核心结论
　　Q2流水质量佳，经营情况持续向好。（1）安踏主品牌：23Q2安踏主品牌流水同比实现高单位数增长，环比增速提升。分渠道看，1）线下：安踏大货流水同比实现高单位数正增长，安踏儿童流水同比实现高单位数正增长。2）线上：电商环比转正，实现中单位数正增长。23H1安踏主品牌流水实现中单位数正增长。库存及折扣表现持续恢复。（2）FILA品牌：23Q2 FILA品牌流水同比实现10-20%高段正增长，重回高质量增长。分渠道看，1）线下：23Q2 FILA大货流水同比增长20%，FILA儿童流水同比增长10-20%中段，FILA潮牌流水同比增长10-20%低段；2）线上：23Q2电商流水同比实现60-65%的高速增长。23H1 FILA流水同比+10-20%中段。库存及折扣持续修复。（3）其他品牌（不含Amer）：23Q2其他品牌（不含Amer）流水实现同比增长70-75%。分品牌增速，1）可隆增长优于迪桑特，可隆Q2同比增长接近一倍；2）迪桑特同比增长超60%。23H1其他品牌（不含Amer）流水同比增长70-75%。从折扣表现看，迪桑特和可隆多数产品维持正价打折较少。
　　展望：整理再出发，下半年业绩值得期待。展望三季度，安踏主品牌折扣率有望改善且库存持续向好；FILA品牌有望延续双位数高增长态势。展望下半年，安踏主品牌将发布新产品、加大营销活动投发力度；FILA品牌将进一步发力电商渠道及高尔夫等品类布局，打开业绩增量空间。
　　我们的观点：短期看，公司仍然维持全年指引不变，下半年有望抓住销售旺季实现全年目标。长期看，安踏集团坐拥专业运动、时尚运动及户外运动三条成长曲线呈现较强韧性。我们维持公司2023-2025年的盈利预测，预计2023-2025年公司营收分别为629.5亿元/720.3亿元/819.2亿元，同比+17.3%/+14.4%/+13.7%；归母净利润分别为94.2亿元/113.5亿元/132.9亿元，同比+24.0%/+20.6%/+17.1%，维持“买入”评级。
　　风险提示：品牌推广不及预期，DTC推广不及预期，宏观经济影响