业绩简评
　　公司7.18日发布23年Q2及H1经营数据，安踏主品牌/FILA/其他品牌Q2零售流水分别取得同比高单位数/10%~20%高段/70%~75%增长，H1零售流水分别取得中单位数/10%~20%中段/70%~75%增长，表现符合预期。
　　经营分析
　　安踏品牌：保持高质量增长，全年预计双位数增长。Q2流水同比增长高单位数、较19年增长39%，其中大货/儿童线下均取得高单位数增长；电商取得中单位数增长，分流问题改善，环比增长明显。同时安踏零售折扣环比改善、同比高基数下持平，库销比低于5倍，打下良好基础；下半年继续加强产品力及产品矩阵打造、加大巴黎奥运会及篮球明星营销力度、持续进入核心商场渠道等，预计带动全年流水实现双位数增长。
　　FILA：疫情未阻强劲增势，线上增速持续领先。Q2同比实现10%~20%高段增长、较19Q2大幅增长65%，其中大货/儿童/Fusion流水分别同增20%/中双位数/低双位数，线上受益直播推广、网购习惯延续及区域下沉红利等因素，实现同比60%~65%增长。期间零售折扣同比、环比均有所好转，库销比低于5倍。FILA持续推进三个顶级战略，打造高尔夫、网球等专业DNA，当前总体增速稳定，目标完成进度符合管理层预期，远期400~500亿规模目标不改。
　　其他品牌：迪桑特/可隆延续高增，Amer经营向好。迪桑特/可隆Q2流水分别实现60%~70%/近翻倍增长，随着线下露营等场景恢复，全年流水有望持续高增；Amer经营利润率持续改善。
　　展望：全年预期不变，中报预计领跑行业。我们认为，公司上半年各品牌流水如期恢复，在较高的直营比例下贡献了可观的收入弹性；同时公司折扣控制平稳，相较22年冬奥等费用投放减少、AMER减亏等因素都有望在中报的利润表中体现，预计1H23公司收入、利润端将分别实现低双位数、高双位数同比增长。
　　盈利预测、估值与评级
　　安踏品牌重塑升级趋势延续，H2及中长期产品、营销预计显著优化，且渠道端DTC零售利润率有望进一步提升；FILA大货维持高质量增长，儿童及潮牌仍有上升空间；其他品牌延续高增。预计23~25年公司净利润分别为96.34/111.95/129.11亿元，对应PE分别为25/21/19倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　全球疫情反复、新品牌推广不及预期、行业竞争加剧等。