维持特斯拉的“持有”评级：特斯拉作为全球智能电动车的领头企业，依然享受该行业在中国国内和海外市场的高速增长。我们预期特斯拉2023年汽车销量将有望达到180万辆，同比增长37%，高于行业的整体增速。我们维持特斯拉的“持有”评级，主要考虑今年汽车销量预期已经充分反映在股价中，而其供应端的汽车产量上行惊喜可能性偏低。目前，特斯拉的目标价对应2023年、2024年市盈率为51.6x和35.8x，估值合理。
　　一季度汽车销售毛利率低于市场一致预期：特斯拉一季度收入大致符合市场预期，同比增长24%，环比下降4%。其中，汽车平均价格同比、环比分别下降11%，与一季度的大幅度降价动作一致。这导致一季度汽车销售毛利率大幅下降，从而导致公司整体毛利率低于市场预期。公司在费用率上持续维持低位，表现相对较好。特斯拉一季度净利润录得25亿美元，同比下降24%，环比下降17%。
　　业绩会要点及未来展望：马斯克表示2023年汽车产量目标为180万-200万辆，订单依然超过公司产量。而汽车需求主要受到美联储利率决议及经济不确定下的消费者预期变化的影响。当前阶段，特斯拉的战略是偏向于以利润空间（毛利率）换汽车销量。同时，公司预计Cybertruck将推迟到今年三季度末进行交付。最后，电池工厂的资本开支效率提升，每GWh的资本开支预计会降低70%。
　　估值：我们采用分部加总法对特斯拉进行估值。我们分别给予特斯拉汽车销售、汽车租赁、能源、服务和其他这四项业务5.0x、5.0x、2.0x、22.0x的2023E目标市销率，得到187.4美元的目标价，潜在升幅14%，维持“持有”评级。
　　投资风险：中国国内和海外新能源车行业需求不振，低于市场预期。市场竞争加剧，导致价格压力上升，汽车销售价格和毛利率下降。上游原料价格下行低于预期，拖累公司利润表现。公司新业务投入大，业绩表现波动大。