核心观点
　　ChatGPT有望与Bing等业务共同探索发展新路径，实现对微软原有业务的效率、价值提升，并可能带动Azure等基础设施的需求提升。我们对微软战略转型带来的业务发展持乐观态度，预计公司未来能够继续维持健康发展趋势。
　　事件
　　OpenAI全面开放插件及联网功能
　　北京时间5月13日周六，OpenAI发文宣布，将在下周向所有ChatGPTPlus用户开放联网功能和众多插件，它们将允许ChatGPT访问互联网并使用70多个第三方插件。
　　简评
　　ChatGPT联网+插件，向新一代操作系统迈进
　　ChatGPT实现联网功能以及外接插件后，其能够满足实时信息搜寻，利用其他工具弥补基础模型在各方面能力的缺失，例如接入数学知识引擎Wolfram Alpha后，其计算、数学方面的能力得以提升；结合Instacart后，用户可以进一步订购食材。总体而言，联网+引入插件后，ChatGPT从满足用户通用性对话需求，转向垂直领域的需求，例如数学计算、推理、购物等。ChatGPT逐步演化为新一代搜索引擎，作为应用的底座，提升社会的整体生产率。
　　Bing开放插件系统，引入GPT-4聊天机器人
　　近期Bing更新，引入搭载GPT-4的聊天机器人，并全面开放插件系统。新版Bing支持1）上百种语言的文生图功能；2）从纯文本搜索转为多模态聊天；3）可查询历史聊天记录；4）开放平台，支持开发者第三方插件，
　　投资建议：估值上，我们认为微软各业务较为成熟，以利润为基础的估值方式较为合适。远期PE对应持有一年的名义回报率，以2.5%的美国经济潜在增长率为基础，考虑额外的10年期国债利率。以FY23业绩为基础，33xPE对应363美元/股的合理估值
　　风险分析
　　业务发展不及预期：云计算、Dynamics、Teams等业务竞争格局仍处于较快变化阶段，我们对微软的估值和投资判断很大程度上是基于主观预期，而市场竞争加剧可能影响微软相关业务的表现，使预期与实际业绩产生偏差。
　　行业增长不及预期：疫情下居家办公等需求脉冲式增长，这使得重新开放后高基数、需求透支下业绩可能增速将有所放缓。
　　监管不确定性：云计算等业务涉及多个国家和地区，同时满足不同国家的监管要求及潜在的变化会对业务产生一定不确定性的影响。