23H1营收同比+17.35%至21亿美元
　　公司发布23年中期报告，23H1实现营收21.0亿美元，同比增长17.35%，剔除外汇波动影响及商品降价调整后，收入同比+20.4%，H1实现归母净利3399万美元，同比扭亏。在手新订单投产释放后，业绩回升明显。公司作为全球领先的汽车转向系统供应商，持续加码汽车智能化、电动化产品开发，以及国内自主品牌客户拓展，伴随丰厚在手订单释放，业绩有望保持稳健增长。我们维持前次盈利预测，预计公司23-25年EPS分别为0.06/0.08/0.10美元，Wind一致预期下可比公司23年PE均值为14.3x，给予公司14.3x 23EPE，对应目标价6.86港币，维持“买入”评级。
　　本土品牌业务顺利拓展，海外收入随下游需求回升
　　根据地区收入结构变化发现，公司在国内的自主品牌业务拓展成效渐显，H1亚太地区收入同比增长43.7%至5.4亿美元，占比25.9%（同比+4.8pct）；北美及欧洲等地区收入则随整车需求改善而同步回升，H1北美地区收入达11.9亿美元，同比+9.1%；欧洲及其他地区收入3.6亿美元，同比增长14.2%。分业务来看，EPS仍是公司最主要的业务增长点，23H1收入14.4亿美元，同比+17.6%，占比同比+0.1pct；哈弗、别克等驱动半轴新项目落地，驱动DL业务H1收入同比+23.2%至3.85亿美元，占比同比+0.8pct；CIS和HPS业务H1收入分别同比+11.4%/3.1%至1.9/0.85亿美元。
　　期间费率同比降低，23H2利润率改善或提速
　　23H1公司主营业务毛利率为9.1%，同比提高0.7pct，主要系原材料价格压力减弱，北美地区利润率有所改善。期间费用率方面，公司23H1销售费率为0.48%，同比下降0.03pct，管理费率同比下降0.78pct至3.19%，主因北美地区员工开支、高管薪酬及激励等成本有所降低；开发费用率则同比下降0.11pct至3.24%。公司23H1净利润率为1.6%，较22年全年小幅提高0.1pct，主要受到汇率波动等因素影响。我们预期23H2汇兑不利影响将有所改善，同时伴随着新项目爬坡、费率持续优化，利润率有望向好。
　　本土品牌客户拓展+线控转向商业化落地，有望打开成长空间
　　公司在底盘转向领域具备较强技术实力和全球化生产优势，积极响应汽车的电动化和智能化转型，布局HOEPS、eDrive轻混电机等产品，SbW线控转向开发进展领先，进度看齐博世等海外巨头。我们看好公司凭借传统EPS产品的成熟制造能力，更快获得国内整车厂项目定点，扩大收入体量。从25年开始，公司有望在线控转向领域抢占先发优势，受益高阶智能驾驶渗透率上行，开辟全新增长曲线。
　　风险提示：全球经济下行风险、公司盈利改善不及预期。