季度业绩摘要：公司23Q1总收入286.5亿美元，同比下降4.5%，高于彭博一致预期的277亿美元。1）Family of Apps收入283亿美元，其中广告收入281亿美元，同比增长4.1%。2）Reality Labs收入2.9亿美元，同比下降51.2%。经营利润72.3亿美元，同比下降15.2%，高于彭博一致预期的70亿美元，经营利润率为25.2%。其中Family of Apps经营利润112.2亿美元，Reality Labs经营亏损39.9亿美元。研发费用同比增长21.7%，主要由于研发人员的增加。销售和管理费用分别同比下降8.1%和增长22.2%。GAAP净利润57.1亿美元，同比下降23.5%，高于一致预期的51.4亿美元。摊薄后每股收益2.2美元，高于一致预期的2.0美元。23Q1公司共回购92亿美元的股票。
　　及时转向裁员控制成本，基本面出现改善：本季度公司继续下调2023全年开支至860-900亿美元，资本开支下调至300-330亿美元。基本面出现一定的改善：1）ATT政策实施超一年后广告收入基数降低，今年将实现同比增长。2）ARPU开始恢复增长，在整体经济下行周期中广告预算向高ROI领域集中，加上Reels带来一定新增广告库存，广告收入出现反弹迹象。3）公司及时转向，开始裁员控制成本，释放利润与自由现金流。
　　广告ARPU反弹，Reels驱动用户增长：Facebook DAUQ1环比增长3700万至20.4亿，其中亚太地区表现突出，贡献1900万的增量，欧洲及北美地区环比基本持平，其他地区DAU环比增长1400万。DAU/MAU增长1pct至68%。Family of APPDAP环比增长6000万至30.2亿，其中主要增量来自Facebook。DAP/MAP保持稳定（79%）。可以看到非主站用户增长数量更多，我们认为是Reels的推出对公司用户增长和粘性产生积极作用。
　　目标价300美元，维持买入评级：我们认为得益于裁员计划，公司未来三年的利润增长将较为明显，上调2023-2025年净利润至302/352/401亿美元，三年复合增速22.5%。采用DCF法估值，下调WACC至9.5%，长期增长率为3.0%，上调目标价至300美元，维持买入评级。
　　风险：1）经济下行、地缘政治等宏观影响；2）ATT政策影响；3）VR业务发展不及预期；4）广告行业竞争加剧，Tiktok、苹果等公司入局；5）用户数据相关监管风险。