升叠加基数效应预计CPI同比可能在7月触底后续时点逐步回升至1附近而通胀的稳步回暖可能会对债市预期形成一定的扰动库存周期方面尽管当下工业企业产成品库存距离底部拐点可能仍有一定距离但其相对水平已经较低市场对于库存周期拐点临近的预期回升长债利率也可能受到一定扰动请务必阅读正文之后的免责条款和声明7债市启明系列202381图127月可能是本轮通胀底部图13库存周期接近底部bps产成品存货同比CPI同比预测产成品存货同比剔除PPI30产成品存货同比剔除PPI-工业增加值当月同比2520301520101005000-05-10-10-20201420012002200320042005200620072008200920102011201220132015201620172018201920202021202220232000资料来源Wind中信证券研究部预测虚线为预测值资料来源Wind中信证券研究部流动性缺口扩大货币政策或有宽松操作8月流动性缺口可能较大8月一般存款往往季节性多增而银行缴准压力或有所抬升同时在专项债发行前置的要求下政府债发行财政性存款增长可能对流动性市场形成一定的抽水叠加MLF到期压力较高8月可能存在一定的流动性缺口具体而言基于国债和地方政府债发行节奏的假设以及财政收支的运行特征预计8月财政性存款可能会贡献一部分流动性缺口缴准压力层面假设一般存款环比变动仍然符合季节性变化规律同时参考今年1到6月波动幅度的特征并乘以76的加权存款准备金率可以发现下半年缴准压力主要出现在8月和11月总体来看8月流动性缺口可能在30726亿元左右处于年内次高水准表22023年流动性缺口估算亿元M0库存现金财政性存款外汇占款法定准备金流动性缺口估算2023年1月989527656828153746030-639822023年2月-6999-18144558-67-25337295252023年3月-2011-912-8412171220787-77402023年4月313-34750281-61571565782023年5月-1148162369-7318900-202102023年6月662-123-10496-8929041-191732023年7月293-2933274-5-62907596282023年8月32516120-4130179-307262023年9月1726578-14594-20265896132023年10月-968-5201101916-32479229652023年11月722-72-646325918604-125312023年12月3156179-15739212-923421850资料来源wind中信证券研究部预测注7月以及后续数据为预测8月存在降准落地的可能性货币政策总量和结构工具箱打开逆周期调节加力的环境下降准释放流动性对冲流动性缺口的可行性和必要性抬升总结来看今年下半年政府债发行高峰可能出现在8月和11月而这两个月份往往财政支大于收同时一般存款也通常环比多增缴准压力较高因而可能存在较大的流动性缺口从资金到期的角度来看8月MLF到期规模为4000亿元而11月更是高达8500亿元因而下半年如果存在请务必阅读正文之后的免责条款和声明8债市启明系列202381降准出现这两个月份的可能性相对更高然而考虑到MLF存量已经接近历史高位而即使纳入MLF到期8月流动性缺口规模也明显大于11月满足信贷增长需求呵护流动性市场合理充裕的目标下数量端宽货币工具更有可能靠前发力因此我们判断降准三季度落地的可能性更高综合历史降准落地时点重点关注8月9月时间段图14下半年MLF到期高峰将至亿元图15MLF存量超过5万亿时往往会触发降准置换亿元MLF投放量MLF到期量存款准备金率大型机构MLF期末余额右轴9000185700080001752000700016470006000154200037000500014400032000133000270001220002200010001117000010120002017-012019-072016-012016-072017-072018-012018-072019-012020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-01资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部利率定价尚不极端波动加大短期的利率点位定价不是很极端以PMI的12个月移动均值作为10Y国债利率的定价基准不难发现当下该指标点位在历史上对应的长债利率与MLF利率利差多数情况下要稍低意味着当前长债利率中枢仍然存在被略微高估的可能性在经济出现明显的好转趋势前预计长债利率可能不具备中枢快速回升的风险以资金利率与7天逆回购利率的差值作为1Y国债利率的定价基准不难发现当前该指标点位在历史上对应的短端利率与7天逆回购利率的差值多数情况下略微更高意味着当前短端利率中枢存在被低估的可能性总体而言短期来看利率的点位仍不是很极端债市出现快速反转行情的可能性相对有限图16基本面对长债利率略有高估图17资金面对短端利率略有低估PMIMA12国债利率1Y-逆回购利率国债10Y-MLF1Y右轴DR007MA20-逆回购利率520085150606510040450502025000000495-02-02490-04-04485-06-06-082019-062016-062016-122017-062017-122018-062018-122019-122020-062020-122021-062021-122022