核心观点
　　大语言模型对社会降本增效的作用已经初步显现，未来进一步泛化普及的概率较高，这将推动云计算基础设施和大模型产品的需求增长，2023-25年有望继续维持较快收入增长，广告和其他业务保持稳健发展，成本费用的持续优化将支撑利润率的回升。尽管面临短期加息周期的波动和行业竞争的变化，我们持续看好公司中长期的成长性与投资价值。
　　标题
　　谷歌为全球搜索与移动生态公司巨头，以在线广告收入为核心，并逐步推进“AI+云计算”建设。谷歌由拉里·佩奇和谢尔盖·布林于1996年联合创立，2004年于纳斯达克上市，2015年，谷歌成立母公司Alphabet，Google成为母公司旗下最大子公司，Calico、Nest、Fiber等成为Google同级子公司。谷歌（Alphabet）的业务板块包括Google和Other Bets两部分，其中Google为公司的核心收入来源。Google以广告业务为核心，辅以云业务、应用商店、硬件产品等互联网产品与服务，具体包括Android、Search、YouTube、Apps、Maps和Ads。此外，子公司Other Bets业务涉及生物科技（Calico）、智能家居(Nest)、资本投资(GV)、宽带服务(Fiber)和自动驾驶(Waymo)等领域。
　　谷歌在LLM领域全栈技术积累深厚，总体处于第一梯队。谷歌在大模型领域的布局是全方位的，涵盖上游芯片、分布式计算集群、深度学习框架，以及模型训练、调试优化策略，并且在多数环节保持领先地位，OpenAI的成功则是建立在与微软、英伟达等公司相互合作的基础上，并且是OpenAI与微软是通过股权投资绑定利益关系，这意味着其他竞争者模仿的难度较大，而就互联网平台而言，Google在AI领域的积累深厚，整体并不落后于OpenAI的情况。
　　投资建议：我们预计公司2023-25年整体收入分别为2989/3319/3663亿美元，经调整净利润分别为808/945/1091亿美元。尽管面临短期加息周期的波动和行业竞争的变化，我们持续看好公司中长期的成长性与投资价值，首次覆盖并给予“买入”评级。
　　风险分析
　　业务发展不及预期：云计算等业务竞争格局仍处于较快变化阶段，我们对谷歌的估值和投资判断很大程度上是基于主观预期，而市场竞争加剧可能影响微软相关业务的表现，使预期与实际业绩产生偏差。
　　行业增长不及预期：疫情下居家办公等需求脉冲式增长，这使得重新开放后高基数、需求透支下业绩可能增速将有所放缓。
　　监管不确定性：云计算等业务涉及多个国家和地区，同时满足不同国家的监管要求及潜在的变化会对业务产生一定不确定性的影响。