事件：公司发布2023Q2经营数据，安踏/FILA/所有其他品牌23Q2零售额分别同比增长高单位数/10%-20%高段/70%-75%。安踏/FILA/所有其他品牌23H1零售额分别同比增长中单位数/10%-20%中段/70%-75%。
　　点评：
　　安踏品牌流水增长稳健，产品调整、营销推广同步发力。零售额：23Q2安踏品牌零售流水同比增长高单位数，较23Q1环比提速。但疫后线下分流，且购买力未完全恢复，线上渠道及篮球品类销售仍待提振。其中，大货/儿童均增长高单位数。库存：截至23Q2，安踏品牌库销比小于5倍。折扣：23Q2折扣环比Q1有所改善，同比略有加深。营销：今年7月，公司正式签约NBA球星欧文，将为其打造个人专属产品线。欧文将以安踏篮球首席创意官身份参与个人产品线的设计中。同时，公司将于23H2提前开展巴黎奥运会营销推广工作，预计助力销售提振。产品：安踏产品调整预计于Q4见效，订货会采取稳老拓新的销售策略。
　　Fila品牌回暖势头向好，线上渠道表现亮眼。零售额：23Q2 Fila品牌零售额同比增长10%-20%高段。分品牌看，Fila大货/儿童/潮牌分别同比增长20%/中双位数/低双位数。分渠道看，23Q2线上零售额同比增长60%-65%，主要由于公司加大电商布局，抖音等新兴平台快速增长，且线上渠道弥补了部分下沉市场的需求。库存：23Q2 Fila品牌库销比小于5倍，库存水位良性。折扣：23Q2折扣水平同比及环比均有所改善。
　　其他品牌延续高增势头，折扣维持稳定。受益于户外运动景气度持续及品牌定位精准，23Q2及23H1其他品牌零售流水均同比增长70%-75%，其中23Q2可隆/迪桑特品牌分别增长近100%/60%+，延续高增势头。以上品牌均维持较小折扣。目前户外品牌仍以线下渠道为主要驱动。
　　投资建议：公司多品牌运营能力强，23Q2消费环境弱势复苏，安踏主品牌表现稳健，Fila品牌回暖明显，其他品牌延续高增。期待下半年主品牌商品及团队调整成效逐步显现、签约欧文及巴黎奥运营销助力品牌影响力再升级、降本控费推动利润率持续改善。我们维持公司盈利预测，预计公司23/24/25年归母净利润分别为94.3/112.1/128.5亿元，对应当前市值PE分别为22/19/16倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：消费复苏不及预期，行业竞争加剧，商品调整不及预期。