事件：2023/7/28，申万券商指数上涨7.67%，跑赢沪深300指数5.35pct；其中天风证券、中原证券、东方财富、中国银河、东吴证券、中信证券等多家券商涨停。
　　核心观点：重视券商板块配置机会。当前阶段，政策自上而下释放积极信号，券商板块beta进攻或将开启：7/24政治局会议提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”，此后政策落地细节进一步体现：7/27证券会召集头部券商开会，就活跃资本市场及提振投资者信心征求意见；7/28中金所发布实施“长风计划”意在吸引中长期资金入市。我们判断后续资本市场投融资端改革相关政策预计将加速推出，券商板块催化将至。
　　复盘2018年末-2019年初政策催化券商行情，板块相对于大盘超额收益明显。18年10月央行、证监会、银保监会和国资委等先后发布政策成立上市公司股权质押纾困基金，10月底政治局会议提到“围绕资本市场改革，加强制度建设，激发市场活力”，11月5日习总书记在进博会宣布于上交所进行科创板注册制试点，券商指数于10/16-11/19期间上涨33%，跑赢沪深300指数27pct；2019年1月全面降准1pct释放1.5万亿资金，1月社融数据回暖刺激市场，社融存量同比增长10.9%迎来边际改善，叠加1月底证监会正式发布《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》，大盘全面反弹，伴随成交额放量，券商指数在2/12-3/7期间上涨42%，跑赢沪深300指数28pct。
　　当前券商板块持仓+估值仍位于底部位置，部分重点券商低估低配。根据wind数据，2Q23券商板块（含东方财富）重仓持股比分别为0.37%/qoq-24bp（近5年中枢约为0.92%），其中中信证券配置系数（基金重仓该个股占比/个股流通市值占比）仅0.26（近5年中枢为0.42）。重点覆盖券商现23年动态PB在0.93~2.76倍区间（不含东方财富），多数接近或低于18年底部；静态PB估值分位数区间5%~30%。截至7/28收盘，现板块静态PB估值1.31倍，位于历史8.6%分位数；其中板块仍有29%标的动态PB估值低于2018年底部；我们重点推荐的中信证券23E动态PB 1.38倍、华泰证券动态PB0.99倍（低于2018年底部）、东吴证券动态PB 1.15倍、东方证券23E动态PB 1.22倍，广发证券动态PB 1.07倍，兴业证券动态PB 1.09倍。部分重点覆盖券商静态PB估值分位数如下：中信证券（19%）/华泰证券（11%）/东吴证券（25%）/东方证券（29%）/广发证券（4.8%）/兴业证券（27%），整体仍处于历史底部位置。
　　 7/28中信证券涨停，单日成交额超100亿，机构资金或正逐步入场。复盘2018年至今中信证券经历6次涨停（不包含2023/7/28，其中2次2连板），中信证券涨停后30个交易日内券商板块均取得正收益，且大多相对沪深300有超额收益。其中2018/10/22中信证券涨停后，5、10、30、60个交易日内申万券商指数分别上涨12.3%、21.4%、23.0%、23.2%，超额收益分别为14.1%、17.3%、19.0%、23.4%；我们预计中信证券涨停释放机构资金正逐步入场信号，后续券商板块有望持续发力。
　　投资分析意见：重申看好券商板块，首推中信证券。当前基本面同比改善较为确定：我们预计板块1H23E净利润同比增13.5%；我们判断后续经济修复增量政策有望持续出台，市场风险偏好回升，券商经纪、资本中介业务将显著受益。首推机构业务优势突出的头部券商中信证券、华泰证券，推荐东吴证券/东方证券/广发证券/兴业证券。
　　风险提示：美联储加息超预期；宏观流动性收紧，居民资金入市进程放缓。