公司发布2023Q1营运表现公告：安踏主品牌流水同增中单位数、FILA流水同增高单位数、其他品牌流水同增75%-80%。
　　安踏主品牌Q1零售复苏向好，库销比回归健康水平。根据业绩会，Q1安踏主品牌大货、儿童流水均同增中单位数。但安踏主品牌库销比及折扣环比改善明显，分别为5个月以下、72折。分渠道来看，由于同期电商高基数（22Q1电商流水同增接近40%），主品牌线上流水同跌单位数，而线下大货、儿童流水分别同增高单位数、中单位数。在渠道方面，我们预计公司将持续推进DTC转型，提升零售管理效率的同时推动店效提升，且净增门店（从22年底大货/儿童6924/2679家门店提升到7100-7200/2800-2900家门店）；在产品方面，公司将坚持专业为本、品牌向上，我们预计23年主品牌流水将保持稳定增长。
　　FILA以及其他品牌增长势头强势，Q2流水有望进一步提速。（1）FILA：根据业绩会，Q1 FILA线上流水同增接近40%，未来有望持续发力电商渠道。截至3月底，在折扣同比及环比改善背景下，FILA库销比已回归到5以下的健康水平，表现FILA高效的运营效率。叠加22Q2低基数，Q2流水增速有望进一步提速，同时随着零售环境的回暖，FILAopm有望修复。（2）Q1迪桑特流水同增70%+，可隆流水同增超1倍，彰显迪桑特、可隆品牌势头强劲。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年预计归母净利润94.4/111.5/133.8亿元，参考可比公司，给予公司2023年PE 30倍，对应合理价值128.6港元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。宏观经济下行、FILA增速明显放缓、Amer海外业务利润低于预期等。