-062022-122023-062021-112021-032021-052021-072021-092022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072021-01资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明9债市启明系列202381实体经济杠杆水平较高居民和地方政府面临一定的债务压力截至2023年一季度我国实体经济部门杠杆率已回升至2818的历史高位结构上居民非金融企业以及政府部门杠杆率分别达到633167以及515均为历史最高记录地方政府层面发行再融资券借新还旧推升存量地方债规模付息压力较高截至今年6月地方债余额总量抬升至378万亿元每年专项债付息701936亿元一般债付息420561亿元居民部门层面房贷作为占比最高的负债对居民形成较高的付息压力截至今年6月个人购房贷款余额约为386万亿元而加权平均房贷利率为414对应一年房贷利率成本约为16万亿元图18地方政府债付息压力持续抬升亿元图19房贷余额抬升至历史相对高位亿元地方专项债利息地方一般债利息个人购房贷款余额房贷余额占贷款余额比例右轴12000001000000500000228000004000002060000030000018400000200000162000001000001400122022-012022-032018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-052022-092023-012023-052011-092012-062013-032013-122014-092015-062016-032016-122017-092018-062019-032019-122020-092021-062022-12资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部缓解实体经济债务压力的目标下低利率环境的必要性抬升近年来由于居民购房加杠杆意愿走弱地产链条对于土地财政的支持力度减弱地方政府债务成本较高的压力限制了财政支出的空间居民房贷还本付息的压力则限制了其消费与投资的需求在支持实体经济修复的目标下居民与政府部门维持一定杠杆水平是合理也是有必要的因此维持低利率环境是缓解实体经济债务压力的核心措施具体到工具层面从增量的角度来看若6月降息对信贷需求的提振不及预期不排除四季度延续降息的可能性从存量的角度来看中国人民银行在上半年金融统计数据新闻发布会上提到支持和鼓励商业银行与借款人自主协商变更合同约定或者是新发放贷款置换原来的存量贷款表达了央行对存量房贷利率较高问题的关注不排除后续类似调降存量房贷利率的政策工具出台市场情绪不稳定利率波动幅度可能会放大近期股债性价比指标抬升后边际回落距离772的滚动均值加2倍滚动标准差的点位仍有一定的安全边际但也接近今年的相对高位水准隐含税率也在上周的调整中边际回升但仍处于1-2左右的历史三年滚动分位水准信用利差在6月以来边际收窄当下位于32附近的历史三年滚动分位市场仍然相对青睐高收益品种债市杠杆方面R001成交量在全部质押式回购中的占比维持在87到90之间质押式回购成交量在8万亿元附近波动市场加杠杆套利情绪仍然较好总体而言基于几类情绪面指标拟合的债市情绪温度计指标已下行至6而当下债市情绪可能存在不稳定的因素后续市场对于利空因素也可能会更加敏感长债利率可能面临波动加大的局面请务必阅读正文之后的免责条款和声明10债市启明系列202381图20股债性价比图21隐含税率股债性价比avg-2std2std隐含税率avg-2std2std122510208615421005-2-402011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012010-012011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012010-01资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部图22信用利差图23质押式回购成交量亿元中短票AA-国开债1Y银行间质押式回购成交量中短票AA-国开债3YR001成交量占比右轴中短票AA-国开债5Y1000001001280000801060000600840000400620000200402002021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-07资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部图24债市情绪温度计与10Y国债利率历史三年滚动分位数国债利率10Y债市情绪温度计1009080706050403020100资料来源Wind中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明11债市启明系列202381基本面修复难以一蹴而就而长债利率中枢快速回升可能性较小但仍需关注其波动幅度回升的风险7月政治局会议落地后债市大起大落长债利率走势不确定性抬升从定价逻辑来看长债利率中枢的核心影响因素是未来经济增长内生动能强弱的预期尽管政治局会议对逆周期调节稳增长政策发力定调积极但实际政策工具从落地到生效存在时滞而政策工具的实际成效也需要验证基本面修复斜率回升难以一蹴而就长债利率中枢尚不具备快速回升的驱动从货币政策的角度