事件：公司发布2023H1运营情况，安踏、FILA、其他品牌零售额同比分别实现中单位数的正增长、10-20%中段正增长、70-75%的正增长。其中23Q2安踏、FILA、其他品牌零售额同比分别实现高单位数正增长、10-20%高段的正增长、70-75%的正增长。公司品牌影响力强，在短期国内消费偏弱的背景下，呈现稳健增长态势。
　　点评：
　　安踏零售额稳健增长，品牌影响力提升。23Q2安踏品牌整体流水同比增长高单位数。分拆来看，23Q2安踏大货、儿童均呈现高单位数增长。2023H1安踏库销比小于5，零售折扣逐季改善。2023H1公司持续推进安踏品牌渠道转型，逐步进入主流消费城市、购物中心。同时公司通过丰富产品结构、提升产品力、优化店铺形象等举措，助力品牌持续向上。
　　新兴电商平台持续发力，FILA线上渠道增长强劲。FILA方面，2023Q2FILA整体流水实现10-20%高段的正增长。分拆来看，2023Q2FILA大货、儿童、潮牌分别呈20%、中双位数、低双位数同比增长。得益于公司在线上渠道拓展、发力，提升抖音渠道与FILA品牌契合度，以及下沉市场增长红利持续，2023Q2FILA线上、线下均回归到较优状态，线上零售额达到60%-65%的同比增长。FILA品牌整体表现出较强的回暖态势，库销比小于5，零售折扣同比、环比均有所改善。
　　其他品牌保持快速增长，产品力优异。2023Q2可隆、迪桑特同比增长分别约100%、超60%。公司可隆、迪桑特品牌产品力较强、折扣率处于较低水平。
　　全年增长指引不变，期待下半年各品牌优质成长。5月以来整体消费环境相对较弱的环境下，安踏品牌销售韧性凸显、FILA品牌表现相对亮眼。展望2023H2，安踏品牌改革持续推进，积极布局2023H2奥运会、欧文相关营销活动，同时加强IP产品的迭代，以提升品牌价值，实现从销售驱动到品牌驱动。此外公司将持续重视地区分级调整，制定全国店铺分级策略，加快整体渠道结构的升级。FILA品牌在品类结构方面仍有进一步优化空间，高尔夫、儿童系列零售额增速有望提升，其他品牌规模效应有待凸显，全年安踏和FILA双位数流水增长的增长目标指引不变。
　　投资建议：公司对国内运动鞋服赛道长期乐观，近年来品牌竞争力不断提升，公司市场份额保持领先，我们维持2023-25年归母净利润预测为93.44/111.42/126.11亿元，目前公司股价对应23年23.01倍PE，未来公司强化多品牌布局，业绩增长确定性较强，建议重点关注，维持“买入”评级。
　　风险因素：行业竞争加剧、终端库存积压等。