公司发布23Q2经营数据，安踏/FILA/其他品牌零售流水分别实现同比高单位数正增长、10-20%高段增长、70-75%正增长，23H1分别实现中单位数正增长、10-20%中段增长、70-75%正增长。
　　安踏主品牌：增长稳健，线上表现环比改善。1）库销比：23Q2延续Q1的良好表现，小于5x，保持健康水平。2）折扣：同比略有加深，环比改善。3）渠道：23Q2线上实现中单位数增长，环比Q1好转，线下增长略快于线上。4）分品类看：大货/儿童均实现高单位数增长，篮球品类表现略有压力。
　　FILA：环比提速明显，线上渠道实现高增。1）库销比：保持小于5x的健康水平。2）折扣：23Q2同比及环比均有所改善。3）渠道：线上渠道受抖音等新兴渠道带动，2323Q2实现60-65%增长，线下渠道逐步恢复正常。4）分品类看：23Q2大货/儿童/潮牌分别实现20%/中双/低双位数增长。
　　其他品牌：继续高增，可隆二季度同比翻番，迪桑特仍保持高增。1）分品牌看：23Q2迪桑特同比约60%，可隆同比增长接近1倍，两品牌仍在上行周期内。2）折扣：折扣较少，维持在较好水平。
　　尽管5-7月国内整体消费面临压力，但公司维持2023全年指引不变：即安踏和FILA全年流水双位增长，同时利润增长好于流水表现。展望未来，我们认为，安踏品牌在新总裁徐阳带领下能否实现品牌焕新为重要看点之一，已实施的新举措包括：1）签约欧文推动篮球鞋销售；2）商品团队调整，预计在23Q4和24Q1见效；3）注重对品牌的建设和打造，以冠军系列为例，会加强IP的固定化和延续。考虑到终端零售折扣的改善+控费增效，我们看好公司全年向上的利润弹性，同时看好集团中长期的成长韧性。
　　盈利预测与投资建议
　　根据最新经营数据，我们调整盈利预测，预测公司2023-2025年归母净利润分别为95.0、116.1、134.7亿元（原为96.5、117.6、139.6亿元），参考可比公司，给予2023年25倍PE，对应目标价为90.87港元（1人民币=1.085港元），维持“买入”评级。
　　风险提示：经济恢复不及预期，行业竞争加剧、海外经济波动对Amer业务影响等。