公告要点：公司发布2022年年报，业绩符合我们预期，2022年实现营收38.4亿美元，同比+14.3%；实现归母净利润0.58亿美元，同比-51.0%；毛利率9.6%，同比-1.26pct。
　　 22年下半年经营业绩明显转好，毛利率回暖净利润实现扭亏为盈。22H2公司实现营业收入20.49亿美元，相较于22H1增长14.4%，相较于21H2增长26.1%。22H2实现归母净利润0.69亿美元，相较于21H2增长95.9%，相较于22H1实现扭亏为盈，主要得益于下半年芯片短缺缓解+大宗价格回落，毛利率反转提升，22H2毛利率相较于22H1增长2.2pct。
　　北美洲客户贡献半数以上收入，亚太区客户收入实现快速增长。2022年公司分地区收入均实现正向增长，北美洲/亚太区/其他地区（欧洲、中东、非洲、南美洲）客户分别贡献收入22.5/9.7/6.2亿美元，同比21年分别+14.4%/+19.2%/+5.7%。1）22年北美洲客户收入增加主要系下游汽车产量提升以及配套价格提升，同时客户商品补偿款增加；2）22年亚太区收入提升主要系下游汽车产量提升及新项目投产，抵消外币换算及客户商品补偿款的影响后，调整后收入同比+24.5%；3）22年其他地区收入微增，主要系摩洛哥工厂产值提升，抵消外币换算及客户商品补偿款的影响后，调整后收入同比+12.2%。
　　订单额持续增加，新能源客户预计贡献更多增量。2022年公司获得订单63.89亿美元，其中下半年获取订单20亿美元，分产品看EPS/DL/CIS分别占73%/19%/8%，分地区看北美洲/亚太区/其他地区分别占36%/29%/35%，新能源客户订单占比83%。公司在EPS基盘业务上持续发展，获取大量新能源客户认可，有望借助全球新能源渗透率提升的趋势实现产品快速放量。
　　盈利预测与投资评级：考虑到公司新增订单超预期，但通胀带来的大宗商品涨价超预期，我们将公司2023/ 2024年营收预测由40.9/45.2亿美元上调为41.5/46.0亿美元，2025年为50.4亿美元，同比分别+8%/+11%/ +10%，2023/2024年归母净利润由1.24/1.61亿美元下调为1.07/1.27亿美元，2025年为1.60亿美元，同比分别+85%/ +19%/+25%，对应EPS为0.04/0.05/0.06美元，PE为14/12/10x，维持“买入”评级。
　　风险提示：全球疫情控制进展低于预期，乘用车行业需求复苏低于预期，芯片供应短缺持续时间超出预期。

研究报告全文：证券研究报告海外公司点评汽车HS耐世特01316HK年年报点评业绩扭亏为盈新增2022H22023年03月19日订单持续增长证券分析师黄细里买入维持执业证书S0600520010001021-60199793huangxldwzqcomcn盈利预测与估值TableEPS2022A2023E2024E2025E研究助理谭行悦营业总收入百万美元384562415259459670503575执业证书S0600121070041同比1481110tanxydwzqcomcn研究助理卞学清归属母公司净利润百万美元5801107311274415962执业证书S0600121070043同比-51851925bianxqdwzqcomcn每股收益-最新股本摊薄美元股002004005006PE现价最新股本摊薄263514241199958股价走势关键词TableTag业绩符合预期耐世特恒生指数TableSummary41投资要点332517公告要点公司发布2022年年报业绩符合我们预期2022年实现营91收384亿美元同比143实现归母净利润058亿美元同比-510-7-15毛利率96同比-126pct-23-312022321202271920221116202331622年下半年经营业绩明显转好毛利率回暖净利润实现扭亏为盈22H2公司实现营业收入2049亿美元相较于22H1增长144相较于21H2市场数据增长26122H2实现归母净利润069亿美元相较于21H2增长959相较于22H1实现扭亏为盈主要得益于下半年芯片短缺缓解收盘价港元478大宗价格回落毛利率反转提升22H2毛利率相较于22H1增长22pct一年最低最高价384716北美洲客户贡献半数以上收入亚太区客户收入实现快速增长2022年市净率倍620公司分地区收入均实现正向增长北美洲亚太区其他地区欧洲中港股流通市值百东非洲南美洲客户分别贡献收入2259762亿美元同比21年1199696万港元分别14419257122年北美洲客户收入增加主要系下游汽车产量提升以及配套价格提升同时客户商品补偿款增加222年亚基础数据太区收入提升主要系下游汽车产量提升及新项目投产抵消外币换算及客户商品补偿款的影响后调整后收入同比245322年其他地区每股净资产港元077收入微增主要系摩洛哥工厂产值提升抵消外币换算及客户商品补偿资产负债率4072款的影响后调整后收入同比122总股本百万股250982订单额持续增加新能源客户预计贡献更多增量2022年公司获得订单流通股本百万股2509826389亿美元其中下半年获取订单20亿美元分产品看EPSDLCIS分别占73198分地区看北美洲亚太区其他地区分别占相关研究362935新能源客户订单占比83公司在EPS基盘业务上持续发展获取大量新能源客户认可有望借助全球新能源渗透率提升的耐世特01316HK2022年半趋势实现产品快速放量年报点评北美地区