事件：4月18日，公司公告计划以先旧后新方式配售1.19亿股股份，占公告日期已发行股份总数约4.39%，每股配售价格为99.18港元，预计募集资金总额约118.0亿港元，募资净额为117.3亿港元。
　　点评：采取先旧后新方式配售，大股东并未减持。本次配股是控股股东——安踏国际及其圈子附属公司安达控股、安达投资，先将其持有的1.2亿股份按99.18港元/股的价格配售，而后公司再按认购价（与配售价相同）发行与配售股份数相同数量的股份数（即1.2亿股），交易完成前后，大股东的持股数量并未发生变化。但是由于总股本数新增1.2亿新股摊薄持股比例，大股东持股比例预计将从54.45%降至52.16%。
　　未雨绸缪，配售募资解决偿债压力，并支持集团长期发展战略。2022年末，公司账面现金有173.8亿元，较为充裕。本次募资净额约为117.3亿港元，主要是出于保障资金灵活性的考虑，计划优先解决债务问题以及作为集团一般营运资金。
　　——1）合营公司Amer Sports有5年期13亿欧元的负债将于2024年到期，上市公司为该融资的担保人，该笔债务预计将于今年清偿。上市公司考虑以该募资额解决合资公司偿债压力，若上市公司帮助偿还该债务，按4月17日汇率计算，预计上市公司将承担约59.1亿港元资金。此外，上市公司负债还包括账面借贷额合计126.9亿元人民币以及2020年发行的5年期10亿欧元可转债。
　　——2）公司出海启航，正式成立东南亚国际部，目前产品、门店等都在准备中，未来将加大对东南亚市场的投入；
　　——3）旗下各品牌终端流水恢复顺利，提前储备资金为业务发展提供灵活支持。复苏环比提速，品牌终端流水复苏态势向好，FILA改善明显，户外运动群保持高增，Amer零售表现稳定发展。一季度公司旗下品牌经营质量基本均已有明显改善，库销比亦实现快速下降，其中主品牌平稳复苏，FILA流水复苏弹性明显，其他品牌保持高增。3月后，低基数下，消费复苏环比提速，安踏主品牌流水复苏提速势头表现更为突出。
　　我们的观点：短期折价配发对二级市场有一定冲击，股价有暂时性压力。但基本面逻辑并未有变，安踏坐拥三大增长曲线，公司终端流水复苏态势持续提速，我们尤其看好低基数及场景恢复下，FILA的业绩弹性恢复。管理层信心充足，有信心达成全年指引目标。我们维持此前的盈利预测，预计公司23/24/25年营收为628.5/718.2/822.9亿元，同比分别+17.1%/+14.3%/+14.6%，归母净利润分别为98.9/119.9/144.2亿元，同比分别+30.4%/+21.2%/+20.2%，但新增股本的摊薄效应预计将影响EPS略有调整，目标价为137.5港元，维持“买入”评级。
　　风险提示：品牌推广低于预期，DTC推行不及预期，存货积压风险。