来看支持经济修复的目标下央行宽货币取向较为明确而高债务环境下维持低利率的必要性也较高因此中长期视角下长债利率可能维持在相对较低的水准然而考虑到市场做多的情绪已较为极致后续稳增长政策层面的边际扰动可能会引起市场较大的波动风险因素货币政策财政政策超预期计量模型失效风险资金面市场回顾2023年7月31日银存间质押式回购加权利率涨跌互现隔夜7天14天21天和1个月分别变动了4246bps1667bps-131bps-2000bps和000bps至188198198185和205国债到期收益率大体上行1年3年5年10年分别变动-079bps118bps134bps064bps至18102225662454426597上证综指上涨046至329104深证成指上涨075至1118391创业板指数上涨077至223667央行公告称为维护月末流动性平稳2023年7月31日人民银行以利率招标方式开展了310亿元逆回购操作当日有140亿元逆回购到期实现流动性净投放170亿元流动性动态监测我们对市场流动性情况进行跟踪观测2017年开年来至今流动性的投与收增量方面我们根据逆回购SLFMLF等央行公开市场操作国库现金定存等规模计算总投放量减量方面我们根据2020年12月对比2016年12月M0累计增加1601066亿元外汇占款累计下降811716亿元财政存款累计增加986866亿元粗略估计通过居民取现外占下降和税收流失的流动性并考虑公开市场操作到期情况计算每日流动性减少总量同时我们对公开市场操作到期情况进行监控请务必阅读正文之后的免责条款和声明12债市启明系列202381图252021年7月31日至2023年7月31日公开市场操作和到期监控亿元资料来源Wind中信证券研究部图262017年1月1日至2023年7月31日流动性投放和回笼统计亿元资料来源Wind中信证券研究部图272023年7月31日人民币对各币种汇率当前值相对于前一日值变化百分比资料来源Wind中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明13债市启明系列202381可转债市场回顾及观点可转债市场回顾7月31日主要宽基指数上证指数046深证成指075创业板指077中证转债014转债市场个券涨多跌少中信一级行业中传媒279商贸零售276农林牧渔259涨幅较大医药-177通信-047煤炭-039跌幅较大A股成交额约1106182亿元转债成交额约50056亿元溢利转债1483转债余额054亿元金农转债1103转债余额146亿元海泰转债1040转债余额397亿元水羊转债714转债余额695亿元明泰转债690转债余额984亿元涨幅居前科伦转债-345转债余额2034亿元中银转债-305转债余额5421亿元九强转债-266转债余额1121亿元新港转债-243转债余额369元盛泰转债-184转债余额701亿元跌幅居前可转债市场周观点上周转债市场跟随正股市场上涨转债市场成交额略有下降上周中共中央政治局会议全面回应市场关切明确政策拐点提振市场信心虽然二季度国内经济复苏斜率放缓但随着优化地产政策活跃资本市场一揽子化债方案等措施逐步落地市场在政策预期的推动下可能出现反弹近期重点可以关注几条主线一是受益于政策优化逐步落地的地产产业链重点关注家居家电消费建材等行业二是高端制造相关方向围绕政策推动和业绩兑现预期建议关注汽车零部件机器人等三是成长类的标的围绕新材料创新药等方向四是市场主题交易重燃可以再次关注中特估等相关方向上周转债市场跟随股票市场反弹明显转债指数也迎来了今年以来的收盘新高我们再次强调切勿因为估值处于偏高位置而低估了转债市场潜在的机会策略上我们仍旧建议在这一阶段在持仓上更加聚焦到有效率的标的上近期部分标的因为溢价率问题弹性受到约束后续部分近期表现较好的低价个券大概率走向分化为了更好的把握正股驱动行情此时向高弹性标的倾斜配置为佳风格层面更多在于把握正股方向建议在维持对硬科技方向配置的同时增加对大消费和公用事业类标的的持仓比例高弹性组合建议重点关注伯特转债金诚转债瑞鹄转债龙净转债中钢转债惠城转债法兰转债精测转债科思转债合力转债稳健弹性组合建议关注浙22转债长久转债无锡转债巨星转债海澜转债宙邦转债李子转债永安转债川投转债盛泰转债风险因素市场流动性大幅波动宏观经济增速不如预期无风险利率大幅波动正股股价超预请务必阅读正文之后的免责条款和声明14债市启明系列202381期波动表3存续转债列表转债代码转债简称正股代码正股简称转债代码转债简称正股代码正股简称118040SH宏微转债688711SH宏微科技127039SZ北港转债000582SZ北部湾港111016SH神通转债605228SH神通科技113626SH伯特转债603596SH伯特利127090SZ兴瑞转债002937SZ兴瑞科技123117SZ健帆转债300529SZ健帆生物123208SZ孩王转债301078SZ孩子王113051SH节能转债601016SH节能风电123207SZ冠中转债300948SZ冠中生态113050SH南银转债601009SH南京银行113674SH华设转债603018SH华设集团113625SH江山转债603208SH江山欧派118039SH煜邦转债688597SH煜邦电力127038SZ国微转债002049SZ紫光国微123206SZ开能转债300272SZ开能健康113049SH长汽转债601633SH长城汽车113673SH岱美转债603730SH岱美股份123115SZ捷捷转债300623SZ捷捷微电110094SH众和转债600888SH新疆众和127037