人民币的贬值并没有绝对的好坏，而是要结合不同的宏观背景下去理解。例如，在稳增长压力较大的时期，适度的贬值有助于拉动出口，发挥经济稳定器的作用；在国际局势复杂的背景下，汇率问题也可能成为大国博弈的筹码。
　　我们应该如何看待今年以来人民币汇率的快速贬值？有利也有弊。
　　利：出口贸易与大国博弈。（1）尽管出口下行的趋势很难逆转，但是汇率贬值仍然对出口带来了一定的积极影响。（2）汇率是中美谈判的筹码之一，在美国高通胀的背景下，人民币贬值可能并非美国愿意看到的情况。此外还有美债的问题，美国希望寻找美债的买方，尤其寄希望于中国，如果中国央行可以停止减持甚至增持美债，那么在此以前人民币适当的升值就是有必要的。
　　弊：资本市场情绪与外币计价的债券兑付压力。（1）人民币贬值主要影响了外资的流入流出，而外资作为中国资本市场中最重要的边际力量，无论在短期、中期还是长期，都对中国股市的风格走向具有较大影响。也正因此，人民币汇率和股市的表现息息相关。（2）人民币贬值不利于拥有大量以美元计价的外债的企业，尤其是发行美元债较多的房地产企业。
　　汇率贬值有利有弊，如何把握贬值的“度”就很关键。央行眼中汇率贬值的底线在哪里呢？易纲行长此前提到“在极端的资本外逃情况下，我们保留干预的权利”。因此，一个分析视角就是观察是否出现了较为严重的资本外逃。
　　国际收支中的“误差与遗漏”项常常被视为资本外逃的重要度量指标。但由于该指标较为低频，因此经常使用“银行涉外收付款差额与结售汇差额之差”作为“误差与遗漏”项的高频替代。从历史表现来看，资本外逃和人民币汇率的走势具有相关性，而央行的汇率政策出台时间似乎也与之有关。例如去年4月至10月的外汇政策三支箭，以及本周上调的“宏观审视调节参数”。
　　这意味着近期人民币汇率的贬值引发的资本流出，可能已经接近央行的底线。而这是否代表人民币汇率就此见到拐点了呢？历史经验表明，在大多数情况下，央行的干预都能成功。因此短期内汇率继续贬值的概率较小，大概率会在7.1-7.2之间震荡。但对于中期，易纲行长也直言“市场的力量最终会战胜央行稳定汇率的努力”，意味着中期仍然具有不确定性，汇率的走势更取决于市场自发的选择。
　　风险提示：海外经济的不确定性、海外央行货币政策的不确定性。