业务复苏营收实现同环比增长盈利预测与投资评级考虑到公司新增订单超预期但通胀带来的大宗商品涨价超预期我们将公司20232024年营收预测由409452亿2022-08-20美元上调为415460亿美元2025年为504亿美元同比分别耐世特01316HK2021年业年归母净利润由亿美元下调为8111020232024124161绩点评营收逆势实现同比增107127亿美元2025年为160亿美元同比分别851925对应EPS为004005006美元PE为141210x维持买入评级长2022-03-18风险提示全球疫情控制进展低于预期乘用车行业需求复苏低于预期芯片供应短缺持续时间超出预期13东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分海外公司点评耐世特三大财务预测表资产负债表TableFinance百万美元2022A2023E2024E2025E利润表百万美元2022A2023E2024E2025E流动资产149210187064229584265772营业总收入384562415259459670503575现金及现金等价物245936190181944113889营业成本347255370411409107445664应收账款及票据80317733549597790454销售费用1825220922982680存货29369362503453542358管理费用13247149491654818413其他流动资产14931155601712819071研发费用14508149491654817877非流动资产184318165393149897137601其他费用000000000000固定资产97119863647752171183经营利润7727127401516918942商誉及无形资产78729694296164754568利息收入8654923781074长期投资2340247026002720利息支出161374499524其他长期投资000000000000其他收益764068-022-636其他非流动资产6130713081309130利润总额9195131061497518669资产总计333528352457379482403372所得税2643144214981867流动负债102644109909123455130544净利润6551116641347816802短期借款000100020002000少数股东损益750933734840应付账款及票据81540842109519799746归属母公司净利润5801107311274415962其他21104246982625828798EBIT7727127401516918942非流动负债33169331693316933169EBITDA7727357953567437359长期借款4984498449844984其他28185281852818528185负债合计135813143078156624163713股本3238323832383238主要财务比率2022A2023E2024E2025E少数股东权益4333526659996839每股收益美元002004005006归属母公司股东权益193383204114216858232820每股净资产美元079083089095负债和股东权益333528352457379482403372发行在外股份百万股250982250982250982250982ROIC268542613716ROE300526588686现金流量表百万美元2022A2023E2024E2025E毛利率956108011001150经营活动现金流29376407432457439224销售净利率151258277317投资活动现金流-26347-4062-5032-6756资产负债率4072405941274059筹资活动现金流-8518626501-524收入增长率14197981069955现金净增加额-5490373072004331944净利润增长率-5102849818762525折旧和摊销26919230552050518417PE263514241199958资本开支-29100-3000-3880-5000PB077073069064营运资本变动-43205718-99302846EVEBITDA1724271218123数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为美元1港元汇率为2023年3月17日的01274美元预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发转载需征得东吴证券研究所同意并注明出处为东吴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改东吴证券投资评级标准公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于大盘5以上中性预期未来6个月内行业指数相对大盘-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于大盘5以上东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn