事件：公司披露1Q23运营表现数据。
　　安踏流水同增中单位数，基本符合预期：1Q23安踏品牌流水同比增长中单位数，在去年同期受益于冬奥会的高基数下，符合公司预期。其中，1-2月随管控放开表现较好，3月份有所波动，4月至今态势良好。Q1安踏大货、儿童流水增长均为中单位数。分渠道看，Q1安踏线下实现单位数增长，线上流水略有下降，主因（1）消费者随管控开放，更倾向于向线下购物；（2）去年线上订货较为保守，致使1Q23线上差异化产品较少，主要以库存产品为主，拖累零售表现；随着公司快速调整线上货品，4月至今线上表现有所改善。Q1库销比低于5倍（1Q22为5倍），零售折扣为72折（1Q22为73折），同比基本持平，环比改善。管理层维持全年安踏品牌流水和收入增长双位数指引。
　　FILA流水同增高单位数，零售指标环比改善：1Q23 FILA品牌流水取得高单位数增长。其中，大货表现良好，实现双位数增长，儿童、潮牌均为单位数增长。由于去年线上同期基数较低，1Q23 FILA线上增速接近40%。Q1库销比为5倍以下，同比/环比均有所改善。大货综合零售折扣为75折，正价折扣为85折，同比持平，环比改善。后续随着FILA基数走弱，叠加变革举措逐步取得成效，管理层对FILA品牌后续表现乐观。
　　其他品牌实现高增，流水同增75-80%：1Q23其他品牌流水同比增长75-80%，增长主要通过同店拉动。其中，1-2月流水随管控放开逐步回暖，3月实现3位数的爆发性增长。分品牌看，Descente增长超70%，Kolon增长翻倍。
　　盈利预测与投资评级：公司具备卓越的多品牌运营能力，旗下品牌矩阵差异化布局，发展路径明确，增长具备长期可持续性。预计公司23-25年归母净利润为93.4、115.7、137.4亿元，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：运动鞋服市场需求疲软；安踏品牌升级不及预期；户外运动品牌发展不及预期。