核心观点
　　微软CapEx、商业化规划（AI+已有业务）持续加速，但具体转化为实际收入仍然受到算力等资源的制约，导致业绩预期与实际情况存在差距，我们预计这类情况仍将持续一段时期。但微软在AI对既有业务的改造方面路线明确，且布局兼具广度与深度，仍然看好其在领域内保持竞争优势。我们对微软战略转型带来的业务发展持乐观态度。
　　微软发布FY23Q4业绩
　　FY23Q4收入利润均超预期，预计AI影响集中体现在FY24H2FT23Q4营收方面，微软FY23Q4实现收入561.89亿美元，同比+8%。利润方面，微软FY23Q4实现经营利润242.54亿美元，同比+18%，此外，经营利润超一致预期4.5%，收入超一致预期1.3%。由于受算力制约，预计AI对业务的影响将集中体现在FY24H2。
　　简评
　　Microsoft Cloud增速保持稳健，CapEx预计逐季增加
　　FT23Q4微软在O365 Commerical方面收入同比+15%，用户工作负载云化趋势持续，且财年末企业付费席位同比+11%。Dynamics增速稳健，同比+26%。Azure收入同比+26%，处于此前指引上沿。整体看，Microsoft Cloud增速+22%，财年营收超过1100亿美元。根据财报会议，FY24 Capex增速预计逐季增加。
　　AI+业务密集落地，Security Copliot预计FY24Q1向客户开放
　　1）微软在开发者工具中加入AI，提升开发效率，例如VSCode、Github Copilot以及Power Platform（低代码平台），目前PowerAutomate已拥有1000万MAU，同比+55%，Github Copilot forBusiness覆盖组织数量达2.7万，环比增长1倍。2）行业应用方面，微软在安全、Windows、Bing搜索、Dynamics（ERP系统）等业务中加入AI助手，实现智能客服、智能办公助手等功能。其中，管理层预计Security Copilot将于CY23Q3（FY24Q1）向早期访问计划客户提供服务。总体上，AI对于业绩端的影响可能集中体现在FY24H2，主要受算力制约
　　公司指引：收入方面，FY24Q1预计PBP收入达到180-183亿美元，同比+9.3%-11.1%；IC业务预计收入达233-236亿美元，同比+14.6%-16.1%；MPC收入达125-129亿美元，同比-6.24%~-3.24%。成本方面，FY24Q1 COGS预计达166-168亿美元，OPEX预计达135-136亿美元。对2024财年，微软预计CapEx增长带来COGS增速高于FY2023，但整体经营利润率预计较FY2023持平。
　　投资建议：基本面层面，微软在PC操作系统领域地位稳固，主要受PC市场需求波动影响，即居家办公带来的PC市场需求脉冲式增加，疫后面临高基数压力。Office等业务壁垒深厚，整体看好Copilot对Office套件的体验优化以及需求的稳健增长。云业务方面，企业预算面临短期压力，但长期竞争力并未受到影响，且微软在LLM领域的布局有望在MaaS浪潮中持续获益。流动性层面，随着美国加息在明年初将逐步趋缓，流动性紧缩预期将有所缓解，同时美国居民部门、企业部门的资产负债表较为健康，需求有望实现软着陆，我们看好微软未来的业绩维持稳健增长，在既有业务的竞争力不发生明显下降。维持对微软的“买入”评级