事件
　　公司4.18日发布公告，公司大股东安踏国际、安达控股、安达投资按99.18港元/股（较4.17收盘价折让约8.84%）配售1.19亿股。配售完成后公司将按99.18港元/股认购价向大股东发行1.19亿新股。本次净认购额（扣除各项费用后）预计约117.31亿港元；认购所得款项主要用于1）支付集团负债，2）补充营运资金。
　　经营分析
　　先旧后新方式增发1.19亿股，并非大股东减持。本次公司通过先旧后新方式，即先由公司大股东完成配售，后由公司向股东按配售价格向大股东发行1.19亿股，此方式实际为增发募资，而非大股东减持。本次配售及认购事项完成后，安踏国际/安达控股/安达投资持股占已发行股份数预计分别下滑1.9/0.3/0.2Pct至42.4%/5.68%/4.08%,合计持股下滑2.29Pct至52.16%。
　　募资117亿港元用于偿债、补充流动资金等。本次净认购额预计约117.31亿港元，主要用于1）偿还集团部分债务；2）在利率较大波动环境下，公司希望储备一定营运资金以灵活应对发展；3）公司今年于东南亚成立事业部，当前海外低单位数收入占比有望进一步提升。
　　4月销售环比Q1提速，维持双位数指引。23年以来各品牌动销显著改善、流水提速，Q1安踏品牌/FILA/其他品牌流水分别实现中单位数/高单位数/75%~80增长；其中FILA于3月进入低基数区间、流水同增约双位数，4月预计环比进一步提速；安踏品牌逐月改善，且折扣、库销比等指标健康。全年来看，安踏品牌、FILA品牌仍维持双位数流水增长指引，其他品牌流水有望实现30%+增长，且随折扣收窄、费用可控，利润率有望持续改善。
　　盈利预测、估值与评级
　　安踏品牌重塑推动增长，中长期DTC零售利润率有望达高单位数；FILA大货维持高质量增长，儿童及潮牌仍有上升空间；其他品牌延续高增。预计23~25年公司净利润分别96.34/111.95/129.11亿元，对应PE分别为25/21/19倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　全球疫情反复、新品牌推广不及预期、行业竞争加剧等。