核心观点
　　23Q2公司营收和经调整EBITDA超指引，长期盈利能力向好。23Q2营业收入为5.33亿美元（此前预期为5.1-5.2亿美金）；调整后的EBITDA为0.99亿美元（此前预期为5000-6000万美元）；公司在营收与经调整EBITDA方面均上调指引，同时公司维持到2024年底完成经调整后的EBITDA达到10亿美元目标，我们认为随着公司引擎业务提价降本叠加广告利润贡献，公司长期盈利能力有望凸显。从业务角度来看，首先对于Create业务，其核心引擎业务在游戏大盘复苏带动下逐渐回暖，AI商业化与VisionPro合作有望打开潜在增量空间。其次对于Grow业务，由于经济因素整体营收增速承压，预计下半年或出现好转。
　　简评
　　营收与调整后EBITDA超此前指引，公司上调其全年指引。23Q2营业收入为5.33亿美元（此前预期为5.1-5.2亿美金），同比增长80%，并表前口径同比增长11%；GAAP的净亏损为1.93亿美元；调整后的EBITDA为0.99亿美元（此前预期为5000-6000万美元，调整项目中SBC为1.6亿美金，无形资产摊销为0.99亿美金）；公司在营收与经调整EBITDA方面均上调指引。在收入方面，公司将23年收入指引的低端增加4000万美元至21.2-22亿美元，同比增长52%至58%。将调整后的EBITDA调整为3.2亿美元至3.4亿美元（此前指引为2.5亿美元至3亿美元）。公司预计到2024年底经调整后的EBITDA达到10亿美元目标。
　　Create核心业务企稳回暖，关注AI与VisionPro带来的潜在增量。23Q2公司Create业务同比增长17%（其中非游戏领域占比约为30%）；其中核心订阅业务同比增长22%（不包括中国业务），我们认为主要系去年提价叠加游戏市场复苏的影响；如果剔除价格因素影响，我们认为公司核心付费用户数开始恢复增长；Create业务中长期重点或将从“营收增长”转为“利润兑现”。此外，公司在Q2积极布局AI与VisionPro等市场，其中VisionPro与Unity的合作有望带来潜在客户，或打开非游戏领域应用空间，该业务重点关注VisionPro的生态建设。
　　在AI层面，公司推出了Muse和Sentis业务，其中Muse结合了一组功能强大的在Unity编辑器和web上可访问的工具，使其能够在不中断工作流的情况下更快地创建资产和动画。Sentis利用了Unity运行时的力量，允许创造者在Unity支持的任何平台上部署神经网络，并允许开发者想象和交付最具互动性和动态的体验。Unity资产商店上的人工智能市场包括人工智能驱动游戏开发的验证解决方案，允许Unity开发者加速RT3D内容、体验和游戏的创建。公司预计未来几个季度将进行AI的定价与商业化。
　　Grow业务受广告大盘复苏影响短期增速承压，看好公司与IS的协同作用与广告ROI回升。23Q2公司Grow业务为3.4亿美元，同比增长157%，并表前口径同比增长7%；Unity与IronSource的协同作用初显，看好后续为客户广告整体投资回报率的提升。后续有望进一步发挥Grow与Create业务的协同作用。全年来看，我们认为公司广告业务或将在下半年逐步迎来比较强的复苏。
　　风险提示：公司营收增速不及预期风险；公司成本上行导致的non-gaap净利润继续亏损的风险；Create业务游戏端逐渐饱和，或出现增速变缓或者下滑风险；Create业务非游戏端渗透率不及预期风险；Grow业务IronSource并购未带来协同作用风险；Grow广告业务精准营销效果不及预期风险；AIGC产品竞争加剧风险，同行业产品如Unreal等公司的替代风险；VR\XR开发存在的技术风险；公司的AI产品面临的法律和合规风险或导致AI相关产品落地较慢风险；公司在不同国家面临的针对AI\XR\VR\游戏等领域存在的政策风险；Unity部分产品存在的盗版风险。