SZ银轮转债002126SZ银轮股份113672SH福蓉转债603327SH福蓉科技127036SZ三花转债002050SZ三花智控127089SZ晶澳转债002459SZ晶澳科技127035SZ濮耐转债002225SZ濮耐股份118038SH金宏转债688106SH金宏气体123114SZ三角转债300775SZ三角防务123205SZ大叶转债300879SZ大叶股份111000SH起帆转债605222SH起帆电缆123204SZ金丹转债300829SZ金丹科技127034SZ绿茵转债002887SZ绿茵生态113671SH武进转债603878SH武进不锈113624SH正川转债603976SH正川股份111015SH东亚转债605177SH东亚药业113048SH晶科转债601778SH晶科科技118037SH上声转债688533SH上声电子123113SZ仙乐转债300791SZ仙乐健康123203SZ明电转02300739SZ明阳电路127033SZ中装转2002822SZ中装建设127088SZ赫达转债002810SZ山东赫达127032SZ苏行转债002966SZ苏州银行123202SZ祥源转债300980SZ祥源新材110080SH东湖转债600133SH东湖高新118036SH力合转债688589SH力合微113047SH旗滨转债601636SH旗滨集团123201SZ纽泰转债301229SZ纽泰格123112SZ万讯转债300112SZ万讯自控123200SZ海泰转债301022SZ海泰科113623SH凤21转债603225SH新凤鸣111014SH李子转债605337SH李子园123109SZ昌红转债300151SZ昌红科技127087SZ星帅转2002860SZ星帅尔123108SZ乐普转2300003SZ乐普医疗127086SZ恒邦转债002237SZ恒邦股份110079SH杭银转债600926SH杭州银行123199SZ山河转债300452SZ山河药辅123107SZ温氏转债300498SZ温氏股份118035SH国力转债688103SH国力股份127031SZ洋丰转债000902SZ新洋丰123198SZ金埔转债301098SZ金埔园林123106SZ正丹转债300641SZ正丹股份123197SZ光力转债300480SZ光力科技127030SZ盛虹转债000301SZ东方盛虹118034SH晶能转债688223SH晶科能源113046SH金田转债601609SH金田股份123196SZ正元转02300645SZ正元智慧127029SZ中钢转债000928SZ中钢国际113670SH金23转债603180SH金牌厨柜123104SZ卫宁转债300253SZ卫宁健康123195SZ蓝晓转02300487SZ蓝晓科技123103SZ震安转债300767SZ震安科技123194SZ百洋转债301015SZ百洋医药123101SZ拓斯转债300607SZ拓斯达123192SZ科思转债300856SZ科思股份113045SH环旭转债601231SH环旭电子123193SZ海能转债300787SZ海能实业128144SZ利民转债002734SZ利民股份127085SZ韵达转债002120SZ韵达股份118000SH嘉元转债688388SH嘉元科技请务必阅读正文之后的免责条款和声明15债市启明系列202381转债代码转债简称正股代码正股简称转债代码转债简称正股代码正股简称123191SZ智尚转债300918SZ南山智尚123100SZ朗科转债300543SZ朗科智能123190SZ道氏转02300409SZ道氏技术123099SZ普利转债300630SZ普利制药123189SZ晓鸣转债300967SZ晓鸣股份123098SZ一品转债300723SZ一品红113669SH景23转债603228SH景旺电子123096SZ思创转债300078SZ思创医惠123188SZ水羊转债300740SZ水羊股份113621SH彤程转债603650SH彤程新材123187SZ超达转债301186SZ超达装备113042SH上银转债601229SH上海银行123186SZ志特转债300986SZ志特新材113619SH世运转债603920SH世运电路123185SZ能辉转债301046SZ能辉科技123093SZ金陵转债300651SZ金陵体育113668SH鹿山转债603051SH鹿山新材113618SH美诺转债603538SH美诺华127084SZ柳工转2000528SZ柳工128143SZ锋龙转债002931SZ锋龙股份127083SZ山路转债000498SZ山东路桥127028SZ英特转债000411SZ英特集团123183SZ海顺转债300501SZ海顺新材113616SH韦尔转债603501SH韦尔股份123184SZ天阳转债300872SZ天阳科技123092SZ天壕转债300332SZ天壕环境123182SZ广联转债300900SZ广联航空123091SZ长海转债300196SZ长海股份118033SH华特转债688268SH华特气体113615SH金诚转债603979SH金诚信123181SZ亚康转债301085SZ亚康股份123090SZ三诺转债300298SZ三诺生物113667SH春23转债603890SH春秋电子123089SZ九洲转2300040SZ九洲集团110093SH神马转债600810SH神马股份128142SZ新乳转债002946SZ新乳业113066SH平煤转债601666SH平煤股份128