核心观点
　　受益于需求复苏以及广告产品优化，谷歌广告收入重回健康增长趋势。大语言模型对社会降本增效的作用已经初步显现，未来进一步泛化普及的概率较高，这将推动云计算基础设施和大模型产品的需求增长。GooglePlay、YouTube订阅、硬件等亦将持续受益在线化，成本费用的持续优化将支撑利润率的回升。尽管面临短期加息周期的波动和行业竞争的变化，我们持续看好公司中长期的成长性。
　　谷歌发布2Q23业绩
　　广告业务恢复增长，云业务维持良好趋势
　　谷歌2Q23实现收入746.07亿美元，同比+7%；经营利润实现218.38亿美元，同比+12%。其中，Google Search收入同比增长5%，达426.28亿美元；Youtube Ads同比+4%至76.65亿美元；Google Network同比-5%实现78.5亿美元收入。Google Cloud同比+28%至80.31亿美元。
　　简评
　　谷歌云延续良好增长趋势，剔除会计政策影响后减亏趋势仍在
　　2Q23 Google Cloud收入同比增速28%，收入达80.31亿美元，且连续两个季度实现经营利润转正，但这受到服务器和网络设备折旧年限调整的影响（服务器从4年调整为6年，部分网络设备折旧年限从5年调整至6年），这导致2Q23折旧费用减少9.66亿美元，若剔除这部分影响，谷歌云预计仍然延续减亏趋势。此外，根据财报电话会，GCP增速高于Google Cloud，反映受到外部竞争影响有限，凸显增长韧性。
　　需求回暖叠加广告供给提升驱动业务恢复
　　2Q23 Google Ads实现581亿美元收入，同比+3%，扭转了4Q22以来的负增长趋势。其中，Youtube MAU达到20亿，同比+33%，主要来自客厅场景的渗透，未来Youtube推出新广告产品有望带动广告收入的提升。此外，Youtube NFLSunday Ticket在2023年4月开启注册，预计会进一步带动订阅会员的增长。GoogleSearch方面广告需求回暖，带动增速回升。
　　资本开支受裁员、项目延误影响。由于人员优化计划带来的规模扩张放缓，对装修等建设需求有所下降，导致一部分开支缩减。此外，部分数据中心项目建设进度有所延误，而管理层预计2H23及24年会加速对技术基础设施的投资，包括GPU、TPU以及数据中心。
　　投资建议：受益于经济的健康发展以及公司在广告产品结构上的调整，谷歌广告收入在23-25年有望维持高单位数增长。谷歌云作为全球Top3的云厂商，依靠在AI以及SaaS领域的深厚布局，大语言模型对社会降本增效的作用已经初步显现，未来进一步泛化普及的概率较高，这将推动云计算基础设施和大模型产品的需求增长，2023-25年有望继续维持20%以上的收入增长，而GooglePlay、YouTube订阅、硬件等亦将持续受益在线化，成本费用的持续优化将支撑利润率的回升。尽管面临短期加息周期的波动和行业竞争的变化，我们持续看好公司中长期的成长性与投资价值。我们预计公司2023-25年整体收入分别为3016/3328/3630亿美元，GAAP净利润分别为686/823/942亿美元。维持“买入”评级