新增在手订单规模稳定提升，北美市场补库需求拉动销量增长。据公司公开投资者交流会，公司2022Q3新增在手订单10亿美元，Q1-Q3新增订单约54亿美元。公司预计2022全年新增订单将达62亿美元，较2021年环比增加3亿美元。Q3新增订单中，按市场划分，北美/亚太/欧洲占比为95%/3%/1%，按车型划分，新能源车相关占比为58%。据Cox Automotive数据，北美市场新车库存截至9月提升至40天，但仍低于2021年初60-80天水平，处于历史低位。公司北美基本盘坚实，短期补库需求旺盛，长期有望紧跟电动化趋势，驱动收入持续增长。
　　中国市场拓展顺利，积极获取REPS等高附加值项目。公司Q3新量产14个项目中，10个为中国市场项目，其中包括诸多明星车型：CEPS搭载车型如比亚迪护卫舰07、长城闪电猫、长安E-Star等，管柱搭载车型如理想L8、小鹏G9、长城坦克800、长安阿维塔11等。
　　RESP方面，已量产车型中极氪00110月交付已过万台，有望形成良好的示范效应，同时中国区目前正在筹备、预计将于2023/2024年落地的REPS项目已有8个，其中7个为新能源车型，且预计都将部署L3/L4级别的智能驾驶功能。中国市场在电动化及智能化方向上探索进程领先，后续公司将加大客户拓展力度，积极获取REPS、适配高等级智能驾驶的线转向系统等高附加值项目。
　　原材料价格稳步下降，公司盈利有望逐步修复。2021H2-2022H1公司毛利率受原材料价格上涨、地缘政治冲突等因素扰动，下滑至历史低点。7月以来与公司原材料成本密切相关的大宗商品铝、铜、废钢、稀土价格持续回落，截至10月，已基本回落至2021年初水平。由于大宗价格传导至公司采购成本需要时间，同时芯片紧张、通货膨胀等因素仍在，我们预计2022H2毛利率将逐步恢复至低双位数。后续随美国通货膨胀遏制、芯片供应改善、地缘政治冲突缓解，毛利率有望持续修复至疫情前水平。
　　投资建议：我们认为公司利润端随毛利率修复具备较大弹性，收入端短期有望受益北美及欧洲汽车市场回暖以及中国市场多项目落地，长期有望乘电动化及智能化大势，保持稳健增长，并有望成为线性转向系统量产第一梯队。我们预测公司2022-2024年归母净利润0.6/1.6/2.4亿美元，同比-51%/177%/48%，我们给予公司目标价8.3港元，对应2023年16倍PE，维持“买入”评级。
　　风险提示：毛利率恢复慢于预期、乘用车行业需求复苏低于预期、新能源车渗透率提升不及预期、高阶智能驾驶落地速度慢于预期。