141SZ旺能转债002034SZ旺能环境127082SZ亚科转债002540SZ亚太科技123088SZ威唐转债300707SZ威唐工业123180SZ浙矿转债300837SZ浙矿股份123087SZ明电转债300739SZ明阳电路118032SH建龙转债688357SH建龙微纳113044SH大秦转债601006SH大秦铁路111013SH新港转债605162SH新中港123085SZ万顺转2300057SZ万顺新材123179SZ立高转债300973SZ立高食品127027SZ能化转债000552SZ甘肃能化123178SZ花园转债300401SZ花园生物113043SH财通转债601108SH财通证券127081SZ中旗转债001212SZ中旗新材127026SZ超声转债000823SZ超声电子123177SZ测绘转债300826SZ测绘股份128140SZ润建转债002929SZ润建股份123176SZ精测转2300567SZ精测电子123082SZ北陆转债300016SZ北陆药业113666SH爱玛转债603529SH爱玛科技123080SZ海波转债300517SZ海波重科123175SZ百畅转债300614SZ百川畅银113610SH灵康转债603669SH灵康药业123174SZ精锻转债300258SZ精锻科技123078SZ飞凯转债300398SZ飞凯材料118031SH天23转债688599SH天合光能113609SH永安转债603776SH永安行110092SH三房转债600370SH三房巷110077SH洪城转债600461SH洪城环境111012SH福新转债605488SH福莱新材123076SZ强力转债300429SZ强力新材111011SH冠盛转债605088SH冠盛股份128138SZ侨银转债002973SZ侨银股份127080SZ声迅转债003004SZ声迅股份113608SH威派转债603956SH威派格118030SH睿创转债688002SH睿创微纳127025SZ冀东转债000401SZ冀东水泥123173SZ恒锋转债300605SZ恒锋信息127024SZ盈峰转债000967SZ盈峰环境127079SZ华亚转债003043SZ华亚智能128137SZ洁美转债002859SZ洁美科技113665SH汇通转债603176SH汇通集团128136SZ立讯转债002475SZ立讯精密118029SH富淼转债688350SH富淼科技110076SH华海转债600521SH华海药业123172SZ漱玉转债301017SZ漱玉平民123075SZ贝斯转债300580SZ贝斯特请务必阅读正文之后的免责条款和声明16债市启明系列202381转债代码转债简称正股代码正股简称转债代码转债简称正股代码正股简称127078SZ优彩转债002998SZ优彩资源113606SH荣泰转债603579SH荣泰健康110091SH合力转债600761SH安徽合力113605SH大参转债603233SH大参林118028SH会通转债688219SH会通股份123071SZ天能转债300569SZ天能重工113664SH大元转债603757SH大元泵业123072SZ乐歌转债300729SZ乐歌股份127077SZ华宏转债002645SZ华宏科技128135SZ洽洽转债002557SZ洽洽食品113065SH齐鲁转债601665SH齐鲁银行127022SZ恒逸转债000703SZ恒逸石化118027SH宏图转债688066SH航天宏图110075SH南航转债600029SH南方航空123171SZ共同转债300966SZ共同药业113604SH多伦转债603528SH多伦科技113663SH新化转债603867SH新化股份128134SZ鸿路转债002541SZ鸿路钢构113662SH豪能转债603809SH豪能股份128133SZ奇正转债002287SZ奇正藏药123170SZ南电转债300346SZ南大光电123067SZ斯莱转债300382SZ斯莱克123168SZ惠云转债300891SZ惠云钛业128132SZ交建转债002941SZ新疆交建123169SZ正海转债300224SZ正海磁材128131SZ崇达转2002815SZ崇达技术113661SH福22转债603806SH福斯特123065SZ宝莱转债300246SZ宝莱特113660SH寿22转债603896SH寿仙谷123064SZ万孚转债300482SZ万孚生物123167SZ商络转债300975SZ商络电子128130SZ景兴转债002067SZ景兴纸业113064SH东材转债601208SH东材科技128129SZ青农转债002958SZ青农商行111010SH立昂转债605358SH立昂微113602SH景20转债603228SH景旺电子111009SH盛泰转债605138SH盛泰集团113039SH嘉泽转债601619SH嘉泽新能111008SH沿浦转债605128SH上海沿浦113601SH塞力转债603716SH塞力医疗123166SZ蒙泰转债300876SZ蒙泰高新128128SZ齐翔转2002408SZ齐翔腾达113063SH赛轮转债601058SH赛轮轮胎128127SZ文科转债002775SZ文科园林123165SZ回天转债300041SZ回天新材110074SH精达转债600577SH精达股份127076SZ中宠转2002891SZ中宠股份110072SH广汇转债600297SH广汇汽车118026SH利元转债688499SH利元亨113600SH新星转债603978SH深圳新星118025SH奕瑞转债688301SH奕瑞科技113598SH法兰转债603966SH法兰泰克118024SH冠宇转债688772SH珠海冠宇128125SZ华阳转债002949SZ华阳国际123164SZ法本转债300925SZ法本信息113597SH佳力转债603912SH佳力图127075SZ百川转2002455SZ百川股份128124SZ科华转债002022SZ科华生物113659SH莱克转债603355SH莱克电气123063SZ大禹转债300021SZ大禹节水123163SZ金沃转债300984SZ金沃股份113596SH城地转债603887SH城地香江123162SZ东杰转债300486SZ东杰智能128123SZ国光转债002749SZ国光股份127074SZ麦米转2002851SZ麦格米特110073SH国投转债600061SH国投资本118023SH广大转债688186SH广大特材113037SH紫银转债601860SH紫金银行118022SH锂科转债688779SH长远锂科128122SZ兴森转债002436SZ兴森科技111007SH永和转债605020SH永和股份123061SZ航新转债300424SZ航新科技123161SZ强联转债300850SZ新强联113594SH淳中转债603516SH淳中科技113657SH再22转债603601SH再升科技113595SH花王转债603007SHST花王123160SZ泰福转债300992SZ泰福泵业127020SZ中金转债000060SZ中金岭南118021SH新致转债688590SH新致软件113593SH沪工转债603131SH上海沪工123159SZ崧盛转债301002SZ崧盛股份128120SZ联诚转债002921SZ联诚精密123158SZ宙邦转债300037SZ新宙邦128121SZ宏川转债002930SZ宏川智慧请务必阅读正文之后的免责条款和声明17债市启明系列202381转债代码转债简称正股代码正股简称转债代码转债简称正股代码正股简称118020SH芳源转债688148SH芳源股份123059SZ银信转债300231SZ银信科技110090SH爱迪转债600933SH爱柯迪127019SZ国城转债000688SZ国城矿业127073SZ天赐转债002709SZ天赐材料128119SZ龙大转债002726SZ龙大美食127072SZ博实转债002698SZ博实股份128118SZ瀛通转债002861SZ瀛通通讯110089SH兴发转债600141SH兴发集团128117SZ道恩转债002838SZ道恩股份113658SH密卫转债603713SH密尔克卫113591SH胜达转债603687SH大胜达118019SH金盘转债688676SH金盘科技127018SZ本钢转债000761SZ本钢板材113062SH常银转债601128SH常熟银行128116SZ瑞达转债002961SZ瑞达期货110088SH淮22转债600985SH淮北矿业123056SZ雪榕转债300511SZ雪榕生物113656SH嘉诚转债603535SH嘉诚国际113589SH天创转债603608SH天创时尚123157SZ科蓝转债300663SZ科蓝软件113588SH润达转债603108SH润达医疗127071SZ天箭转债003009SZ中天火箭128114SZ正邦转债002157SZST正邦118018SH瑞科转债688323SH瑞华泰128111SZ中矿转债002738SZ中矿资源127070SZ大中转债001203SZ大中矿业123054SZ思特转债300608SZ思特奇123156SZ博汇转债300839SZ博汇股份123052SZ飞鹿转债300665SZ飞鹿股份127069SZ小熊转债002959SZ小熊电器113584SH家悦转债603708SH家家悦127068SZ顺博转债002996SZ顺博合金128109SZ楚江转债002171SZ楚江新材123155SZ中陆转债301040SZ中环海陆127017SZ万青转债000789SZ万年青118017SH深科转债688328SH深科达128108SZ蓝帆转债002382SZ蓝帆医疗113655SH欧22转债603833SH欧派家居113582SH火炬转债603678SH火炬电子118016SH京源转债688096SH京源环保113579SH健友转债603707SH健友股份123154SZ火星转债300894SZ火星人113578SH全筑转债603030SHST全筑113654SH永02转债603901SH永创智能113573SH纵横转债603602SH纵横通信113653SH永22转债603681SH永冠新材123050SZ聚飞转债300303SZ聚飞光电113652SH伟22转债603568SH伟明环保113577SH春秋转债603890SH春秋电子127067SZ恒逸转2000703SZ恒逸石化110070SH凌钢转债600231SH凌钢股份118015SH芯海转债688595SH芯海科技123049SZ维尔转债300190SZ维尔利123152SZ润禾转债300727SZ润禾材料123048SZ应急转债300527SZ中船应急123153SZ英力转债300956SZ英力股份128106SZ华统转债002840SZ华统股份113651SH松霖转债603992SH松霖科技113576SH起步转债603557SHST起步118014SH高测转债688556SH高测股份127016SZ鲁泰转债000726SZ鲁泰A113061SH拓普转债601689SH拓普集团128105SZ长集转债002616SZ长青集团127066SZ科利转债002850SZ科达利113575SH东时转债603377SH东方时尚118013SH道通转债688208SH道通科技113033SH利群转债601366SH利群股份118012SH微芯转债688321SH微芯生物113574SH华体转债603679SH华体科技118011SH银微转债688689SH银河微电110068SH龙净转债600388SH龙净环保113650SH博22转债603916SH苏博特123046SZ天铁转债300587SZ天铁股份123151SZ康医转债300869SZ康泰医学128101SZ联创转债002036SZ联创电子123150SZ九强转债300406SZ九强生物123044SZ红相转债300427SZST红相118010SH洁特转债688026SH洁特生物128100SZ搜特转债002503SZST搜特113649SH丰山转债603810SH丰山集团110067SH华安转债600909SH华安证券118009SH华锐转债688059SH华锐精密113569SH科达转债603660SH苏州科达请务必阅读正文之后的免责条款和声明18债市启明系列202381转债代码转债简称正股代码正股简称转债代码转债简称正股代码正股简称111005SH富春转债605189SH富春染织113566SH翔港转债603499SH翔港科技118008SH海优转债688680SH海优新材113565SH宏辉转债603336SH宏辉果蔬110087SH天业转债600075SH新疆天业128097SZ奥佳转债002614SZ奥佳华127065SZ瑞鹄转债002997SZ瑞鹄模具128095SZ恩捷转债002812SZ恩捷股份123149SZ通裕转债300185SZ通裕重工113563SH柳药转债603368SH柳药集团113060SH浙22转债601878SH浙商证券127015SZ希望转债000876SZ新希望123147SZ中辰转债300933SZ中辰股份113561SH正裕转债603089SH正裕工业113059SH福莱转债601865SH福莱特128091SZ新天转债002873SZ新天药业127064SZ杭氧转债002430SZ杭氧股份128090SZ汽模转2002510SZ天汽模123146SZ中环转2300692SZ中环环保123039SZ开润转债300577SZ开润股份113648SH巨星转债603477SH巨星农牧123038SZ联得转债300545SZ联得装备127063SZ贵轮转债000589SZ贵州轮胎113030SH东风转债601515SH东风股份110086SH精工转债600496SH精工钢构110064SH建工转债600939SH重庆建工113647SH禾丰转债603609SH禾丰股份128087SZ孚日转债002083SZ孚日股份127062SZ垒知转债002398SZ垒知集团128085SZ鸿达转债002002SZ鸿达兴业127061SZ美锦转债000723SZ美锦能源110063SH鹰19转债600567SH山鹰国际123145SZ药石转债300725SZ药石科技128083SZ新北转债002376SZ新北洋127060SZ湘佳转债002982SZ湘佳股份128082SZ华锋转债002806SZ华锋股份113644SH艾迪转债603638SH艾迪精密110062SH烽火转债600498SH烽火通信113646SH永吉转债603058SH永吉股份128081SZ海亮转债002203SZ海亮股份123144SZ裕兴转债300305SZ裕兴股份113549SH白电转债603861SH白云电器127059SZ永东转2002753SZ永东股份123035SZ利德转债300296SZ利亚德123143SZ胜蓝转债300843SZ胜蓝股份110061SH川投转债600674SH川投能源111004SH明新转债605068SH明新旭腾123034SZ通光转债300265SZ通光线缆113058SH友发转债601686SH友发集团110060SH天路转债600326SH西藏天路113643SH风语转债603466SH风语筑110059SH浦发转债600000SH浦发银行113057SH中银转债601881SH中国银河127014SZ北方转债000065SZ北方国际113056SH重银转债601963SH重庆银行113546SH迪贝转债603320SH迪贝电气118007SH山石转债688030SH山石网科128079SZ英联转债002846SZ英联股份127058SZ科伦转债002422SZ科伦药业128076SZ金轮转债002722SZ物产金轮123142SZ申昊转债300853SZ申昊科技113545SH金能转债603113SH金能科技118006SH阿拉转债688179SH阿拉丁128075SZ远东转债002406SZ远东传动123141SZ宏丰转债300283SZ温州宏丰128074SZ游族转债002174SZ游族网络123140SZ天地转债300743SZ天地数码123031SZ晶瑞转债300655SZ晶瑞电材111003SH聚合转债605166SH聚合顺128072SZ翔鹭转债002842SZ翔鹭钨业113055SH成银转债601838SH成都银行128071SZ合兴转债002228SZ合兴包装123138SZ丝路转债300556SZ丝路视觉123029SZ英科转债300677SZ英科医疗127056SZ中特转债000708SZ中信特钢113542SH好客转债603898SH好莱客113054SH绿动转债601330SH绿色动力128070SZ智能转债002877SZ智能自控113641SH华友转债603799SH华友钴业113027SH华钰转债601020SH华钰矿业110085SH通22转债600438SH通威股份113537SH文灿转债603348SH文灿股份127055SZ精装转债002989SZ中天精装113535SH大业转债603278SH大业股份请务必阅读正文之后的免责条款和声明19债市启明系列202381转债代码转债简称正股代码正股简称转债代码转债简称正股代码正股简称113640SH苏利转债603585SH苏利股份128066SZ亚泰转债002811SZ郑中设计127054SZ双箭转债002381SZ双箭股份110058SH永鼎转债600105SH永鼎股份118005SH天奈转债688116SH天奈科技113025SH明泰转债601677SH明泰铝业127053SZ豪美转债002988SZ豪美新材113534SH鼎胜转债603876SH鼎胜新材113639SH华正转债603186SH华正新材113024SH核建转债601611SH中国核建113053SH隆22转债601012SH隆基绿能128063SZ未来转债002631SZ德尔未来118004SH博瑞转债688166SH博瑞医药113532SH海环转债603817SH海峡环保113638SH台21转债603055SH台华新材128062SZ亚药转债002370SZ亚太药业123135SZ泰林转债300813SZ泰林生物123025SZ精测转债300567SZ精测电子110084SH贵燃转债600903SH贵州燃气113530SH大丰转债603081SH大丰实业113052SH兴业转债601166SH兴业银行127012SZ招路转债001965SZ招商公路127052SZ西子转债002534SZ西子洁能123022SZ长信转债300088SZ长信科技123133SZ佩蒂转债300673SZ佩蒂股份110055SH伊力转债600197SH伊力特113637SH华翔转债603112SH华翔股份110053SH苏银转债600919SH江苏银行123132SZ回盛转债300871SZ回盛生物110052SH贵广转债600996SH贵广网络113636SH甬金转债603995SH甬金股份113021SH中信转债601998SH中信银行111002SH特纸转债605007SH五洲特纸128056SZ今飞转债002863SZ今飞凯达113634SH珀莱转债603605SH珀莱雅128053SZ尚荣转债002551SZ尚荣医疗123131SZ奥飞转债300738SZ奥飞数据113527SH维格转债603518SH锦泓集团113633SH科沃转债603486SH科沃斯113526SH联泰转债603797SH联泰环保118003SH华兴转债688001SH华兴源创123018SZ溢利转债300381SZ溢多利127051SZ博杰转债002975SZ博杰股份113524SH奇精转债603677SH奇精机械113632SH鹤21转债603733SH仙鹤股份110048SH福能转债600483SH福能股份110083SH苏租转债600901SH江苏金租128049SZ华源转债002787SZ华源控股127050SZ麒麟转债002984SZ森麒麟110047SH山鹰转债600567SH山鹰国际123130SZ设研转债300732SZ设研院128048SZ张行转债002839SZ张家港行113631SH皖天转债603689SH皖天然气113519SH长久转债603569SH长久物流111001SH山玻转债605006SH山东玻纤128044SZ岭南转债002717SZ岭南股份123129SZ锦鸡转债300798SZ锦鸡股份123015SZ蓝盾转退300297SZ蓝盾退127049SZ希望转2000876SZ新希望113516SH苏农转债603323SH苏农银行123128SZ首华转债300483SZ首华燃气128042SZ凯中转债002823SZ凯中精密123127SZ耐普转债300818SZ耐普矿机123014SZ凯发转债300407SZ凯发电气110082SH宏发转债600885SH宏发股份123013SZ横河转债300539SZ横河精密127047SZ帝欧转债002798SZ帝欧家居123012SZ万顺转债300057SZ万顺新材127046SZ百润转债002568SZ百润股份123011SZ德尔转债300473SZ德尔股份113629SH泉峰转债603982SH泉峰汽车128041SZ盛路转债002446SZ盛路通信123126SZ瑞丰转债300243SZ瑞丰高材110045SH海澜转债600398SH海澜之家113628SH晨丰转债603685SH晨丰科技123010SZ博世转债300422SZ博世科127044SZ蒙娜转债002918SZ蒙娜丽莎127007SZ湖广转债000665SZ湖北广电127045SZ牧原转债002714SZ牧原股份110044SH广电转债600831SH广电网络123124SZ晶瑞转2300655SZ晶瑞电材128039SZ三力转债002224SZ三力士127043SZ川恒转债002895SZ川恒股份128037SZ岩土转债002542SZ中化岩土请务必阅读正文之后的免责条款和声明20