事件：公司发布2023Q1运营情况，安踏、FILA、其他品牌零售额同比分别实现中单位数增长、高单位数增长、75%-80%的正增长。2023年服装消费有所恢复，公司坚持品牌向上专业为本，经营情况同比、环比大幅改善。
　　点评：
　　安踏零售额保持稳健增长，线下恢复势头较强。分拆来看，23Q1安踏大货、儿童零售额均实现同比中单位数增长，表现符合公司预期。分渠道看，2023Q1安踏线上渠道产品结构有所调整，差异化产品占比下调，库存产品占比提升，叠加去年同期线上渠道高基数，23Q1安踏品牌线上渠道零售额同比下滑。线下渠道方面，得益于客流的快速恢复，安踏大货、儿童线下实现同比高单位数、中单位数增长。折扣与库存方面，23Q1安踏折扣较去年同期基本持平，约为72折，库销比保持健康，低于5。
　　FILA零售额同比较快增长，大货销售表现亮眼。2023Q1FILA品牌零售回暖明显，3月份FILA品牌零售流水实现双位数高增长，Q1实现高单位数增长。分拆来看，2023Q1FILA大货实现同比10%以上增长，潮牌、儿童均实现同比单位数增长。库销比方面，截至3月FILA库销比小于5，环比大幅改善。折扣方面，23Q1FILA折扣约为75折，回归健康水平，同比、环比均明显改善。分渠道来看，2023Q1FILA品牌线上实现同比约40%的增长。公司坚持FILA品牌“开大店、开好店”战略，推进坪效持续恢复，在产品方面持续提高鞋类销售占比、加强专业运动、高尔夫系列产品的推广，拔高品牌调性。
　　得益于同店销售的增长驱动，其他品牌保持快速增长。2023Q1其他品牌零售额实现同比75%-80%的增长。拆分来看，DESCENT、KOLON分别实现70%以上、超1倍的同比增长。由于其他品牌店铺数量同比几乎持平，因此零售额增长几乎均来自于同店增长。23Q1其他品牌库存与零售折扣均回归正常水平。
　　期待全年服装零售复苏，品牌向上专业为本，有望实现业务高质量增长。2022年国内疫情扩散、经济下行，服装消费景气度较弱，公司作为国内运动行业龙头，持续提升产品竞争力，动态管理积极拓展线上销售。短期来看，终端消费需求持续回暖，在去年二季度低基数背景下，2023Q2公司销售表现有望显著改善。长期来看，公司坚持“单聚焦、多品牌、全渠道”发展战略，持续巩固竞争优势，有望实现业务高质量增长。
　　投资建议：公司对国内运动鞋服赛道长期乐观，近年来品牌竞争力不断提升，公司市场份额保持领先，我们维持2023-25年EPS预测为3.44/4.11元/4.65元，目前公司股价对应23年27.69倍PE，未来公司强化多品牌布局，业绩增长确定性较强，建议重点关注，维持“买入”评级。
　　风险因素：行业竞争加剧、供应链成本上涨、终端库存积压等。