核心观点
　　特斯拉公布2023Q2财报：
　　量：2023Q2实现交付量46.61万辆，同比+83%，环比+10%；营收249.27亿美元，同比+47%，环比+7%，全球降价策略下单车售价4.60万美元/辆，环比-2.5%。
　　利：2023Q2毛利率、净利率分别为18.2%、10.8%，环比-1.2pct/+0.1pct，其中汽车业务单车毛利（扣除积分）受降价影响环比-7%至0.81万美元，单车经营性利润（扣除积分）环比-10%至0.45万美元，主要系受4680电池产能爬坡、Cybertruck、AI等大型项目研发及运营费用支出增加影响。
　　事件
　　特斯拉公布2023Q2财报。
　　公司2023Q2实现营收249.27亿美元，同比+47%，环比+7%；毛利率18.2%，环比-1.2pct；经营性利润23.99亿美元，同比-3%，环比-10%。
　　GAAP净利润27.03亿美元，同比+20%，环比+8%；GAAPEPS0.78美元，同比+20%，环比+7%。
　　non-GAAP净利润31.48亿美元，同比+20%，环比+7%，non-GAAPEPS 0.91美元，同比+20%，环比+7%。
　　简评
　　汽车业务方面，盈利能力在降价大周期影响下环比下降。
　　量：2023Q2全球交付量46.61万辆创单季度新高。
　　交付量方面：
　　季度来看，2023Q2实现产量47.97万辆，同比+86%，环比+9%；交付量46.61万辆，同比+83%，环比+10%；产销环比增幅4万辆左右主要系工厂产能逐步爬坡。
　　按车型拆分，其中M3/Y 44.69万，同比+87%，环比+8%，MS/X 1.92万，同比+19%，环比+80%；
　　按地域拆分，预计中国内销15.7万，欧洲9.5万，美国17.3万，其他4.1万。
　　按工厂拆分，预计上海工厂24.4万，弗里蒙特工厂14.8万，得州工厂4.3万，柏林工厂4.5万。
　　营收方面，2023Q2实现营收212.68亿美元，同比+46%，环比+7%，收入环比增幅低于交付量主要系特斯拉全球降价策略下，单车售价4.60万美元/辆，环比-2.5%。
　　利：降价叠加产能爬坡、研发费率增加导致盈利能力下降。
　　2023Q2汽车业务毛利率19.2%，同比-8.7pct，环比-1.9pct；降价影响下单车平均售价环比-2.5%至4.60万美元/辆，但规模效应下单车成本环比-2%至3.79万美元，其中固定成本0.26万美元/辆，环比-0.5%；单车可变成本3.53万美元/辆，环比-1.6%。
　　剔除积分收入后2023Q2单车经营性利润0.45万美元/辆，同比-45%，环比-10%，主要系受到4680电池产能爬坡、Cybertruck与AI等大型项目研发及运营费用增加的影响。
　　能源业务方面，装机规模维持历史高位，利润率创历史新高。2023Q2能源业务实现营收15.1亿美元，同比+74%，环比-1%；毛利率18.4%，同比+7.2pct，环比+7.4pct，创季度历史新高。其中储能装机量达3.65GWh，同比+222%，环比-5%，小幅下降主要系装机口径下项目确认周期波动影响。目前公司Megapack工厂布局包括内华达州的Gigafactory Nevada，以及加州的Megafactory，规划总产能超45GWh，当前处于爬坡阶段，年化有限产能有望超过15GWh。
　　2023年展望：全年产销目标180万辆，Cybertruck年底将迎来小规模交付。
　　产能方面，加速扩张和爬坡：1）汽车：特斯拉将在三季度进行产线升级以进一步提升产能规模，预计将可能导致Q3表观产量小幅下降，但全年产销180万辆目标没有变化；2）电池，得州工厂4680电芯产量Q2环比+80%，产量累计超过1000万个。预计将在得州工厂生产的Cybertruck 4680电池能量密度将比目前电池高10%，计划年底或明年初进一步扩大电池生产规模。
　　新产品方面，Cybertruck预计今年底小批量交付，明年大规模量产，将应用许多新技术，预计未来需求旺盛。
　　新技术方面：1）自动驾驶：目前FSDBeta累计行驶里程已超3亿英里，且仍在持续快速上升中；2）Optimus机器人：目前已生产10台，预计明年将在特斯拉的工厂试用。
　　预计2023-2025年特斯拉GAAP归母净利润97.68、120.32、136.02亿美元，对应PE 85、69、61倍。
　　风险分析
　　1）下游新能源汽车产销不及预期：销量端可能受到疫情反复、需求疲软影响而不及预期；产量端可能受到上游原材料价格大幅波动、宏观环境恶化、通货膨胀等影响不及预期，进而影响产业链盈利能力和估值。
　　2）原材料价格上涨超预期：2021年以来原材料价格持续上涨，同时原材料价格阶段性出现大幅波动性，价格高位及不稳定性对于终端需求有一定影响，对公司盈利能力影响较大。
　　3）锂电产业链重点项目推进不及预期：包括4680电池在内的重点项目推进是相关公司支撑营收和利润的关键，也是成长性的反映，重点项目推进不及预期将影响当期和远期业绩，同时影响产业链稳定性。