核心观点：
　　公司发布配售公告，预计募资净额117亿港元。公司将以先旧后新的方式定增1.19亿股，即大股东安踏国际、安达控股及安达投资按99.18港元/股（较前一日收盘价折让约8.8%）配售1.19亿股，配售完成后公司按99.18港元/股向大股东发行1.19亿股新股，大股东持股比例将由54.45%减少到52.16%，而公司预计募资净额117.31亿港元。
　　公司配售所得款主要用于偿还贷款及补充营运资金。根据配售公告，公司配售所得款用途：（1）偿还境内外贷款。我们认为，此举一方面有助于公司适当降低财务费用率；另一方面或将助于减少其担保风险，公司为旗下合营公司ASHolding（Amer Sports为该公司的全资子公司）担保13亿欧元银行贷款，该贷款将于24年到期。（2）补充营运资金。一方面，安踏主品牌及FILA自Q1以来零售复苏向好，叠加22Q2低基数，Q2流水有望进一步提速，公司储备一定营运资金有助于灵活面对逐步向好的零售环境；另一方面，根据22年财报，公司成立东南亚事业部，储备一定营运资金有助于公司及时抓住海外投资机会。
　　公司流水及利润率有望持续修复，看好公司中长期发展。根据业绩会，公司对23年全年发展信心充足，目标安踏主品牌及FILA流水双位数增长。另一方面，公司直营占比较高，流水修复将产生正向经营杠杆，随着经营环境的改善公司折扣有望提升，利润率有望修复。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年预计归母净利润94.4/111.5/133.8亿元，参考可比公司，给予公司2023年PE 30倍，对应合理价值128.6港元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。宏观经济下行、FILA增速明显放缓、Amer海外业务利润低于预期等。