安踏发布2023年二季度经营数据，FILA与新品牌表现优异，主品牌仍在复苏。23Q2主品牌同比增长高单位数（本文数据均来自业绩公告及业绩会公开交流），因篮球品类销售放缓，恢复进度略低于市场预期，FILA品牌流水增长10-20%的高段，表现符合预期。所有其他品牌增长70-75%，保持强劲势头。对比19Q2疫情前，主品牌安踏流水增长30%，FILA增长65%，在外部环境波动下依然展现出强劲的真实成长性。从上半年看，23H1主品牌同比增长中单位数，FILA增长10-20%中段，所有其他品牌增长70-75%。
　　主品牌均呈现高质量增长。1）安踏品牌仍在恢复中，篮球品类有待提振。安踏主品牌23Q2增长高单位数，其中，成人、儿童流水均有高单位数增长，线上渠道增长中单位数，整体表现略低于预期，主要系篮球品类目前销售不达预期，以及线下恢复后线上销售被分流。公司未来将持续发力，通过签约NBA球星推出专属产品、巴黎奥运会等活动助力品牌增长，并以功能性面料推出商务风格服饰，积极拓展消费群体。2）FILA增速环比提升，电商平台表现亮眼。23Q2 FILA增长10-20%高段，其中，成人增长20%，儿童增长中双位数，FILAFUSION低双位数增长。FILA线上表现亮眼，23Q2线上增长60-65%，主要由新兴电商平台驱动贡献增量。3）新品牌势头强劲，发展空间可期。23H1和23Q1其他品牌流水增长均为70-75%，受益于当前户外运动热潮，发展势头良好，有望为集团贡献更多的收入增量，随23年市场回暖，有望延续盈利势头。
　　折扣逐渐改善，库存情况健康。库销比维持健康水位，23H1安踏和FILA的库销比均稳定在5倍以下，安踏折扣同比略低于22Q2水平，环比23Q1略有改善，FILA折扣率优于22年和23Q1，两个主要品牌均呈现了高质量增长数据，其他品牌折扣率整体维持较好。
　　终端消费弱复苏下，多举措并举促进销售。1）7月签约NBA球星欧文，预计24Q1发布欧文全系列完整产品线。公司与欧文签约5年，并聘任其为安踏篮球首席创意官，后续将推出全新系列产品，已有的篮球产品线将强化产品系列的迭代升级，扩大品牌影响力。2）客群稳老拓新，产品价格带稳定。公司在稳定原有产品价格与客群的基础上，积极拓展中高价位新品。同时严格控制店租等费用，上半年在收入恢复摊薄费用下，利润增速快于收入增长，预计下半年持续释放业绩弹性。
　　公司已晋升为全球运动鞋服领军者，主品牌稳步复苏，新品牌持续发力，维持“买入”评级。公司三大品牌矩阵持续发力，差异化定位接力中长期增长，有望凭借优秀的运营能力和多元品牌矩阵持续扩大市场份额。维持盈利预测，预计23-25年净利润分别为96.3/114.1/133.3亿元，对应PE为22/19/16倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：终端销售恢复低于预期；市场竞争加剧风险；新品推广不及预期。