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　　全球宏观
　　更高但未必更久，美债收益率曲线修复可期——7月FOMC会议点评宏观策略
　　蔡瑞, CFA   Carl.Cai@bocomgroup.com 
　　美联储7月如期加息25基点。整体而言，对加息略偏鹰，而未来的降息略偏鸽，整体偏鸽。
　　加息端偏鹰：进一步加息可能性仍存，且具有较大不确定性。利率声明保留了后续加息窗口，年内美联储仍有可能最后一次加息，具体取决于未来几个月通胀、就业等数据。关于9月是否加息，鲍威尔措辞模糊，未来仍会依据数据做出决定，8月杰克逊霍尔全球央行年会或是重要观察窗口。
　　降息端偏鸽：降息不用等到通胀回到2%，且可和缩表同时进行。美联储主席鲍威尔对于降息偏鸽，信息点包括：重申年内不降息；不用等到通胀回到2%即可降息；降息可和缩表同时进行。美国TGA账户余额重新增加意味着开始重新抽回流动性。同时，美联储短暂扩表已结束，资产负债表规模已重新降至银行业风险事件前水平。未来，美联储需要某种对冲货币紧缩的工具以实现经济的软着陆，降息可发挥作用。降息与缩表的政策组合同时进行有助修复收益率曲线，对风险资产整体偏积极。
　　操作建议：对风险资产的配置由谨慎转向谨慎乐观。美联储停止加息后，全球风险资产趋于改善。中国股市当前处于底部震荡位置，反弹可期。1）中央政治局会议后，中国股市的盈利预期和风险偏好迎来改善窗口；2）美联储货币政策叠加美债收益率曲线修复可期，利好全球风险资产，或边际缓解港股流动性压力。
　　对风险资产谨慎乐观的同时，仍需密切关注紧缩的滞后性和后续利率路径的不确定性。