耐世特公司业务为：设计、开发、制造及分销转向及动力传动系统及零部件。
　　公司产品包括：电动助力转向（EPS）及线控转向（SbW）、转向管柱及中间轴（CIS）、动力传动系统（DL）、液压助力转向（HPS）、电驱动以及软件。
　　公司全球客户包括：宝马、比亚迪、长安、神龙、福特、通用、长城汽车、雷诺日产三菱联盟、上汽通用、五菱、Stellantis、丰田以及大众等。
　　营收与利润：根据公司2022年年报，2022年取得营收268亿元人民币，同比增长14%；扣非归母净利润4.1亿元人民币，同比下降51%。业绩下降的原因包括通胀压力、全球供应链受限、俄乌冲突以及能源价格持续上涨等。
　　我们认为，线控转向有望成为耐世特的重要增长点。根据公司2022年年报，SbW以算法、电子设备及执行器取代方向盘与车轮之间的机械转向连接；SbW模拟“真实的路感”，提供广泛的性能表现，并通过动态可变转向比增加车辆的操控性。耐世特2022年上半年获得了一项与全球领先整车厂的SbW量产订单。该订单也是公司历史上全生命周期收入最大的订单之一，将成为释放SbW技术价值的里程碑时刻。此外，越来越多的现有及潜在客户对公司的SbW技术表现出了兴趣，并寻求公司的领先技术。
　　耐世特2022年新签订单强劲。根据公司2022年年报，全年新签订单63.9亿美元。其中按产品分：73%为EPS，27%为其他业务；按地区分：36%来自北美，29%来自亚太，35%来自欧洲及其他；按车型分：83%来自新能源车相关业务。公司技术顺应电气化大趋势，正在与日益壮大的中国本地整车厂，尤其是电动车厂商建立业务关系。
　　盈利预测与投资建议：我们预计耐世特2023/24/25年营收分别为45.4/53.4/66.8亿美元，归母净利润分别为1.41/2.03/3.54亿美元，EPS分别为0.06/0.08/0.14美元。公司2023年6月30日收盘市值对应2023/24/25年PE分别为9.3/6.5/3.7倍。参考可比公司，给予公司2023年11-13倍PE，对应合理价值区间为4.85-5.73港元（按1港元=0.13美元汇率换算）。首次覆盖，给予“优于大市”评级。
　　风险提示：线控转向渗透率不及预期；全球乘用车产销量低于预期；原材料价格大幅上涨。