事件：公司披露2Q23及1H23运营表现数据。
　　安踏流水同增高单位数，达成公司预算计划90%+：2Q23安踏品牌流水同比增长高单位数，达成公司预算计划90%+。其中品牌季初超额完成计划，但5月至今流水有所波动，主因消费表现较为疲软，消费者购买频次降低，叠加品牌线上业务及篮球品类拖累。分板块看，Q2安踏大货、儿童流水增长均为高单位数。线上流水实现中单位数增长，增速较1Q23有所改善。Q2库销比低于5倍（1Q23为低于5倍），零售折扣环比略有改善（1Q23为72折），同比基本持平。安踏品牌流水短期未达公司计划，但随着品牌新签约篮球代言人欧文，下半年提前开展2024巴黎奥运会等相关营销活动，对商品进行调整（将于4Q23见效），注重品牌推广等举措，我们认为下半年品牌增长仍将具备一定韧性。管理层维持全年安踏品牌流水和收入增长双位数指引。
　　FILA流水同增10-20%高段，线上业务表现亮眼：2Q23 FILA品牌流水同增10-20%高段。其中，大货表现良好，同比增长20%，儿童、潮牌分别增长中双位数、低双位数。线上业务延续高增长态势，2Q23增长60-65%，增速较1Q23（接近40%）进一步加快，其中以抖音为代表的新兴电商渠道表现亮眼，主因（1）Fila线上业务发力较晚，成长空间大；（2）电商渠道可以拓展至下沉市场，为品牌带来增量市场；（3）品牌女性产品力强，更契合电商渠道。Q2库销比为5倍以下，折扣环比略有改善。管理层维持全年FILA品牌流水和收入增长双位数指引。
　　其他品牌维持高增，流水同增70-75%：2Q23其他品牌流水同比增长70-75%，维持高增长态势（1Q23同增75-80%），其中Descente增长超60%，Kolon增长接近翻倍。我们认为高增主因品牌聚焦户外运动赛道，叠加自身品牌力、产品力、渠道力强劲，也彰显集团对品牌的运营管理能力。
　　盈利预测与投资评级：公司具备卓越的多品牌运营能力，旗下品牌矩阵差异化布局，发展路径明确，增长具备长期可持续性。预计公司23-25年归母净利润为91.4、116.8、138.2亿元，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：运动鞋服市场需求疲软；安踏品牌升级不及预期；户外运动品牌发展不及预期。