事件概述
　　公司发布Q2及2023H1公司营运表现：23Q2安踏/FILA/其他品牌零售金额同比录得高单位数/10%-20%高段/70-75%的正增长，主品牌表现略低于市场预期、FILA及其他品牌符合市场预期；2023H1安踏/FILA/其他品牌零售金额同比录得中单位数/10%-20%中段/70-75%的正增长。
　　分析判断: 
　　我们分析，1）分季度看，Q2增速优于Q1，Q1安踏/FILA同比增长中单位数/高单位数，Q2安踏/FILA同比增长高单位数/10%-20%高段。2）分品牌看，a.安踏品牌Q2实现高单位数增长，我们估计安踏成人和安踏儿童Q2增速均为7%-8%；公司库销比和折扣有望维持健康水平。分渠道来看，我们估计由于疫情逐渐平稳，安踏线上开始回归增长态势。b.FILA零售金额实现10%-20%高段增长，我们估计主要由于FILA去年受疫情影响更大、线上策略以及零售折扣改善；分渠道来看，我们估计FILA线上增速较高，主要由于FILA在新兴电商平台布局完善，拉动线上快速增长。c.迪桑特、KOLON等其他品牌Q2增长70-75%，我们估计主要凭借其高端品牌定位，以及不断提高的产品竞争力，使其维持较快增长。
　　投资建议
　　我们预计：（1）下半年公司有望加强奥运会营销力度，7月12日官宣签约欧文成为篮球系列代言人、相关产品有望于24Q1上市，主品牌在引领计划的实施下，全年有望实现增速复苏；2）AMER于2022年扭亏为盈，有望未来盈利水平有望进一步提升，KOLON和迪桑望凭借其中高端运动品牌定位，不断提升产品核心竞争力，未来有望保持高速增长。3）下半年营销费用虽然提升，但预计全年销售费用率维持在10-13%。中长期看好公司份额提升、品牌运营能力以及迪桑特、KOLON等加速成长。维持此前盈利预测，预计23/24/25年营业收入为619/721/820亿元，23/24/25年归母净利为90.5/108.4/126.6亿元，对应23/24/25年EPS为3.34/3.99/4.66元，2023年7月18日收盘价84.5港元对应23/24/25年PE为23/19/17倍（1港元=0.92元人民币），维持“买入”评级。
　　风险提示
　　疫情发展的不确定性；对外投资政策风险；多品牌、跨区域运营不及预期风险；系统性风险