投资要点
　　事件：1）公司披露23Q2零售表现：安踏主品牌流水同比高单位数正增长；FILA流水同比10-20%高段正增长；其他品牌（不含Amer Sports）流水同比70-75%正增长；
　　2）23H1零售表现：安踏主品牌流水同比中单位数增长，FILA流水同比10-20%中段正增长，其他品牌（不含Amer Sports）流水同比70-75%正增长。
　　点评：
　　主品牌流水增势有所放缓，折扣和库存控制较好。Q2主品牌流水同比高单位数增长，其中安踏牌大货录得高单位数增长，主要是线上以及篮球品类表现不及预期。Q2折扣环比略有改善，库销比环比持平，在可控水平。公司维持主品牌年初指引，主品牌重塑调整仍在快速推进中，产品端有望最快在Q4见到新商品调整，并在下半年提前布局明年巴黎奥运会营销，同时，7月安踏官宣签约NBA巨星欧文，针对性加强篮球领域布局，个人签名鞋有望在明年上线，推动主品牌继续向上。
　　FILA线上高增拉动Q2流水同比增长10-20%高段，折扣改善。FILA线上表现突出，估计流水增速约为60%+水平，主要是抖音新平台的贡献，FILA女性产品优势与抖音平台契合度高，推动抖音这一新增量的高增速。Q2 FILA折扣同比与环比均有改善，库销比依旧维持健康水平。
　　其他品牌保持高增势头，Q2流水同比高增70-75%。其中，Kolon Sport实现接近翻倍增长，估计Descente同比增速在60%以上，增长势头仍表现突出。
　　我们的观点：5月以来，终端消费复苏势头略有放缓，公司优先保证高质量的增长，折扣与库存均维护较好，利润率恢复顺利，下半年将积极调整努力达成年初指引目标。我们下调此前的盈利预测，预计公司23/24/25年营收为622.05/703.55/795.45亿元，同比分别+15.9%/+13.1%/+13.1%，归母净利润分别为94.84/112.68/134.69亿元，同比分别+25.0%/+18.8%/+19.5%，目标价为117.8港元，维持“买入”评级。
　　风险提示：品牌推广低于预期，DTC推行不及预期，存货积压风险。