核心观点
　　连续三个季度的业绩改善显示出公司转型的成效以及自身业绩的韧性，同时降本增效显著提升了市场对公司利润改善的预期。战略层面，经过前期调整，公司将继续聚焦在短视频、AI技术等领域。从中长期视角下，AI进展、视频化与在线广告技术的调整，将支撑公司长期增长，竞争格局的边际改善、用户粘性提升等均是公司股价上行的支撑力量。
　　简评
　　Meta23Q2业绩超预期：1）营收、净利润超预期：23Q2公司实现营业收入320亿美元，同比+11%，优于彭博一致预期2.8%；净利润为77.9亿美元（24.3% margin）同比+16.5%，高于彭博一致预期3.8%，利润端同比增速自21Q4以来首次回正。其中广告业务Q2收入315亿美元，同比+12%，高于彭博一致预期3.5%，Reality labs收入同比下滑39%至2.76亿。
　　公司指引：公司对23Q3收入指引为320-345亿美元，同比增长15.5%-24.5%，显著高于市场一致预期的312亿美元（+yoy12.5%）。成本方面，公司上调全年Opex至880-910亿美元（上调20亿美元），对全年Capex调低至270-300亿美元（调低30亿美元），下调23年资本支出指引主要系降本增效和优化非AI成本，AI相关数据中心和服务器投资将推动24年资本支出增长。
　　广告加速修复，Reels商业化及Advantage+（AI自动生成广告）进展顺利。本季及下季度的收入指引超预期，主要源于广告业务修复，外部看，广告主预期逐渐回暖、TikTok由于地缘政治风险竞争边际放缓，内部看，Meta Reels商业化进展顺利，年初推出的Advantage+也进一步提升广告效率，带来广告需求的增加。广告量价上，Q2广告反弹，主要系展示量同比+34%，广告单价本季度下滑16%，与上季度下滑幅度接近，主要由于Reels带来整体生态流量增长，广告库存更加充裕，同时reels在商业化早期阶段，广告报价低于其他形态，对整体价格有所拖累。
　　成本&利润：Q2公司毛利率为81.4%（yoy-0.6pct，qoq+2.4pct），经营利润率为29.4%（yoy+0.4pct，qoq+4.2pct），主要来源于裁员（Q2环比减少5600人），以及数据中心成本优化。
　　我们预计2023-2025年收入为1261//1411/1563亿美元、净利润为310/395/447亿美元，维持不变，我们给与Meta 24年23x P/E，目标价为354美元/股
　　风险分析
　　用户增长不及预期：Facebook主平台用户增长几近“稳态”，从地域维度看，Facebook在欧美地区增长基本已经停滞，而在亚太区增长也仅为个位数。2020年疫情带来线上渗透率增加的红利在近两年基本吃尽，随着短视频进一步侵蚀，市场竞争加剧可能影响流量表现，使预期与实际业绩产生偏差。
　　Reels商业化不及预期：Reels作为Meta新的增量，若发展不及预期或者ROI不高，将影响公司长期广告收入。随着Tik Tok加速商业化，Meta的广告市场份额可能进一步降低。
　　宏观环境恢复，行业增长不及预期：当前我们对宏观经济的预期为从“强衰退”演绎为“弱增长”，若宏观环境复苏不及预期，广告主预算仍然谨慎保守，有可能影响公司年内收入增长。
　　监管不确定性：满足不同国家的监管要求及潜在的变化会对业务产生一定不确定性的影响