投资要点
　　事件：
　　公司披露2023年第一季度零售表现：安踏主品牌流水同比中单位数正增长；FILA流水同比高单位数正增长；其他品牌（不含Amer Sports）流水同比75-80%正增长。
　　点评：
　　经营质量改善，安踏主品牌Q1流水同比中单位数正增长，线下表现更佳。分渠道来看，我们估计线上流水录得负增长，主要是去年线上渠道高基数的影响。经营质量改善，我们估计大装折扣环比减轻，库销比下降到少于5个月的水平。
　　复苏态势明显，FILA流水同比实现高单位数正增长。FILA一二线城市消费回暖明显，叠加去年品牌调整效果显现（大装加强专业度形象塑造，提高鞋类+专业运动产品占比），复苏态势明显，其中3月流水增速我们估计达双位数增长，环比显著改善。分品牌来看，大装流水较潮牌和儿童表现更优。分渠道来看，低基数下，我们估计FILA线上渠道实现超40%的高增。期内公司折扣减轻，已经恢复至往年同期正常水平，同时库存快速去化，我们估计库销比从2022年末的7个月左右已经下降到少于5个月水平。
　　其他品牌保持高增，3月后增势更强，Q1流水同比实现75-80%正增长。分品牌来看，我们估计Descente表现有超70%的流水增长，Kolon Sport流水增速翻倍。进入三月后，消费复苏态势明显，亦也有低基数的作用，户外运动品牌群有爆发式增长，截至一季度末，折扣和库销比均已恢复至正常水平。
　　我们的观点：
　　一季度公司经营质量基本均已有明显改善，3月后消费复苏更加明显，叠加低基数的效应，FILA和户外运动品牌群的增势更强，我们看好FILA将贡献更大弹性的业绩恢复，Desente和Kolon Sport有望保持高增势头。安踏三条增长曲线前景广阔，我们上调盈利预测，预计公司23/24/25年营收为628.5/718.2/822.9亿元，同比分别+17.1%/+14.3%/+14.6%，归母净利润分别为98.9/119.9/144.2亿元，同比分别+30.4%/+21.2%/+20.2%，目标价为143.0港元，维持“买入”评级。
　　风险提示：品牌推广低于预期，DTC推行不及预期，存货积压风险